李宇嘉：自我救贖難改原油價格長期下跌趨勢

每經編輯 李宇嘉    

◎李宇嘉

近期，國際原油價格一反2014年6月份以來的陰跌走勢，連續多個交易日上漲，似乎吹響了反彈的號角。美國輕質原油在2月5日盤中創下43.58美元每桶的本輪調整新低后，連續4天累計上漲幅度超過19%；而布倫特原油價格累計上漲幅度也達到了27%。市場紛紛猜測，此輪反彈屬于技術性反彈，還是中期的趨勢性反轉？自去年6月以來國際油價下行態勢是否已經結束？

筆者認為，各國原油行業、傳統產油國長期享受高油價帶來的壟斷利益，無法承受油價不斷破位下跌帶來的沖擊，以各種手段促使油價回升是主因，敏銳的資本市場慣性地觀察到這一點而提前布局是推動力量。被認為是此次國際原油價格下跌的始作俑者，也是全球第一大原油需求國——美國，首先承受不了。油價下跌首先觸及了美國傳統石油行業的利潤，為規避油價下跌的沖擊，美國石油巨頭們拒絕改善工作環境，于是美國鋼鐵工人聯合會與企業在2月1日開始大罷工，致使美國10%的煉油企業處于停工狀態，緩解了庫存攀升的壓力，當日油價反彈幅度達到11%。

關閉鉆井平臺、緊縮支出和預算，這是美國原油企業應對油價下跌的另一個手段。美國第三大能源生產商康菲石油指出：該公司正在北達科他州富油區貝肯油田壓縮鉆井平臺數目，將會在2015年將頁巖油鉆探和生產鉆井壓縮至三口。無獨有偶，另一代表性油服雪弗龍公司也在壓縮其預算規模，幅度創最近12年來最大，還大規模裁員。

油價不斷創新低，探索新能源道路上的重大突破——頁巖油（氣），在其還沒有讓大家完全看到人類將擺脫“不可再生能源詛咒”的影子時，其“新貴”的光環已開始褪色。即便前景再好，油價下跌致其持續虧損需要有人買單，企業和投資者、銀行都受不了。1月13日，美國一家名為“全身能量”的美國頁巖油開采公司提交了破產申請，這家位于得克薩斯州的民營公司，貸款人已拒絕再度提供資金支持，從而成為美國本土第一家破產的頁巖油公司。標準普爾研究顯示，在美國100家中小型頁巖油企中，3/4由于高負債面臨破產倒閉的風險。該研究指出，如果不出意外，2015年第一季度大部分美國頁巖油企將會面臨銀行信用額度的縮減，外加營收下降，這些企業將被迫削減資本支出。

受傷的不止頁巖油（氣），很多國家清潔能源和新能源研發的鼓勵政策也減弱了。近期，《經濟學家》雜志敦促石油消費國趁低油價搞改革，減少補貼，調整能源結構。建議很好，但不符合政策制定永遠沿最小阻力線走的原理，低油價是能源改革最大的敵人。當所有人都在算計油價下跌會給自己帶來多少福利，當政府不想再補貼新能源研發了，當煉油企業天天到政府門上喊冤，新能源在與原油的較量中敗下陣來是必然的。

試圖讓頁巖油（氣）企業看不到前景的，是以沙特為代表的傳統原油生產卡特爾OPEC。如若讓頁巖油（氣）得逞，更加清潔、可持續的化石能源將在中期內替代原油，不僅美國將從世界第一能源進口國一躍成為第一能源出口國，而且化石能源用盡的時間大大地往后延，其“不可再生”的神話也將大打折扣，人類新能源探索將取得突破性進展。對于以沙特為代表的OPEC來說，頁巖油（氣）“斷財路、斷后路”，即便“殺敵一千自損八百”，“不減產”的表態巋然不動。

資源型經濟體，特別是能源型經濟體，長期受益于能源價格上漲帶來的天然紅利、壟斷利益。資源易得，再加上晴天做預算，雨天做決算，誰也不愿意“吃生產之苦”、無心向實體轉型。

享受價格高企帶來的天然紅利，也必然承受價格跌落帶來的貨幣經濟危機，這就是“資源詛咒”。沒有能源，旋轉的機器將停擺，能源須臾不可離開，但能源僅僅是一種中間投入品，并非像技術、組織、材料一樣能夠給人類帶來生產效率改進的福利。“資源詛咒”大大增加了全球經濟運轉的成本、經濟金融的周期波動，地緣局勢的不穩定，大多數處于能源凈進口國的國家被“扼喉”。自上世紀70年代“石油禁運”后，發達國家便開始了探索新能源發展的努力。無論是日本將節能做到極致，還是美國頁巖革命、特斯拉帶來的工業革命4.0，都是資源稀缺國家擺脫資源依賴不懈努力的結果。

作為強金融屬性的大宗商品，原油價格短期取決于金融市場流動性，長期取決于供求關系。近期原油價格上漲，直接推動力量是金融衍生品市場上“多頭”復歸，其背后則是原油行業“自我救贖”，包括政府和行業在內的“短視利益”綁架，庫存壓力緩解了、短期內供求失衡的局面緩解了，讓金融市場看到了機會，但現有能源供應格局不符合全人類福利和技術進步對于投入品的訴求，帕累托改進是必然趨勢。新能源革命已經取得突破性進展，而且將引領新一輪技術進步、全球經濟增長和制造業革命，中長期內化石能源供應上升的趨勢不改，原油價格將會繼續下跌。

（作者為深圳市房地產研究中心研究員）