貨幣滑鐵“盧”俄債務危機魅影重現

每經編輯 每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

盧布暴跌，震驚全球。在俄羅斯盧布兌美元匯率15日暴跌13%后，俄羅斯央行16日凌晨放出“大招”，緊急宣布將基準利率由10.5%直接提升至17%。俄央行希望，這一自1998年俄羅斯債務違約以來最大幅度的加息舉措能夠阻止盧布崩盤。

此外，國際原油的大幅下滑、西方國家對俄羅斯的制裁，使該國經濟雪上加霜。俄羅斯央行將采取怎樣的干預措施？我國會不會受到影響？世界經濟形勢會不會發生變化？在國際貨幣格局瞬息萬變的今天，新一輪貨幣戰悄然打響。

俄羅斯盧布大幅下跌，引起了市場的一片恐慌。有市場人士擔憂，隨著盧布的進一步貶值，債務成本的相對提高，俄羅斯將會面臨違約的風險。

俄羅斯1997年10月至1998年8月先后經歷了三次金融風波。這三次風波最終衍化成為1998年俄羅斯主權債務危機，集中體現在外資抽逃、盧布急劇貶值、國債收益率飆升、銀行擠兌和居民搶購等方面?，F在來看，這些跡象中的多數已經再次出現，這是否意味著俄羅斯當年的債務危機會重現？

有分析師表示，這完全有可能，因為現在局勢惡化、演變的趨勢和當時很相似。

中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士則對《每日經濟新聞》記者表示，現在的情況和當年的“俄羅斯債務危機”有一定的相似性，但也有很大的不同。這次盧布危機對俄羅斯債務問題的影響，主要體現在對未來預期上。

債務風險隱現/

資料顯示，1997年10月28日～11月10日，俄羅斯股票市場大跌30%，繼而殃及債券市場和外匯市場，這是第一次金融風暴；1998年5、6月間，俄羅斯爆發了第二次金融風波，國債收益率上升到80%，盧布大幅貶值，俄羅斯金融資產無人問津；1998年8月17日，俄羅斯聯邦政府宣布盧布貶值，推遲所有外債償還期，這引發了第三次金融風波的出現。而這直接導致了大量投資俄羅斯國債的國際投機資本損失慘重，而且致使國際商業銀行的大量金融債權難以收回，進而引發“俄羅斯債務危機”。

到1998年9月，俄聯邦政府收入只有區區50億盧布，且盧布已大幅貶值。俄羅斯外債超過了1550億美元，還不包括俄羅斯各銀行和公司所欠500億美元的債務。普通居民的財產縮水嚴重，銀行儲蓄損失一半。

至于“俄羅斯債務危機”對全球經濟產生的影響，招商證券在一份報告中指出，盧布貶值和危機惡化導致美國股市和債市的下跌；作為俄羅斯最大的債權國，德國的商業銀行產生了大量壞賬；獨聯體國家更是深受其害，烏克蘭貨幣貶值35%，白俄羅斯貨幣貶值70%；而危機帶來的恐慌心理更是導致資金從發展中國家中不斷撤離，使得在其他地區發生金融危機的可能性不斷上升。

近日來，俄羅斯國內盧布急劇貶值、股票市場大幅下跌、國際資本流出、居民搶購等現象均再次出現。面對這些現象，有分析人士指出，隨著債務成本的提高，俄羅斯將會面臨違約的風險。

實際上，今年3月，惠譽已經將俄羅斯的主權債務評級下調至負面；4月，標普則將俄羅斯的主權信用評級由BBB下調至BBB-，僅高于垃圾級。此外，穆迪也于10月18日將俄羅斯債務評級從BAA1下調至BAA2，對其展望為負面。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，現在局勢惡化、演變的趨勢和1998年的時候很像，完全有可能朝著“債務危機”的方向演進。“但未來還是要看俄羅斯的外匯儲備是否可以頂得住，是否可以運用得當，穩定住匯率的波動。但如果把外匯儲備耗完了，還是不能遏制資本的外逃，那可能就比較危險了。”

與當年情況不同/

目前來看，多數市場分析人士都認為，石油價格的大幅下跌和西方國家的制裁是導致俄羅斯盧布大幅下跌的主要原因。

“現在的情況和當年的‘俄羅斯債務危機’有一定的相似性，但也有很大的不同，當年的危機和石油的下跌以及地緣政治都沒有關系。而現在俄羅斯國內也沒有什么債務危機的壓力。”鄧海清對《每日經濟新聞》記者說，要知道，現在俄羅斯的外匯儲備遠比1998年時候多很多，而且現在的盧布大貶值也并不是由債務危機等國內因素引起，而是由于外部因素的催化導致。

“俄羅斯此次的盧布危機，現在看是蔓延不到其他國家去的，因為有它的獨特性。這跟西方國家對俄羅斯的封鎖、制裁有關系，而俄羅斯國內的經濟狀況、國際經濟環境也和當年不同。”鄧海清認為。

但他同時表示，盧布危機對俄羅斯國內的影響還是很大。俄羅斯一直沒有完整的農業體系，要靠出口換取食物，石油價格的下跌，就會直接影響那些靠領取養老金度日的俄羅斯人。此外，俄羅斯的資本賬戶已經開放，很多俄羅斯的富人為了躲避未來的不確定性，會把自己的錢換成美元或者歐元。這就等于說，一次貨幣恐慌就可能把俄羅斯的財富一掃而空。

鄧海清還告訴記者，這次盧布危機對俄羅斯債務問題的影響，主要是體現在對未來預期上。“對未來的情況，我們既可以非常樂觀，也可以非常悲觀。最樂觀的情況是這些危機可能會在一夜之間消失，這就需要俄羅斯向西方作出實質性的讓步；悲觀的情況則是，俄羅斯向西方的制裁發起強力的反擊，讓投資者覺得歐洲、日本的市場環境也不安全。

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俄羅斯“盧布保衛戰”：先拋外儲再售黃金？

每經記者 王辛夷 發自北京

俄羅斯央行16日火速加息，依舊沒能阻止盧布跌勢，美元對盧布匯率一度突破80的歷史高位。不過，自由落體曲線終于出現了轉折。12月17日，俄羅斯財政部確認出售外匯干預匯市，并稱有70億美元的外匯儲備可以出售。

據俄羅斯財政部網站消息，俄財政部部長西盧安諾夫表示當前盧布匯率被嚴重低估，為遏制外匯市場上搶購美元的投機行為，俄財政部決定向市場出售70億美元。這個消息顯然比上調利率更有效力，盧布當天大幅回調11%，美元兌盧布匯價跌破60，最低報59.97，盧布單日升幅創1998年來最大。

俄羅斯央行宣布了一系列拯救匯市的舉措，其中最重要的是承諾將向金融機構提供更多外匯，旨在實現外匯市場供求平衡，使盧布匯率在近期恢復穩定。俄羅斯央行同時披露，其在12月15日出售了19.61億美元的外匯以干預匯率，結算日為12月16日。

俄財政部副部長莫伊謝耶夫表示，財政部將出售財政賬戶的外匯儲備，“要多少就賣多少”。另外，這一干預措施持續時間“要多久就多久”。

除了外匯儲備，俄羅斯手中還握有一張王牌，那就是其巨大的黃金儲備。

自2005年以來，俄羅斯黃金儲備翻了3倍。美國銀行重金屬分析員MichaelWidmer判斷，俄羅斯下一步很有可能通過拋售黃金以穩定外匯。

俄羅斯央行上個月透露，俄羅斯目前持有1169.5噸的黃金?？偛吭O在倫敦的世界黃金協會估算，這些黃金儲備大約相當于俄羅斯外匯儲備的十分之一。而僅今年一年，俄羅斯黃金儲備就增加了150噸，其中三季度增持了55.1噸。

“俄羅斯一直在增持黃金，這使其可以最大限度地使用這筆儲備。”MichaelWidmer認為，俄羅斯可以利用黃金來支撐盧布，或者將黃金作為擔保。

在確定70億外匯儲備救市之前，俄羅斯央行就曾透露其黃金儲備一周來減少了43億美元。投行分析人士表示，俄羅斯處于關鍵時刻，考慮到其遭受的制裁以及油價急速下挫的狀況，俄羅斯可能被迫動用自己的黃金儲備。如果俄羅斯真的付諸行動，金價必然下跌。

俄羅斯的另一個選擇是實行資本管制。法國興業銀行新興市場策略師PhoenixKalen表示，“如果屢次無功而返的話，直接干預的時間窗口很快就要消失。俄羅斯央行考慮的下一步措施可能是資本管制。”

不 過 俄 羅 斯 經 濟 部 長Ulyukayev本周二稱，俄羅斯沒有考慮資本管制。俄羅斯央行行長ElviraNabiullina在10月說，重新引入資本管制將削弱俄羅斯貨幣政策取得的成果。普京11月10日也曾表示，俄羅斯沒有計劃限制資本流動。

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國內影響

盧布下跌 吉利“認栽”自主車企在俄售車改收美元

每經實習記者 冒詩陽 發自北京

12月17日，吉利汽車控股有限公司(00175，HK以下簡稱吉利汽車）在香港交易所發布公告稱，預期截至今年12月31日，年度凈利潤將下降約50%。吉利汽車將利潤下滑的部分原因解釋為 “本公司于俄羅斯的業務所計入之未實現外匯匯兌虧損”。分析認為，近期俄羅斯貨幣盧布的大幅度貶值，是吉利汽車在此時發布盈利預警的主要原因。

近年來，俄羅斯市場是中國車企重點布局的海外市場之一。據《每日經濟新聞》記者了解，吉利、長城、奇瑞及力帆等車企都在進軍俄羅斯市場。今年中國車企在俄羅斯的經銷店新增161家，總數達到668家，約占俄汽車經銷商總量的16%。

蓋世汽車網報道稱，俄羅斯約有53%的車輛是車齡在10年以上的老舊車型。大量的車輛亟待更新淘汰，意味著俄羅斯仍然有龐大的市場空間。

業內人士認為，盡管當下對俄出口貿易受到影響，但從長遠來看，俄羅斯市場還將是自主品牌的重要海外市場，自主車企需要加強對海外市場的風險管控，除匯率的套期保值外，布局本地化生產也是一條重要的路徑。

車企調價或改用美元交易/

“盧布的貶值導致吉利在應收賬款上損失了8億元人民幣。”一位不具名的證券公司港股分析師向《每日經濟新聞》記者表示，由于吉利對俄羅斯的業務主要使用盧布進行結算，而在經銷商賣車回款等中間環節中，盧布匯率出現大幅下跌而導致利潤受損。

“自主車企的利潤一般都不高，匯率下跌直接就會導致賠本。”上述分析師表示，除吉利外，盧布的下跌會對國內車企對俄出口業務造成不良影響。

“很多車企都開始采取應對措施了。”長期關注俄羅斯汽車市場的汽車分析師羅蘭表示，“比如江淮汽車現在已經開始以美元為售價進行銷售。”

據了解，受到盧布貶值的影響，中國車企多開始采用漲價或用美元購車來規避匯兌風險，這直接導致車價飆升，市場競爭力大打折扣，在銷量上帶來不利影響。

中國自主品牌汽車經銷店在俄的擴張步伐非常強勁，目前國內有吉利、長城、奇瑞、力帆和比亞迪等十幾個品牌在俄羅斯銷售整車；其中，吉利、力帆、長城、奇瑞屬于年銷量接近2萬輛的 “第一梯隊”。“可以說，俄羅斯已成中國車企最大的海外市場之一。”羅蘭表示。

大部分車企在對俄貿易中都使用美元進行結算。“東風對俄羅斯都是整車出口，用美元結算。”東風汽車公司海外事業部的一位人士對 《每日經濟新聞》記者表示，目前盧布貶值造成的賬面損失并不太大，但未來在銷量上或將“很困難”。

加快本地化或是出路/

據一位從事出口業務的業內人士介紹稱，車企在海外市場開展業務時，都要面對來自匯率的未知風險。“自主車企規避匯率風險的途徑主要有兩種，”羅蘭對記者表示，“一種是套期保值，一種是全面實現本地化生產。”

“長城已經在俄羅斯建廠，年產量在10萬輛以上。”羅蘭對記者表示，很多自主品牌已經開始布局本地化生產，“現在盧布貶值，是自主車企加速本地化投資的一個機會，俄羅斯工廠能輻射獨聯體的大部分國家。”另據《中國汽車報》報道，明年1月，力帆汽車也將在俄羅斯投資建廠，預計將于2017年投產。

上述港股證券分析師認為，吉利等車企在使用盧布進行結算時，并未對匯率風險進行套期保值，這是吉利遭受此輪影響的重要原因。“盧布相對來說是一個比較弱勢的貨幣。”他對《每日經濟新聞》記者表示，“因此在匯率上的風險并沒有受到足夠重視。”

據 《每日經濟新聞》記者了解，由于盧布并不是國際貿易中的主流貨幣，且由于套期保值的成本相對較高，目前自主品牌產品在海外市場的利潤率普遍較低，并不能承受套期保值所增加的成本。

因此，進行本地化生產成為有意開拓這一市場的中國車企的投資計劃。但是，本地化生產對車型的銷量規模提出很高要求。

業內人士分析認為，以長城汽車在俄羅斯不到2萬輛的年銷量為例，要想完全利用10萬輛的產能規劃尚有不小的挑戰，因此盧布貶值的影響是否持續更長時間，仍有待各車企嚴密關注。

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浙江對俄出口11月環比跌6.8%

每經記者 徐杰 發自浙江

吉利的出口貿易狀況或只是傳統經濟大省浙江的縮影。杭州海關向《每日經濟新聞》記者提供的數據顯示，今年10月，浙江省出口俄羅斯41.1億元，同比增長3%；環比下降20.8%；但到了11月份，出口俄羅斯38.3億元，同比下降9.1%，環比下降6.8%。

浙江省商務研究院院長張漢東向《每日經濟新聞》記者表示，俄羅斯經濟不穩定以及盧布貶值給浙江進出口貿易帶來一定風險，這些風險包括貿易合同違約、對方拒絕及時提貨、不按時支付貨款以及臨時要求降價等。

溫州鞋業或“遭殃”

款式繁多的溫州鞋，是浙江對俄羅斯貿易的“主打產品”。

溫州市鞋革行業協會相關負責人對《每日經濟新聞》記者表示，俄羅斯是溫州鞋業出口僅次于歐盟、美國之后的第三大傳統出口市場，2013年鞋業出口值超過8億元，預計今年出口值將明顯下降，盧布大幅貶值將影響俄羅斯實際消費，這將進一步影響到溫州鞋業出口。

“最近一年接俄羅斯訂單的出口企業基本上都是虧損的，尤其是溫州鞋廠，可能會死掉一批，而一些優質企業接訂單都要對方支付美金，而且提前支付，不然不接訂單”，溫州一不愿透露姓名的企業人士稱，最近，不少金融機構都已停止了俄羅斯外貿的信用證。

民進中央經濟委員會副主任、溫州中小企業發展促進會會長周德文對記者透露，據他從在俄浙商處了解，隨著盧布貶值，消費減少，這些專業市場訂單額減少了30%至40%。

除了鞋業外，浙江對俄羅斯的主要出口產品還包括機電產品、服裝、紡織品、小商品及日用消費品，作為浙江對外出口俄羅斯另外一重鎮，義烏受到的影響也不小。

義烏奧杰進出口有限公司老總金建峰表示，公司十幾年前就開始與俄羅斯進行貿易往來，出口量占到公司總量的20%～30%。截至12月，至少有幾百萬元的貨款沒有要回來。有的采購商要求暫緩發貨，有的直接取消訂單，有的已經到俄羅斯的貨被扔在港口無人提取。這個月，他公司剛有兩個柜的小商品(包括鞋子、玩具等)，從寧波港輾轉運到了俄羅斯，結果無人問津。

中國新聞網援引義烏海關表示稱，當前義烏市出口俄羅斯存在諸多問題，首當其沖的是俄羅斯盧布加速貶值加大中俄貿易風險。

未來貿易爭端或將增加

自歐美對俄采取制裁措施后，俄羅斯把目光轉向中國，浙江地區的果蔬和水產借此擴大出口。

不過，杭州蕭山躍騰水產養殖有限公司總經理沈躍軍則向媒體稱，由于盧布大幅貶值，當地居民的消費能力下降，許多進口商品買不起，所以公司白對蝦的銷量較去年減少了一半，只有近2000萬元。

周德文認為，除了訂單減少外，盧布貶值或將引起新的貿易矛盾與爭端。經濟狀況不好時，俄羅斯一些采購商出現拖欠貨款或要求進行降價等，在俄浙商的利潤回報明顯下滑，最高降幅達五成。

記者注意到，目前，隨著俄羅斯經濟帶來的盧布貶值帶來的貿易爭端，一些外貿企業找到出口信用保險公司試圖要求保險賠償，以減少貿易損失。