首個石墨烯產業化基地有望落戶常州 概念股有望爆發

拓邦股份：動力、儲能開始放量，鋰電池進入收獲期

研究機構：海通證券  日期：2014-10-28

公司于2014年10月28日發布2014年三季報：公司2014年前三季度實現營業收入7.83億元，同比增長12.20%；營業利潤5270.89萬元，同比增長44.66%；歸屬上市公司股東凈利潤4825.33萬元，同比增長41.79%；經營性現金流5977.30萬元，同比下降21.24%；基本每股收益0.22元。

按照單季度拆分，公司第三季度實現營業收入2.78億元，同比增長8.66%；營業利潤2838.08萬元，同比增長54.99%；歸屬上市公司股東凈利潤2491.44萬元，同比增長46.57%；折合每股收益0.11元。

公司同時公布2014年業績預告：預計2014年實現凈利潤5267.41萬元-6482.96萬元，同比增長30%-60%。

盈利預測與投資評級。預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.32 元、0.81 元、1.06 元。公司智能控制業務行業地位穩固，增長穩定；鋰電池成功進入金龍、五洲龍等供應鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業務為公司帶來業績彈性，給予公司2015 年30 倍PE，對應目標價24.30 元，首次給予“買入”評級。

風險提示。電動車行業不達預期；行業競爭加??；產品價格下降。

公司2014 年三季報分析：(1)毛利率上升、費用率下降拉動業績高增長。

公司前三季度綜合毛利率為20.56%，同比增長0.12 個百分點；從單季度情況來看，Q3 毛利率達到23.10%，同比增長1.98 個百分點，環比增長4.20 個百分點。

前三季度期間費用率為12.94%，同比下降1.83 個百分點。銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為3.69%、9.37%、-0.12%，同比均有所下降；Q3 單季度期間費用率12.84%。

(2)公交客車電動化，成為政府約束性指標。

年初，馬凱副總理對新能源汽車發展提出“四個不變”，強調2015 年50 萬輛的新能源汽車保有量目標不變，5 月，國家主席習近平指出，發展新能源汽車是邁向汽車強國的必由之路。之后，從中央到地方，新能源汽車的推廣進入提速階段。

目前2015 年的保有量目標已經做了拆解，拆分到了各個城市，第一批和第二批推廣城市目標達到35 萬輛，并且這些示范城市須接受年度考核評估，未能完成年度推廣的將予以淘汰。公交客車作為新能源汽車的重要組成部分，很多城市也制定了較為明確的目標。目前已經有北京、天津、上海、武漢、西安、福建省城市群、廣州、深圳等城市出臺了比較明確的新能源公交采購目標。2014-2015 年，這幾個城市的新能源公交將超過2 萬輛，占這些城市新能源汽車總目標的15%。

研報按照新能源公交占總新能源汽車推廣量的15%來計算，那么，2014-2015 年，兩批推廣城市新能源公交的銷量將達到5 萬輛；假設50 萬輛的15%都為新能源公交，那么銷量將達到7.5 萬輛?；谥斏餍栽瓌t，研報預計今明兩年新能源客車銷量分別為2 萬輛、3 萬輛。

根據研報對行業的判斷，研報預計13-15 年電動車銷量分別為1.7、8、25 萬輛，行業增速井噴，這種情況下，行業動力電池供不應求，研報預測今明兩年公司的實際產能將達0.5 億ah、1.5 億ah，實際產能或超出公司募投項目的規模。在需求快速增長的階段，研報預計明年公司的產能能夠全部消化。

(3)公司動力電池通過金龍、五洲龍等企業認證，依托深圳市場有望迎來爆發。

根據公司《2014 年度非公開發行股票預案(二次修訂稿)》，公司產品已經通過了北方汽車質量監督檢驗鑒定試驗所的驗證，并且樣品已經通過了廈門金龍聯合汽車工業有限公司、深圳市五洲龍汽車有限公司和上海中科深江電動車輛有限公司等主流電動大巴廠的裝車試驗，部分已經有小批量訂單合作，后續意向訂單也在深度溝通中。

(4)微型電動車、儲能市場正在布局。

除了大巴以外，公司也在開拓其他領域的市場。在轎車領域，公司正在開發山東的微型電動車市場，由于公司具備成本、技術和快速反應的優勢，目前突破在望。儲能方面，由于光伏成本和鋰電池成本的下降，光伏成本疊加鋰電池成本已經臨近居民電價，平價上網即將到來，巨大的居民電力市場即將到來，公司已經在德國、澳大利亞、美國前瞻性地布局。

(5)智能控制行業地位穩固，實現穩定發展。

公司長期以來聚焦智能控制產品，并采用縱向一體化戰略原則，布局此領域相關新能源與控制終端產品，并為客戶對這些產品最終的需求提供整體解決方案。特別是基于安卓系統的控制平臺與家居控制器的完美結合，把傳統家居終端產品帶進了以物聯網為主的智能家居控制技術的時代，并已在公司與客戶層面上規?；瘧谩?/p>

根據公司增發預案，擬投資1.09 億元，計劃擴大公司應用于下游家用電器、健康與護理產品、電動工具、智能建筑與家居、汽車電子等終端產品領域的智能控制器的產能，并根據智能控制器行業的發展狀況，以及家居智能化和物聯網的發展趨勢，實現相應的產品技術升級。項目達產后，將新增年產智能控制器1190 萬套產能，可以解決公司目前產能不足的問題，實現產品的更新換代，進一步鞏固公司的行業地位。

盈利預測與投資評級。預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.32 元、0.81 元、1.06 元。公司智能控制業務行業地位穩固，增長穩定；鋰電池成功進入金龍、五洲龍等供應鏈，受益于深圳電動大巴放量，鋰電池業務為公司帶來業績彈性，給予公司2015 年30 倍PE，對應目標價24.30 元，首次給予“買入”評級。

風險提示。電動車行業不達預期；行業競爭加??；產品價格下降。