余豐慧：俄羅斯用外匯救銀行不是治本之策

◎余豐慧

12月5日，俄羅斯總統普京宣布一項針對該國銀行業的外匯救助計劃，即當該國銀行業陷入困境時，儲備資金可用于救助受困銀行。

俄羅斯銀行怎么了？用內憂外患來形容再恰當不過了。從內部看，俄羅斯銀行業沒有足夠的抵押品獲得美元，俄私營部門也需依靠國家資助才能生存。今年6月份以來，盧布匯率下跌約40%，盧布貶值提高了俄羅斯銀行業的償債成本。從外部看，俄羅斯銀行業在2015年面臨約500億美元的償債壓力，到2016年仍有850億美元的債務到期。

盧布大幅度貶值導致還債成本大幅度提高，巨額債務接連到期，兩者夾擊之下，俄羅斯銀行特別是國有銀行遇到了空前困難。雪上加霜的制裁切斷了新的融資渠道。俄羅斯銀行乃至整個金融體系都陷入歷史上少有的困境。

筆者認為，未來俄羅斯在外匯政策和國內貨幣政策掌控上可能面臨更大困難和挑戰。俄羅斯已經于2006年7月1日實行盧布可自由兌換。這幾年在匯率走廊體制下，雖然貨幣可自由兌換，但匯率由俄央行掌控，使其沒有失去貨幣政策控制權。盧布匯率已經開始實行浮動匯率，在盧布自由兌換下，國內貨幣政策可能將被美元匯率以及美國貨幣政策調控所左右，失去貨幣政策大權，除非有足夠的外匯儲備干預匯率。截至12月1日俄羅斯外匯儲備共計3610億美元，尚能抵擋一陣子。

俄羅斯金融業危機背后是實體經濟出現了問題。西方國家與俄羅斯政治上的交鋒開始演變到經濟上。石油是俄羅斯經濟的支柱，其40%的財政收入來自石油出口。面對持續下跌的國際原油價格，OPEC本應該減產調節價格，但11月28日該組織卻做出了 “不減產”的決定。這使得紐約原油期貨價格收盤暴跌，創下5年來新低。國際原油價格的下跌，對俄羅斯經濟造成了重創。

作為資源能源出口大國的俄羅斯，出口數量不減，而價格暴跌，這不僅耗費國內資源能源，而且獲得的美元外匯在大幅下降。這種狀況如果持續下去，俄羅斯一方面要償還巨額海外債務，另一方面還債來源的出口創匯額度卻在急劇下降。這不僅威脅到俄羅斯的財政，而且正在威脅俄羅斯的外匯儲備。

俄羅斯總統普京提議使用國家儲備來救助國內銀行，預示著俄羅斯經濟確實到了最困難的時刻。但動用國家財富基金能夠解決一時問題而不是治本之策。我們注意到，俄羅斯總統普京近期多次表示無意與西方國家對抗，制裁只能是兩敗俱傷。早日結束烏克蘭東部的國際糾紛和對抗，也許是俄羅斯擺脫經濟金融困境的治本之策。

雖然俄羅斯銀行等金融體系面臨重重危機，但僅從外匯儲備看償還國際債務還是有保障的。截至12月1日，俄羅斯的外匯儲備共計3610億美元，這一數字足以保證俄羅斯在2015年償還所有外債。

俄羅斯經濟能夠走上正常軌道，對于其他新興市場體國家以及包括德國在內的歐洲國家都是重大利好。