油價低迷致光環褪去 頁巖油“夢想難照進現實”

日前，據多家成品油機構分析，由于本計價周期內國際原油價格大漲，今日（2月9日）晚12時，國內成品油價格可能會迎來8個月來的首次上漲。對于近日國際油價的上升，多數分析認為，與美國石油產業工人罷工，以及美國就業形勢良好等有關，但事實上整個市場的供需格局并未打破，國際原油價格將呈震蕩走勢。

而這一未被打破的供需格局中的“供”則與美國頁巖油開采狀況緊密相關。數年前，頁巖氣革命的成功，讓頁巖油革命在喧囂中展開。在國內市場，大批頁巖企業也隨之響應。但相較頁巖氣，頁巖油的發展始終受到自身開采成本的約束。如今油價低迷，隨著美國WBH能源公司破產、國內遼寧成大（600739，收盤價21.4元）發出頁巖項目盈利預警，頂著光環的頁巖油何去何從已成為業界和社會關注焦點。

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企業現狀

頁巖油企業風險凸顯 高衰減率成“致命傷”

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

幾年之前曾刮起能源替代浪潮，在高油價時代，企業紛紛將重心移向頁巖油開采，令頁巖油一度在美國極其繁榮。然而，頁巖油開采的高衰減率等問題始終困擾著企業。因此業內對頁巖油繁榮能否持續，能否替代普通油田一直持懷疑態度。

如今隨著海外頁巖油企業出現破產，以及國內遼寧成大預警頁巖油項目業績，引起外界對頁巖油行業的真實現狀，以及行業發展受制于哪些因素的極大關注。對此，《每日經濟新聞》記者展開了調查。

部分企業出現經營風險/

2015年1月15日，遼寧成大一則油頁巖綜合開發利用（一期）項目進展及風險的提示公告，引起市場高度關注。

遼寧成大在公告中表示，公司2014年度非公開發行募集資金投資項目——新疆寶明礦業有限公司油頁巖綜合開發利用 （一期），該項目產品頁巖油的銷售價格受國際原油價格的影響。公司表示，雖然沒有直接的線性關系，但根據以往歷史價格走勢分析，二者直接存在大概的對應關系，而且一般來講國內頁巖油的銷售價格要高于國際原油價格。如最近一期撫順頁巖油的招標價格平均約為2804元/噸（含稅），換算后約為55美元/桶（匯率參考目前人民幣與美元的匯率），而同期NYMEX油價為45.22美元/桶。按照目前預計的本次募投項目達產后的頁巖油生產成本來看，如果NYMEX油價進一步下跌并長期保持低位運行，則本次募投項目將處于微利或甚至虧損的情況，對此次募投項目產生不利影響。

國際原油價格下跌，令遼寧成大有些措手不及，面臨油價“跌跌不休”，該公司暫時并無好的應對辦法。

遼寧成大稱，公司沒有變更募集資金投向的計劃，新疆寶明可能通過采取調整生產計劃、新疆本地租賃儲油庫增加庫存、調整銷售節奏等措施減少油價下跌帶來的不利影響。

《每日經濟新聞》記者了解到，遼寧成大預警頁巖油項目風險并不算偶然，在市場相對成熟的美國，一些企業因已扛不住油價下跌，出現經營困難。

當年美國的頁巖油氣革命無疑是重塑了全球石油市場格局，當時在高油價誘惑與美政府政策鼓勵下，有大批中小企業懷著“美國夢”邁入頁巖油開采行業。如今，國際油價驟降，頁巖油熱潮消退，不少中小企業高成本等弊端逐漸顯露出來，恰似又印證了巴菲特的那句名言：“退潮后才知道誰在裸泳”。

2015年1月初，美國首家頁巖油開采企業——WBH能源提交破產申請，這家位于德克薩斯州奧斯汀的私營公司稱，目前債務總額在1000萬~5000萬美元，貸款人拒絕再給貸款。

1月21日，世界礦業巨頭必和必拓宣布，到2015年6月將停產40%的美國頁巖油鉆井。無獨有偶，石油巨頭法國道達爾公司也宣稱，將關閉位于美國的頁巖油氣井。

值得注意的是，標準普爾研究發現，在美國100家中小型頁巖油企業中，有四分之三由于高負債有破產倒閉風險。如不出意外，2015年一季度大部分美國頁巖油企業會面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利下降，將被迫削減資本支出。由于頁巖油井產出率半年后會大幅下降，需要大量的投資才能維持產出水平不變，所以資本支出的下降將導致頁巖油企業減產。

另據S&PCapitalIQ數據顯示，2010年，美國油氣生產公司負債總計為1280億美元，而最新季度數據顯示，他們的負債總計為1990億美元，大漲了55%。這些頁巖油公司負債累累，因此即使油價暴跌至50美元/桶下方，他們也不得不選擇繼續生產。然而，低油價令油企資金鏈更加緊繃。一些中小頁巖油開采企業因入不敷出，資金鏈斷裂申請破產保護等負面消息相繼傳來。

有業內人士向 《每日經濟新聞》記者指出，頁巖油田具有高衰減性，需要持續資本支出，沒有自有現金流，油田開發嚴重依賴外部融資。一般而言，一個頁巖油氣井打下去，壓裂、出氣或者出油后，續產量會逐月減少，年衰減率達到60%~70%，因此必須再壓裂一次，或者通過增加更多的井口才能維持產量，導致頁巖油開采成本不斷高企。

開采成本高和高衰減性決定了頁巖油開采只有在高油價時期下才有價值。頁巖油企業抗油價波動風險的能力很低，一旦油價長時間低位運行，企業一般只能選擇關井。

當下有著成熟市場的美國頁巖油行業尚且如此，國內的頁巖油行業情況又如何呢？

中石油一位不愿具名工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“頁巖油在美國生產過程中的衰減率超過40%，需要用密集鉆井才能維持產量穩定，且成本高昂。目前一些大型能源公司對頁巖油產業是采取保守態度，多是以出售技術和收購儲備優質戰略資源在頁巖油領域運作的。而相較有著先進技術、低資金成本和經營環境相對開放的美國市場而言，目前國內從事頁巖油開采的公司面臨技術上相對落后、資金成本高、優質資源稀缺及環保壓力等諸多問題。同樣是在油價低迷環境下，現階段國內的頁巖油開采企業需要承受更嚴峻挑戰。”

高衰減率成行業致命傷/

美國頁巖油公司的破產并非偶然，折射出在油價下跌背景下，國內外頁巖油相關企業面臨的困境。通過對頁巖油勘探開采與傳統石油的對比，《每日經濟新聞》記者發現，頁巖油開采后的高衰減率成為行業的致命傷。

信達證券研發中心副總經理郭荊璞表示，“傳統石油開采屬于地下層空腔有油，打井后自然噴發，在經歷一段時間自然噴發后，依靠簡單的電力運作就能維持出油，整體來講打井后維護成本較低。但頁巖油在打井后，需要依靠壓裂技術才能出油，且一年后出油率會大大降低。根據地質等條件不同，一年后衰減率在40%~70%，第二年再衰減30%~40%，3~5年后甚至不會出油，或只能保持低產量。”

銀河證券的研究資料顯示，3年前美國頁巖油公司Bakken的頁巖油衰減曲線，第1月的產量普遍達400~500桶/天，峰值在500~600桶/天；考慮到頁巖油的衰減性，一年后單井產量普遍衰減60%~70%到150桶/天，第2年再衰減30%~40%到100桶/天，3~5年每年再衰減25%~30%，三年后到60~70桶/天，五年后到30~40桶/天，往后可以生產20年左右。

郭荊璞進一步指出，“高衰減率意味著企業必須依靠二次壓裂才能保持高產，而壓裂本身很花錢，也就是說企業必須長期高投入，資本開支保持高位，這就使頁巖油的賺錢效應大打折扣。”

值得注意的是，雖然頁巖油的開采技術越來越成熟，但還不能完全解決行業高衰減率的問題。資料顯示，2012~2013年，新投產的頁巖油井第1月的產量普遍達到500~600桶/天。到2014年，新投產的一部分高產頁巖油井第1月產量普遍超過900桶/天。但行業衰減率并未因此有所下降，只是隨著技術的進步，在同樣的衰減率下，產油量有所增加。

郭荊璞表示，“技術能在一定程度上提高產油量，但高衰減率難以改變。因為衰減率決定因素是地質條件，比如滲透率、地下壓力等。”

油價高于55美元才能盈虧平衡/

頁巖油因為其特有的開采條件與技術要求，生產成本遠高于傳統石油?！睹咳战洕侣劇酚浾咄ㄟ^對各大企業的生產成本以及產量稅比較得出，主要頁巖油企業盈虧平衡測算在55美元~65美元/桶區間，在此盈虧平衡價下，多數企業選擇減產或者是停止項目。

銀河證券在研報中指出，美國頁巖油一旦量產，純生產環節的成本其實不高、普遍6~8美元/桶；生產環節的稅費主要是產量稅，按實現收入10%征收，前段時間普遍8~10美元/桶，油價下跌后相應降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25~30美元/桶；另外銷售管理費用和管輸費用，一般在5美元/桶左右。綜合來看，美國頁巖油的主流盈虧平衡點在50美元/桶左右。

據銀河證券測算，美國Williston Basin、Powder River、Mid-Continent、Permian等四個產區的盈虧平衡線分別為45~60美元/桶、60~70美元/桶、45~70美元/桶、45~61美元/桶。

郭荊璞向 《每日經濟新聞》記者表示：“當國際油價擊穿頁巖油企業的盈虧平衡線后，企業盈利能力將遭受重創，面臨融資困境。具體來講，高油價下，頁巖油的現金回流特別快，投資收益率很高。在高額回報下，過去幾年，很多頁巖油企業都保持高負債運營，油價下跌后企業盈利指標也迅速惡化，企業將難以通過融資維持經營。有些頁巖油企業將被迫減產、停止項目，甚至破產清算。”

另外值得注意的是，油價下跌將直接影響頁巖油企的資本開支。在高油價下，非常高的單井投資回報激發頁巖油企進一步加大杠桿而高負債經營。以KOG和Carrizo公司為例，在頁巖油大規模開發以來的幾年里，其資本開支大多為經營性現金流量的1.5~2倍。油價下跌，企業的經營現金流減少，難以支撐高額資本開支。而在高衰減率下，頁巖油企業也就無法保證過去的產量，陷入量價齊跌的困局。

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行業發展

環保壓力加大 國內頁巖油“雪上加霜”

每經記者 劉明濤 實習記者 費盛海

國際原油價格一度跌破了每桶45美元，低迷的油價讓曾經快速成長的美國頁巖油產業陷入陣痛。

根據摩根士丹利證券研究團隊的估算，在美國18個頁巖油生產地區當中，僅有4個地區的西德州原油損益兩平油價是在52美元/桶以下，其余的14個頁巖油產區損益兩平均價至少為61美元/桶。

這意味著，盡管部分北美頁巖油公司可以承受較低的油價，但油價如果長期位于每桶60美元或以下水平，仍會傷及眾多高成本的頁巖油公司，低油價的沖擊讓整個頁巖油產業面臨極為嚴峻的挑戰。與此同時，國內行業、企業除面臨國外同行所面對的困境外，又遇到了哪些難題？

油價下跌已經讓頁巖油企業苦不堪言，而我國2015年1月1日實施的新《環保法》，更讓國內頁巖油企業面臨新的考驗。

被業界稱為“硬拳頭”的新《環保法》將對一些高污染行業產生巨大沖擊，而頁巖油開采企業由于目前技術的特殊性天生就會帶來諸如空氣污染、水污染、廢物處置等環境問題。

近年來，石油開采過程中的放空燃燒是公認的環境問題，尼日爾河三角洲和伊拉克等產油區的熊熊火光，也象征著發展中國家石油生產帶來的環境代價。

研究環保問題的大型投資者聯盟Ceres的安德魯·洛根（AndrewLogan）曾表示，放空燃燒激增威脅到頁巖油行業的增長。過度的放空燃燒不僅對環境有害，還浪費了寶貴的資源。

另一方面，頁巖油在開采過程中還需要面臨諸如水污染、廢物處置等環境問題。世界能源研究所（WRI）稱，超過五分之三的中國頁巖油氣資源位于水資源缺乏地區，而開采頁巖資源離不開水。現有的開采技術，將消耗數以百萬升計的水、沙子和化學藥劑作為代價，一起注入頁巖井下，壓裂巖層，使頁巖氣溢出。作為研究可持續資源管理的非政府研究機構，WRI表示，在美國，僅鉆井就需要20萬至250萬升水，水力壓裂環節對水的需求量則高達700萬至2300萬升。

一位在國外從事石油工程的專業人士向《每日經濟新聞》記者表示，“目前業界對開采頁巖油所產生的環境影響，還都各執一詞，并沒有統一的定論。開采頁巖油的主要影響是需要使用大量含化學品的水進行壓裂，一是水資源的問題，二是污染地下水的問題。一些水資源比較豐富的地區，可以對返排后的水即時處理和再利用（循環利用），影響會小一些；污染地下水的問題，還要到具體開采區對地形等綜合因素進行評估，不能一概而論”。

由此可見，在新《環保法》正式實施的今天，企業如需有效利用好頁巖資源，環保方面的投入是相關企業面臨的新考驗。

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發展趨勢

行業孕育新一輪整合重組機會

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

風險之下總是伴隨著新機遇。經過一波優勝劣汰的行業洗牌之后，頁巖油有望獲得“重生”。

技術創新是關鍵

目前，頁巖革命的主要技術和設備都掌握在美國企業手中，如斯倫貝斯和埃克森美孚，其中斯倫貝斯是全球最大的油田技術服務公司，這兩家公司在全球頁巖革命的大潮中受益匪淺。

相比美國，國內的頁巖油氣技術體系還未完全建成。

業內人士稱，目前，圍繞我國頁巖油氣開發的研發體系仍未建立健全，適應我國特點的工藝、裝備、技術標準和生產規范等技術體系尚在形成之中。另一方面，我國傳統能源體制積累的油氣開發的主要技術掌握在三大石油公司手中，對于新進入頁巖油氣開發領域的其他企業來說，很難得到專業化的技術服務。

中石油一位不愿具名的工作人員告訴《每日經濟新聞》記者：“相較國外先進的技術設備具有高投入、高產出、高衰減的特點而言，目前國內頁巖油（氣）設備存在中等投入、低產出的特點，中等投入雖說可以降低生產成本，但是也因為頁巖油產出量較少，工作效率低下而無法形成規模優勢，想要短時間內讓頁巖油獲得石油那樣的地位還是相當困難的。”

“綜合來看資源類企業的競爭還多是圍繞著盈虧平衡點進行，國內企業要想在今后的頁巖油產業中分一杯羹，攻克技術壁壘，降低生產成本，提高開發效率是重點。”上述人士補充道。

并購潮帶來契機

拋開技術創新，油價持續下跌，也將在頁巖油行業孕育出一輪新的產業整合浪潮。

2014年下半年，油價下行勢頭顯現時，美國便開啟了一輪頁巖油氣的并購高潮。

根據伍德麥肯茲的數據顯示，2014年年初以來發生的油氣并購高潮，都集中在以美國為核心的北美地區，且交易客體主要是頁巖油氣。2014年10月，頁巖油氣交易在全球油氣交易高峰中擔當主體，很大程度上說明美國頁巖油氣產業在低迷形勢下具有頑強的自救能力。

業內人士指出，若今后油價繼續下行，北美市場將再掀起新一輪的并購潮，且交易結構發生變化。數以萬計的企業將參與到頁巖油氣產業經營中，客觀上為并購的“潮起”提供了條件。眾多企業的參與一方面能產生協同效應，同時也能產生競爭效應。

同樣，面臨油價下跌的考驗，國內的美都能源（600175，收盤價5.21元）已經先行一步。

日前，美都能源發布公告稱，公司擬增發不超過14.32億股，發行價5.55元/股，募集資金不超過79億元，戰略抄底美國頁巖油。

銀河證券指出，美國頁巖油的開采開發技術處于全球領先水平，美都能源目前在美國已有整套完善的油氣開發體系和運作多年的技術團隊；除計劃開發的Woodbine層油藏外，公司所擁有的油氣資源同時具有三個已經被周邊石油開采企業證明的潛力層：EagleFord層、Buda層和Georgetown層。其中EagleFord層已在Manti區塊實現開采，單井日產量高；Buda層和Georgetown層在周邊井區也已經取得較好的開發效果。

有市場人士指出，國際原油在每桶60美元及以下的行情或將維持很長一段時間，這樣看來，今后還會有其他頁巖油公司倒閉或被并購重組。因此，此輪油價下跌周期，也將是頁巖油行業并購重組的新契機。

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市場影響

股價提前“透支”頁巖板塊關注度逐漸下滑

每經記者 劉明濤

美國的頁巖革命，不僅在美國本土掀起了一輪又一輪的炒作浪潮，在A股市場，也有多家上市公司因涉足頁巖氣、頁巖油，一時間成為資金寵兒。盡管在國內，頁巖油氣的發展遠不及美國，但是資金的蜂擁炒作，仍然讓此概念一度成為股市中一道靚麗的風景線。

多家上市公司涉足頁巖油氣

2011~2013年，美國頁巖油開發發展迅猛，引發世界范圍內對頁巖油的關注。2011年6月，中國國家發改委出臺并實施 《產業結構調整指導目錄（2011年本）》，明確指出，鼓勵頁巖氣、油頁巖、油砂、天然氣水合物等非常規資源勘探。該目錄的調整令頁巖油氣得到了市場越來越多的關注。

市場普遍認為，只有國際原油價格保持在50美元／桶之上，油頁巖煉油才有利可圖。而在當時約100美元／桶的油價下，利潤豐厚。正因如此，能源巨頭紛紛布局該領域。頁巖油氣板塊的炒作也宣告正式拉開帷幕，在各家上市公司先后涉足頁巖油氣項目的反復刺激下，2012年期間，A股頁巖油氣概念板塊走出了一波持續獨立于大盤行情的牛市。

2011年4月，神霧環保（300156，收盤價19.00元）披露擬動用1億至1.4億元自有資金收購吉林三鳴頁巖科技、長嶺永久三鳴頁巖科技各100%股權。兩家目標公司均擬從事小顆粒優質頁巖陶砂及高效保溫陶粒砂切塊產業技術開發，并利用其掌握的頁巖資源進行新型建材生產加工。當年10月，冠豪高新（600433，收盤價15.35元）披露公司收購茂名油頁巖礦田金塘區采礦權的進展事宜。

憑借著產業資本收購，神霧環保和冠豪高新受到資金關注，短期漲幅超過10%，遠遠優于同期大盤指數。隨后，資本也開始真正挖掘相關概念股。

進入2012年，整個頁巖油氣板塊獨立走強，在山東墨龍（002490，收盤價9.21元）、寶莫股份（002476，前收盤價7.99元）、遼寧成大（600739，收盤價21.4元）、海默科技（300084，收盤價24.97元）等個股的輪翻帶動下，頁巖油氣概念持續大漲，并貫穿整個2012年。

《每日經濟新聞》記者注意到，2012年，滬深兩市分別上漲3.17%和2.22%，而山東墨龍漲幅高達126.35%，遠遠跑贏指數，海默科技、寶莫股份、通源石油（300164，收盤價10.38元）全年漲幅也在50%左右，表現不俗。

2012年概念股普漲

《每日經濟新聞》記者注意到，頁巖油氣板塊集體大漲是在2012年8月中旬到9月上旬。當時市場傳言，頁巖氣探礦權第二輪招標有望于當年9月啟動。在市場對頁巖氣和頁巖油有更深的認識后，2012年8月15日，整個頁巖油氣板塊集體暴漲，成為當時股市低迷環境中，A股一道靚麗的風景線。

2012年8月，行業龍頭山東墨龍一馬當先，8月1日創下階段新低6.26元后，股價開始持續反彈，借著政策利好刺激，整個8月該股一共7次被封死在漲停板上，單月累計漲幅達到85.49%，最大漲幅超過100%。

對此，市場人士此前分析稱，山東墨龍是國內主要的石油鉆采專用設備制造商之一，在中石油采購招標的中標額達11.50%、油管銷量排第二位。國內頁巖氣開發技術一旦突破，產業化進度加快，將對國內的油氣特種設備產生巨大需求。因此，山東墨龍成為該板塊的人氣龍頭。

雖然業務并沒有涉及頁巖領域，但是由于產品涉及采油環節，寶莫股份也在當時受到資金格外關注，該股股價由2012年8月初最低的2.99元直線狂飆，8月累計漲幅達到84.11%。此外，相關概念股如海默科技、遼寧成大等均在2012年8月有不同程度上漲，掀起了一道頁巖油氣概念的普漲浪潮。

板塊已被市場遺忘？

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然在良好預期的刺激下，頁巖油氣概念在2012年走出了獨立牛市，但瘋狂之后市場研究發現，頁巖革命在國內其實基本還是一張白紙，并未能給企業帶來實質性的盈利變化。

有業內人士指出，頁巖氣與頁巖油均存在于頁巖層中，目前國內并無革命性新技術。其開采收益與油價息息相關，在目前油價短期震蕩的背景下，對上市公司利好并不明顯。在經歷了2012年的瘋狂后，頁巖油氣板塊陷入沉寂，集體表現不佳，龍頭山東墨龍2013年跌幅為3.21%，股價最低一度跌至6.42元。

在經歷過非理性炒作的喧囂后，即便上市公司發布利好，也難以引燃資金對頁巖油氣板塊的炒作熱情。

例如，海默科技2012年10月25日宣布，其美國全資子公司HaimoOil&Gas以2750萬美元的價格成功收購CarrizoOil&Gas擁有的Niobrara頁巖油開發項目14.2857%的權益。HaimoOil&Gas通過本次交易將購得約6000英畝的頁巖油氣區塊。

而在當年10月25日 （當天漲幅1.99%）前后，海默科技股價并未因此大漲，表現較為一般，資金對其并未表現出太大熱情。2013年1月4日，海默科技董事長兼總裁竇劍文在“Haimo/Carrizo公司美國頁巖油項目交割儀式暨新聞發布會”上表示，該項目完成交割，標志著海默科技成為介入美國頁巖油氣勘探開發市場的第一家中國民營上市公司。在如此利好刺激下，海默科技股價依舊未能實現大漲，短期單日漲幅均在5%以下。

近一年時間，隨著傳媒、體育、國企改革成為新的市場熱點，在資金追逐新標的的同時，曾經大熱的頁巖油氣板塊似乎已被市場漸漸遺忘。

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公司掃描

山東墨龍：比油價更直接的影響是需求波動

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

憑借著在油套管行業的領先地位和其石油開采的上游行業優勢，山東墨龍（002490，收盤價9.21元）曾在2012年間成為頁巖油氣概念的龍頭品種。當年1月，公司股價從最低的4.22元一路上漲，在經歷了逾8個月的炒作后達到了14.55元的歷史高點。

作為龍頭股，山東墨龍實際經營狀況自然也受到資本市場格外關注。公司2014年3月披露的2013年年報顯示，山東墨龍2013年度出現了1.76億元的巨虧，經營性現金流量凈額為-1.55億元。雖然賬面上尚有5.98億元貨幣資金，但僅短期借款就高達13.67億元。由于巨額虧損和現金流轉負，其AA的信用等級被下調至AA-。

業績不繼，如今又面臨國際油價下跌，這會給山東墨龍帶來怎樣的影響呢？

《每日經濟新聞》記者近日以投資者身份對山東墨龍證券代表處員工進行了采訪，公司證券部員工表示，“油價波動對公司產生（的）影響僅是次要的，對公司產生直接影響的還是原油需求波動。（不過）在近幾年經濟形勢低迷和市場需求下降的形勢下，公司一直持續進行新產品的研發以及市場的開拓，陸續開發的X65Q管線管、X52NS大口徑抗酸管線管等順利完成試產并銷售到國內外市場，新開拓烏茲別克斯坦、尼日利亞、南美等多家市場和客戶，新取得埃及、亞馬遜等多家石油公司的認證，進一步拓展了國內外市場的范圍和市場占有率。”

值得注意的是，2014年10月，山東墨龍在互動平臺上表示，目前頁巖氣屬于能源行業的一個新興領域，公司目前有部分產品已用于頁巖氣的開采，但國內頁巖氣仍處于試驗性開采階段，公司雖然有部分產品已經應用到了該領域，但數量較少。

海默科技：公司海外頁巖油開發放緩

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

作為國內頁巖油海外開發的先行者，海默科技（300084，收盤價24.97元）深受國際油價下滑影響。油價下跌直接波及公司海外三處頁巖油區塊的開發與產量，尤其是公司的業績“增速器”Niobrara項目。

資料顯示，2012年10月，海默科技首度投資海外頁巖油區塊。公司全資孫公司海默石油天然氣有限責任公司（以下簡稱海默油氣）以2750萬美元的價格受讓Carrizo公司擁有的位于美國科羅拉多州丹佛盆地的Weld、Morgan和Adam縣的Niobrara頁巖油氣開發項目權益的14.2857%；海默油氣實際將購得大約6000英畝的油氣礦權區塊。2013年9月，海默科技全資孫公司海默油氣再以100.08萬美元的價格購買了位于美國德克薩斯州Permian盆地Irion縣凈面積為1112英畝 （約合4.5平方公里）的油氣區塊100%的工作權益。2014年8月，海默科技全資孫公司海默油氣再次以714萬美元購入美國德克薩斯州Permian盆地Howard縣凈面積為5712.56英畝（約合23.1平方公里）的油氣區塊租約100%的工作權益。

值得注意的是，在與Carrizo公司合作開發累積經驗與技術后，海默科技將首次擔任頁巖油氣區塊作業者，負責開發方案設計、生產管理以及部分油田現場服務工作。Permian盆地Irion縣頁巖油區塊成為公司非常規油氣獨立開發的實驗田。

值得一提的是，海外頁巖油資源的運作曾為海默科技高速增長立下汗馬功勞。2013年，公司實現營業收入2.34億元，同比增長34.98%；歸屬凈利潤2250.36萬元，同比增長605.14%。對此，海默科技表示：“經營業績增長的主要原因之一便是公司投資的美國丹佛盆地Niobrara頁巖油氣區塊開發項目進展較好。”

那么，如今國際原油價格一路下行，這對公司業績影響如何呢？

《每日經濟新聞》記者近日以投資者身份采訪公司，公司證券部工作人員向記者表示：“目前，國際油價拖累公司頁巖油業務，其中對與Carrizo公司聯合開發的Niobrara項目影響較大，項目收入會減少，因為該區塊目前已經處于開采狀態。”

上述海默科技證券部工作人員進一步指出，“一般來講，頁巖油企業的盈虧平衡點在40美元/桶~60美元/桶之間，Carrizo公司頁巖油開采的盈虧平衡點處于行業中等偏低，就具體的影響程度，數據暫時還未出來。”

此外，上述公司證券部工作人員向記者表示，“按照目前國際油價走勢，公司總體放緩了開發步驟，只是做了一些前期的儲備工作，投入較小，主要還是地質區塊的勘探，只是打井，并未壓裂。目前只打了一口直井和水平井，整體對公司業績影響較小。另外，目前海外頁巖油資產價格確實便宜了不少，公司也在隨時關注。但是具體的還是要看后續油價走勢，公司將相時而動。”

遼寧成大：新疆頁巖油項目或出現虧損

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

在前幾年國際油價高位運行的背景下，遼寧成大 （600739，收盤價21.40元）開始押寶非常規油氣資源油頁巖，并在2013年明確表示，要將能源開發業務打造成為公司的核心業務。

實際上，早在2008年，遼寧成大就已經通過子公司吉林成大弘晟在吉林樺甸地區開展油頁巖開發利用。在儲蓄了經驗與技術后，2010年，公司開始大規模發力油頁巖項目，落子新疆。當年10月25日，公司與陜西古海能源投資有限公司 、陜西寶明礦業有限責任公司以及新疆寶明礦業有限公司 （以下簡稱新疆寶明）簽署相關協議，合作開發新疆維吾爾自治區油頁巖綜合項目，由公司投入5億元資金對新疆寶明增資，增資完成后，公司持有新疆寶明60%的股權。資料顯示，新疆寶明擁有四個油頁巖的探礦權。

2013年2月，遼寧成大公告，為實現公司將能源開發業務打造成為核心業務的發展戰略，公司擬同意控股子公司新疆寶明實施新疆寶明油頁巖綜合開發利用一期項目 （以下簡稱新疆寶明一期項目）。資料顯示，新疆寶明一期項目位于新疆吉木薩爾縣石長溝，預計總投資43.4億元，運營22年。按照設計生產能力，一期項目建成達產后，可每年開采油頁巖原礦礦石1100萬噸，年產頁巖油47.8萬噸。

2014年9月，遼寧成大發布定增公告，公司擬以13.96元/股的發行價，向富邦人壽和前海開源基金分別發行1億股，募集資金13.96億元，全部投資于新疆寶明一期項目。目前，該定增方案已經獲得證監會審核通過。

按照計劃，2014年底，新疆寶明一期項目將正式生產。然而，國際油價大跌卻讓遼寧成大頁巖油項目顯得“生不逢時”。日前，遼寧成大表示，按照目前預計的此次募投項目達產后的頁巖油生產成本來看，如果NYMEX（紐交所）油價進一步下跌并長期保持低位運行，則此次募投項目將處于微利或甚至虧損的情況。

《每日經濟新聞》記者注意到，截至2014年6月30日，遼寧成大能源開發業務實現營業收入1.66億元，占公司總收入的3.67%，能源業務尚處于虧損階段。其中子公司吉林成大弘晟開發的樺甸地區油頁巖實現營業收入1.94億元，虧損1.22億元；新疆寶明尚無收入，凈利潤虧損1711.88萬元。

記者近日致電遼寧成大，公司證券事務代表王紅云并不愿多說，對記者表示“一切以公告為準。”

通源石油：加大新市場開拓并削減成本

每經記者 劉明濤 李琴實習記者 費盛海

作為油氣開采的上游行業,通源石油（300164，收盤價10.38元）近年的經營可謂如履薄冰。一方面受國際油價下跌的系統性風險影響，公司業績壓力明顯變大。另一方面，公司在2013年6月的海外并購案，因有關方面涉嫌違法被稽查立案而暫時擱淺，導致主要從事頁巖油生產服務的標的公司——美國安德森未能如期被納入報表。

資料顯示，美國安德森設立于2010年2月，總部位于美國得克薩斯州阿爾巴尼。其主要業務收入源于頁巖油服務的相關領域，其中射孔服務收入占其營業總收入的75%左右。

《每日經濟新聞》記者注意到，通源石油第一次重組方案曾因涉嫌違法被稽查立案，直到2015年1月21日，公司收到中國證監會的通知，公司發行股份購買資產暨關聯交易事項，審核并獲得無條件通過后，此次海外并購頁巖油企業一事才終于告一段落。值得一提的是，因為并購時間較原計劃有所拖長，由此所產生的資金成本或也會相應增長。

與此同時，中金公司研報指出，通源石油射孔服務和器材銷售的收入從2011年的2.8億元下滑39%至2013年的1.7億元，公司市場份額下滑，可能由于更多民營公司取得射孔資質，市場競爭激烈。

記者近日以投資者身份采訪了通源石油證券部，公司證券部工作人員向記者表示，“目前公司確實存在業績壓力，未來將會（從）加大新市場開拓和削減成本兩方面來著手改善現狀。開拓新市場方面將會把重點放在美國、印度及印尼等國家。公司目前的三費支出還存在下降空間，縮減多余的支出也是當下公司經營中的重心。美國安德森的主要業務和技術可應用在頁巖油的相關領域，目前整個行業還處在一個不景氣的階段。但此時對產業（進行）并購重組或可以說是個好時機，未來如果有優質的投資標的，公司會考慮進行收購。”