上證50ETF期權獲批上市 50ETF或迎規模擴張

近日，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會批準上交所開展股票期權交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權，正式上市時間為2015年2月9日。

業內分析人士認為，ETF期權的推出能提高標的產品的市場流動性、改善ETF投資者結構，也豐富了投資者的風險管理工具，提供了無風險套利的機會，豐富了投資策略。對于上證50ETF而言，期權的推出將導致該基金交易活躍，流動性大大提高，對其規模擴張有促進作用。

ETF期權獲批

標的產品流動性將提高

股票期權交易是一種股票權利的買賣，即某種股票期權的購買者和出售者，可以在規定期限內的任何時候，不管股票市價的升降程度，分別向其股票的出售者和購買者，以期權合同規定好的價格購買和出售一定數量的某種股票。

股票期權包括個股期權和ETF期權。ETF期權是以ETF基金為標的的期權，是指一種在未來約定時間以約定價格買入或賣出的約定ETF基金份額的合約。其中期權買方支付一定權利金后獲得是否履約的權利，而期權賣方在收取權利金后，必須承擔買方履行期權的義務。ETF期權可以分為看漲期權和看跌期權，看漲期權賦予買方在未來某一時刻以約定價格買入約定數量標的ETF基金的權利，看跌期權賦予賣方在未來某一時刻以約定價格賣出約定數量標的ETF基金的權利。

上投摩根認為，股票期權將為市場再添一種與股指期貨類似的具有做空、做多功能的金融衍生品； 長期而言，有助完善市場價格發現，降低市場波動；但同時，期權的雙向交易、日內交易、杠桿交易等特征，預期將分流部分股市資金，疊加近期IPO將凍結大量資金，短期可能會進一步加大市場波動。不過，結合宏觀數據分析，PMI、CPI等經濟指標顯示貨幣政策放松的壓力和空間仍在，且居民資金仍在繼續向股市遷移，橫縱向估值尚處低位，整體市場震蕩向上的邏輯并未改變。

具體分析，股票期權后期可望增加藍籌股流動性溢價，利好其繼續估值修復，但由于前期已累積較大漲幅，短期上證50ETF期權可能更受空方關注，或使藍籌股短期波動性進一步加大。同時，近期創業板 IPO企業融資占比相對較高，小市值成長股受IPO資金凍結的負面影響相對較大，且年末業績兌現壓力加大。

分析認為，對股市的影響方面，從國外歷史來看，絕大部分情況下期權推出對市場利好。統計顯示，期權的推出在世界幾乎所有交易所均對標的股票短期起到了刺激作用，其中印度 、日本等國家股價的漲幅最大，美國 、巴西以及香港等成熟市場表現較為平穩。長期來看，則影響有限，僅美國市場長期表現仍較好。

50ETF成交量將放大

將成“當紅炸子雞”

上交所的ETF期權合約對應標的為50ETF，其成分股為上海證券市場規模最大、流動性最好的50只股票，金融板塊股票又占據了50%以上的權重。

國泰君安證券分析師喬永遠認為：“基于ETF期權設計的相關投資策略都需要與ETF搭配使用的，隨著衍生品交易規模的擴大，ETF期權對應的標的成交量也將放大。而ETF期權采用實物交割方式，交割需求將導致ETF流動性增加。”長江證券一位研究員更是直言50ETF將成為“當紅炸子雞”。北京一位基金分析師也表示：“期權的推出或對上證50ETF的擴張有促進作用。”

匯豐晉信大盤基金經理丘棟榮表示，ETF期權及后續個股期權的推出，為證券行業提供新的業務空間，短期內將進一步提振證券板塊情緒。長期來看，股票期權將為A股交易制度的完善提供更多工具，為培育機構投資者提高條件。與期貨和其他券商自主設計的場外衍生品相比，由于股票期權在交易所市場交易，且有做市商機制，其具有更加透明、易獲取、流動性高的特征。未來隨著覆蓋標的的持續增加，A股將逐漸擺脫缺乏做空機制的現狀，市場定價機制更加合理。

在上證50ETF中大盤金融股占比較高。A股目前大盤金融股相比小盤股在估值上存在流動性折扣，伴隨著股票期權交易的推出，大盤金融股在A 股的流動性折扣將顯著降低。大盤股尤其是金融股波動性也可能因此加強。后續個股期權的推出之后，大盤藍籌股可能會受期權交易的影響，波動性增加，大盤股較小盤股將可能由目前的流動性折價到流動性溢價，相對估值水平可能提高。

不過，擴張短期內或許不會太明顯。“目前我國ETF期權投資者參與的門檻是50萬元，約1%為合格投資者，初期進入行權交收的合約量肯定很少，因此短期對50ETF規模影響可能不大。但長期看隨著期權交易規模擴大，對應標的成交量也將放大。”上述長江證券研究員補充道。上述基金分析師也表示：“從上證50ETF本身來看，由于其門檻以及專業性等原因，上證50ETF期權推出初期必然是機構對沖主要工具，對市場資金分流可能非常有限。”

ETF期權的推出除了對上證50ETF的擴張有促進作用，對50ETF的成分股以及所涉及的藍籌指數基金都形成利好。“上證50ETF期權推出后，由于基金等機構偏向套利策略，在牛市下機構會大量買入成分股申購ETF，從而推動成分股價格上漲，以上證50指數成分股為代表的藍籌股或將成為資金聚集焦點。” 上述基金分析師解釋道。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為：“從國外經驗來看，期權推出短期會引發市場波動，但長期來看會抑制大盤的波動。此外，上證50ETF期權的推出導致該基金交易活躍，對這個ETF基金是利好的，整個基金的流動性大大提高。但是，由于流動性加大，管理人管理基金的難度會增大。”