證券時報 2015-02-24 13:59:57
申萬宏源:目前難形成快牛行情3月或到3500點
中金公司:A股迎來拐點正能量銀行股估值最便宜
滬市2014年完美收官,全年漲幅達59%,為2010年以來首次實現全年大幅上漲,也是五年來首次跑贏全球其他主要股市。中國股市本輪上漲是短期流動性推動的泡沫,還是一輪可能持續多年的牛市正在拉開序幕?
對此,中金公司首席經濟學家梁紅的答案是“繼續看好”。
目前有市場觀點認為房地產市場會“硬著陸”,不良債務危機由此爆發,2014年中國股市的強勁表現必定是一個不可持續或非理性的“泡沫”,很快便會破滅。但在梁紅看來,盡管對中國經濟長期前景的某些憂慮不無道理,但是許多人可能低估了推動中國股市在2014年迎來拐點的正能量。
“過去一年,中國政府已經開始著手清除影響資源有效配置的諸多結構性障礙。面對這一積極的基本面變化,中國A股市場上漲行情雖然有些姍姍來遲,但氣勢如虹。”梁紅預計,2015年多項改革方案將進入具體落實階段,有望在提升效率、增長和盈利方面釋放諸多改革紅利。
在2014年上漲59%之后,A股市場接下來可能需要一點時間消化已經取得的漲幅,需要實體數據的改善和改革紅利的兌現來支撐樂觀情緒的進一步提升,而H股仍然存在補漲空間。
在梁紅看來,大幅上漲之后,滬深300指數仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利預測),1.55倍市凈率,預期股息收益率2%,不管采用哪種估值方法衡量都并不貴。因此梁紅認為,中國股市的重估之路才剛剛開始,盡管過程可能不會一帆風順。
梁紅認為,有四大方面的變化需要關注,以判斷市場潛在的上行或下行風險。首先,要關注與國企、土地/戶口和金融行業相關的改革進程。
其次,要關注有助于降低銀行系統性風險的政策的推出和執行,比如43號文的落實可能將使大多數地方政府融資平臺的存量債務重新劃分為顯性的政府債務、推動不良貸款確認和處置的支持性政策舉措、支持房地產投資信托基金(REIT)和資產證券化發展的政策。
“銀行板塊仍然是市場中最便宜(同時規模較大)的一個板塊,并且在很大程度上承載了對中國經濟根深蒂固的悲觀情緒。”梁紅認為,銀行板塊的重估是中國股市重估過程的核心。
第三,需要關注房地產市場的企穩跡象。隨著限購政策的放松和降息,2015年土地拍賣和房地產投資可能也會企穩,甚至出現回暖。由于與房地產有關的需求仍是中國經濟增長的重要因素,房地產市場的企穩將有助于降低經濟增長和企業盈利的下行風險。
最后,要關注資本市場的全面改革。一方面,國內股市融資逐步走向市場化的注冊制。梁紅預計,2015年國內股市融資規模有望達到1.5萬億~2萬億元。另一方面,通過向海外投資者進一步開放中國資本市場,特別是通過中國養老金體系的改革與建設,顯著擴大中國資本市場中機構投資者的規模。同時,要關注監管層對市場違規行為的監管和懲處力度的加強。
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