但斌：這一輪牛市可能到2022年 看好“互聯網+”

A股將“美國化”。在1942年之前，美國股市也與A股一樣，上下起伏震蕩，但是1942年以后是24年的大牛市，從1983年開始又是17年的大牛市。

A股正處于變動時期。過去總牛市很短，熊市很長，但今天，A股將“美國化”。在1942年之前，美國股市也與A股一樣，上下起伏震蕩，但是1942年以后是24年的大牛市，從1983年開始又是17年的大牛市。

牛市背后的根本原因是制度創新。制度創新能帶來市場變化。這從私募行業自身的發展就能明顯感受得到。截至今年2月末，已在基金業協會登記的私募基金管理者達到7939家，基金9748只，基金管理規模3.53萬億元，與2013年底1.22萬億元的規模相比，14個月內增長超過一倍，并仍在迅速擴張。只要政策稍微支持，就給行業帶來生機，對資本市場也是一樣。

在這一輪A股牛市中，資本市場對國民經濟的貢獻和前幾輪的牛市完全不一樣。這一次，資本市場是調結構最關鍵的環節，它通過支持新興行業的加入，來實現產業優勝劣汰，而結構性的調整，是一個長期的過程。

所以，2012年8月份我提出“玫瑰底”。一旦“玫瑰底”建立，牛市會非常漫長，可能到2022年。

在產業結構調整過程中，我們看好“互聯網++”。一些傳統細分、競爭激烈的領域，例如旅游、家裝、農商、醫療，如果加上互聯網，將有可能顛覆一個行業。

東方港灣正是從企業長期競爭力的角度去選擇標的的。過去十年，我們的投資有茅臺，也有騰訊?，F在，在互聯網公司的選擇上，我們更喜歡平臺類公司，而不是技術型公司，因為平臺公司的壁壘高，想打破非常難。

雖然長期看好A股，但是也不能忽視過程中的波動。在不到一年的時間，上證指數從2500點走到3500點，未來可能有一些因素會對股市產生較大的影響，比如注冊制。

注冊制本身，是給中國資本市場帶來有活力的政策，因為它激發了民間的創造力——讓企業去上市，讓市場來選擇企業，決定估值，這是制度層面一個翻天覆地的變化。過去20多年，證券市場的基本情況是供小于求，這是導致打新狂潮的原因。如果注冊制能以市場化的方式被執行，那么在不遠的將來，中國的A股市場會成為全世界上市公司最多的市場。比如，一個月上100家，一年就是1200家，十年則是12000家。

而現在有估值泡沫的公司，會因為標的供給的增加而承壓。對于優質企業來說，即使在注冊制下，也能獲得發展。因為決定在資本市場長期制勝的因素，還是現金流、盈利能力、銷售收入等。1200家公司中，有10%的好公司，這才是一個恢復正常邏輯的市場。只有這樣，我們的選擇面才會更寬，也才能找到類似于鯊魚苗似的企業。否則，以現在創業板80倍的估值來看，投資者就不該來二級市場投資，而是運作企業上市，這樣賺得更多。

做投資，應該選擇最優秀的一批公司。在投資策略上，中國市場和成熟市場還有差別，中國市場投資者總是在相對高位的時候賣掉股票，低位再買進去。但如果是一個成熟的資本市場，當行業遇到困難的時候，優質企業表現得更好，這時應該給它“加分”，它就不會像在A股市場一樣出現很大的跌幅。當然，在具體操作上，我們也可能會根據A股市場的特點做策略上的微調，但是選擇好企業、與企業一起渡難關，是我們更愿意堅守的理念。只有長期一起成長，才可能獲取超額回報。(深圳市東方港灣投資管理有限責任公司董事長)