證券時報 2015-02-24 13:59:57
申萬宏源:目前難形成快牛行情3月或到3500點
申萬宏源:目前難形成快牛行情3月或到3500點
申萬宏源發布3月份A股投資策略稱,展望3月份,上證綜指整體以震蕩為主,Alpha類資產將繼續活躍。短期內,大盤藍籌受制于經濟基本面的疲弱與監管層對股市加杠桿態度依然審慎,再加上估值偏貴、倉位較高等因素,目前還難以形成持續的“快牛”行情,上證綜指整體仍以3100-3500的區間震蕩為主。
申萬宏源提示,3月份后半段要防范發生系統性風險的可能性。當前市場主要下行風險在于,短期內剛兌爆破或者出現中國版“財政懸崖”,經濟超預期下滑,系統性風險下的出現使得市場整體出現大小票齊跌??紤]到二季度經濟下行壓力最大,市場擔憂加劇,再加上維穩預期逐步兌現,預計兩會之后出現這種情形的概率可能會逐漸加大,帶來可能損傷凈值的殺跌。當前市場的主要上行風險在于,短期內政府持續大規模“放水”,經濟超預期反彈,增量資金再度大規模入場。目前政府對股市加杠桿態度仍較為嚴格,央行也表示不會“大水漫灌”,短期內發生概率相對較小。
以下為全文:
為什么我們在1月轉向堅定看好Alpha:1)1月5日的市場試驗暗示藍籌行情輪動已經到后期:地產產業鏈快速輪動,缺乏基本面支撐的煤炭、有色等大幅上漲,而地產漲幅反而相對滯后;2)1月月報中提到的可能導致行情調整的風險因素很快兌現(新股發行加速、監管層對股市加杠桿態度趨嚴,增量資金流入放緩),藍籌板塊逐漸失去彈性。
市場暫時進入存量博弈格局,但我們對2015年A股整體看好的態度不變,關鍵在于結構而非倉位。理由如下:1)經濟短期內超預期下行壓力加大,貨幣政策進一步寬松可期,加上海外經濟體集體放水,市場整體流動性環境不會太差;2)中長期看,國家市值管理、居民大類資產配置遷移、海外增量資金的大邏輯沒有改變,而上一輪入場后積累的大量市場存量資金依然會積極尋找機會,不用太過悲觀,關鍵在于結構而非倉位。
展望3月份,上證綜指整體以震蕩為主,Alpha類資產將繼續活躍。短期內,大盤藍籌受制于經濟基本面的疲弱與監管層對股市加杠桿態度依然審慎,再加上估值偏貴、倉位較高等因素,目前還難以形成持續的“快牛”行情,上證綜指整體仍以3100-3500的區間震蕩為主。從戰術角度看,前期增量資金進入使得本輪存量博弈資金總量遠遠大于2014年上半年,而這部分加杠桿、有成本的資金需要不斷尋找新機會。只要沒有過大的系統性風險,在Beta缺乏彈性的情況下,Alpha類資產的活躍度與持續性或將超出預期。對市場目前普遍擔憂的注冊制,我們認為對純殼資源股是利空,但對于有業績代表未來的中盤藍籌和白馬成長不會構成威脅,而隨著未來虧損的互聯網公司回歸A股,國內互聯網相關公司跟隨成為熱點的概率很大。從戰略角度看,在轉型期的大背景下成長股的溢價將長期存在,務必清醒認識,世界終將屬于樂觀者。
關注可能的下行風險與上行風險,3月份后半段要防范發生系統性風險的可能性。當前市場主要下行風險在于:短期內剛兌爆破或者出現中國版“財政懸崖”,經濟超預期下滑,系統性風險下的出現使得市場整體出現大小票齊跌??紤]到二季度經濟下行壓力最大,市場擔憂加劇,再加上維穩預期逐步兌現,預計兩會之后出現這種情形的概率可能會逐漸加大,帶來可能損傷凈值的殺跌。當前市場的主要上行風險在于:短期內政府持續大規模“放水”,經濟超預期反彈,增量資金再度大規模入場。目前政府對股市加杠桿態度仍較為嚴格,央行也表示不會“大水漫灌”,短期內發生概率相對較小。
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