2014中國理財市場發展報告：“轉型”成為監管導向

12月12日，由每日經濟新聞報社舉辦的“2014中國金融發展論壇暨第五屆金鼎獎榮譽盛典”在上海舉行。會上，發布了《2014中國理財市場發展報告》（以下簡稱 《報告》），《報告》涵蓋了銀行、保險、信托、第三方理財等幾大領域?！睹咳战洕侣劇方袢站x其中部分精彩內容，以饗讀者。

2014年，中國經濟下行壓力進一步加大，在此背景下，央行在貨幣政策的取向上一方面保持穩健的主基調不變，另一方面在“保持定力的同時主動作為”，采用定向下調存款準備金率、使用SLO、MLF等工具，以期 “在保持流動性總量適度充裕的同時著力引導市場利率，降低社會融資成本”。

不過，該以總量政策為主的貨幣政策成效并不十分顯著。因此，央行在11月21日宣布下調金融機構存貸款基準利率，以期用更加“嚴厲”的方式切實降低社會整體資金價格。再加上存款基準利率上限擴大以及隨后公布的《存款保險條例（征求意見稿）》使得利率市場化進程繼續向前邁進。從存款保險制度的推出可以看出，監管層的宏觀經濟政策一方面集中于統籌“穩增長、促改革、調結構和惠民生”，另一方面始終沒有離開對系統性風險的關注。

銀行理財：結構性產品發行提速

銀行理財方面，回顧近兩年來的監管動作，從2013年8號文對非標資產的規范，到銀行理財管理計劃和理財直接融資工具的試點，再到獨立的理財事業部制改革，最后到近段時間的商業銀行法啟動修訂，它們都為銀行理財業務指出了一個關鍵發展方向——回歸資產管理本質。隨著銀行理財管理計劃的參與銀行逐漸增多，理財直接融資工具的發行量和交易量將穩步增長，這將促進非標投資“去通道化”以及理財產品的開放式、基金化轉型。同時，結構性產品在2014年以來的發行提速預示著銀行理財正在逐漸朝向擺脫以預期收益為主要發行形式的方向發展，各大商業銀行正在推動銀行理財朝著真正意義上的資產管理轉型。監管方面，為了約束商業銀行的存款“沖時點”行為，有效防范和控制負債端的規模波動所產生的風險，引導商業銀行改變對于存款的績效考評制度，236號文引入存款偏離度指標進行定量監管，這樣的轉變思路也會使銀行利用理財產品吸收存款的行為隨之變化但不會停止。11月21日，央行宣布降息，這促使商業銀行必須繼續加快銀行理財業務的轉型，在以預期收益率形式發行的銀行理財產品逐漸完成其利率市場化“推手”作用之前，將銀行理財業務逐步轉向資產管理業務。

集合信托：今年前三季度新增5752款產品

2014年，集合信托市場的成立情況有所回暖。信托業協會數據顯示，2014年前三季度，共新增5752款集合資金信托計劃，合計募集資金107176.44億元，同比分別增長24.61%和17.93%，其中，新增數量較去年全年少684款，新增規模超出去年全年5.48%。主要是因為受非標準化資產需要分拆影響，資金池產品大量發行；受A股市場走強影響，證券投資類產品的大量發行。雖然年度內房地產基礎市場走勢較為疲軟，但房地產信托市場依然保持了10.86%的增速。從行業政策來看，“信托轉型”已經成為監管層的監管導向。這種思路體現在99號文中。但在轉型之前，監管層更關注的是風險暴露情況。99號文中轉型意見與做好風險防控的沖突以及監管層力推行業保障基金都表現了這一點。此外，四部委下發的43號文可能對政信合作業務構成一定影響，但具體執行力度有待考察。

保險：行業政策依然延續開放思路

2014年我國保險行業仍然保持穩步發展態勢，且較上年度呈現出提速跡象。中國保監會公布的數據顯示，2014年前十個月，我國保險行業共實現原保險保費收入17301.50億元，較上年度同期增長18.25%，同比增速提升6.68個百分點。相應的，保險行業總資產規模的增長速度也有所提升。2014年10月末，總資產規模為9.65萬億元，較上年末增長16.40%，與上年度全年增速相比提升3.70個百分點。行業政策方面，依然延續了開放的整體思路。一方面，伴隨著保險資金投資渠道的拓寬及投資比例限制的放開，險資加碼另類投資資產的意愿不斷增強，可以預見未來保險投資于以非標資產為主的另類資產的占比將持續增長。另一方面，作為新興的投資品種，優先股的發行將利好于保險資金在權益類資產方面的配置，權益類資產的投資比重或將出現回升。這都將促進保險公司豐富投資范圍，提高投資收益和分散風險，最終目的則在于建立多層次的資產配置體系。

第三方理財：將形成差異化經營格局

2014年可以說是第三方理財行業的轉型之年。99號文對信托推介業務的禁令導致傳統第三方理財機構的生存空間變窄，禁令下發后，第三方理財市場仍出現各種變通手法，以保證能夠繼續銷售信托產品，但是這并非長久之計。雖然代銷信托以賺取傭金的模式是第三方理財機構的發家之本，但是這種模式受到政策風險的影響越來越大。發展較快的機構開始從產品代銷模式向資產管理業務進軍，以追求更多上游環節的利潤來源。同時，在互聯網理財風潮下，眾多創業型公司紛紛加入其中，諸如錢先生、94bank、多盈網、信托100在內的互聯網理財平臺推出了團購銀行理財產品或信托產品的創新模式。除了互聯網巨頭及新型互聯網公司涉足理財業務而外，傳統的第三方理財機構也都在陸續觸網，相信未來會有更多的第三方理財機構從事線上理財業務，從而形成線下面向高端客戶、線上面向草根大眾的差異化經營格局。

（《2014中國理財市場發展報告》由西南財經大學信托與理財研究所、普益財富提供）