上市公司拓寬融資渠道 資產證券化發行量將達1500億

每經編輯 每經實習記者 黃小聰 黃霞    

每經實習記者 黃小聰 黃霞

美國華爾街流傳著一句名言，“如果你有穩定的現金流，就將它證券化”，如今，部分上市公司開始將其實踐。眾所周知，企業融資一般以銀行貸款、股權融資、債券融資等方式為主，但資產證券化（ABS）不僅可以使非流動資產開始流動起來，還打破了傳統融資方式的局限。對于上市公司改善融資結構、拓寬融資渠道以及降低融資成本等方面都有著不可忽視的作用。

記者注意到，一直以來，資產證券化一直是歐美等發達國家的主要融資方式之一。我國的資產證券化之路雖然推出較晚，但隨著備案制的落地，非標轉標的推進，以及相關支持政策的出臺，我國資產證券化市場發展之路或將邁上一個新的臺階，預計2015年信貸資產證券化發行量為8000億元，企業資產證券化發行量達到1500億元。

挖掘資產價值 拓寬融資渠道

武漢科技大學金融研究所所長董登新表示，“資產證券化存在的根本意義就是盤活企業的存量資產，特別是不動產，加強基礎資產的流動性。資產證券化通過將缺乏流動性但未來能產生穩定現金流收益的資產打包出售來實現融資，這對企業的資產負債調節非常有利，和一般的貸款、債權融資相比，更有利于規避財務風險?！?/p>

從五礦發展（600058，收盤價14.8元）、蘇寧云商（002024，收盤價10.33元）等幾家上市公司推出的證券化產品可以發現，對于如何盤活存量資產越來越受到上市公司的重視。首先，資產證券化通過將缺乏流動性，但未來能產生穩定收益現金流的資產打包出售來實現融資，可以使得上市公司減少對傳統融資方式的依賴，在一定程度上對于上市公司提高資產質量是有很好的促進作用。

其次，資產證券化增強了企業資產的流動性。簡單來講，對于流動性較差的資產，通過證券化處理，將其轉化為可以在市場上交易的證券，在不增負債的前提下，企業可以多獲得一些資金來源，加快資金周轉，改善融資結構。

再次，資產證券化可以使原先被限制的資產價值再度得到挖掘，對企業來說，相當于增加了一個融資渠道。雖然很多上市公司本身的資信程度不一定能達到很高的評級，但自身有很多優良資產，以這些資產為基礎進行證券化，以資產池所產生的現金流為保證，并且通過破產隔離技術和信用增級機制使融資主體的信用等級退到次要地位，這樣就較好地回避資信評級較低的問題。

最后，資產證券化通過真實銷售與破產風險隔離機制降低代理成本和信息成本，而相對于股票或債務等融資方式，備案制推出后，在時間成本等隱形成本上也有很大的優勢。從實際情況上看，通過內部或外部信用增級，資產證券化基本上都達到了較高的信用評級，使其融資成本也大為降低。

機構關注租賃等資產證券化

投資于非標資產的銀行理財、同業等業務，也是證券化的一種形式，而且銀行通過銀信、銀證等通道業務，可以實現表內資產向表外轉移。那么，這些業務是否能很好實現證券化產品增強流動性、信用增進、分散風險等最重要功能?

對此，業內人士對《每日經濟新聞》記者表示，“這些非標資產，其實并不是真正意義上的證券化產品，它屬于銀信、銀證間的私下交易的產品，并不具有流動性，而且是非標準化、不透明的交易。非標產品基本都是協議雙方互持，所以不存在流動性、信用風險分散的情況。目前，政府極力推廣信貸資產證券化產品 （銀監會監管下，在銀行間市場交易），就是為了將非標準化的資產變成標準化，交易和信息披露能公開透明，并且為資產提供流動性?！?/p>

“從目前的情況來看，信貸資產證券化產品的流動性仍較小。交易所資產證券化（證監會監管下）產品的基礎資產主要是將未來企業現金流打包，即企業債權類、權益類的產品，信貸類的產品大都是小貸公司所發。”上述業內人士表示。

星石投資總經理、首席策略師楊玲表示，“理財產品和固定收益信托的規模都很大，過去是因為風險低、收益高，現在非標資產也在逐步規范，固定收益信托的剛性兌付也在慢慢被打破。在這種情況下，風險變得高了，收益率下降了，因此，投資者會去尋找更好的投資渠道”。

可以看出，非標轉標的推進，原來依靠信托融資的一些項目將逐步過渡到正規的資產證券化。截至2014年11月末，券商資產支持證券存量規模約350億元，而9月末我國信托資產余額已達12.95萬億元，兩者存量差距明顯，未來轉換空間巨大。

此外，部分資管機構也開始加強了對資產證券化的關注力度,“我們現在比較重點關注資產證券化在租賃及應收賬款等債權、小貸公司債權等方面的運用?！蹦橙A東券商資管人士告訴《每日經濟新聞》記者，這些資產的證券化符合國家盤活存量、支持小微、三農的發展導向。

中金公司相關研報顯示，“審批制改為備案制后，發行效率提高，有利于提高發行意愿；而SPV（特殊目的機構）范圍擴大至基金子公司后，不僅SPV渠道增多，也將增加潛在發起人范圍；再有,一些基金專戶等對流動性要求不高，但資金成本較高，對相對高收益產品有較高的需求，企業資產證券化恰好順應了這樣的要求；加上監管對于銀行各類非標的管制，能夠采取備案發行的企業資產證券化成為原非標資產轉型的一個渠道。預計2015年企業資產證券化將迎來更快的發展,可能有100單左右企業ABS產品發行，對應發行量預計達到1500億元?！?/p>