第三波贖回高峰或至 轉債高估值隱憂仍存

隨著股市活躍，高估值的可轉債市場也再現火爆行情，不僅如此，新一波轉債贖回高峰有望再現。截至周一收盤，已有7家公司股價超越了轉債贖回價。 多只轉債有望沖擊贖回機制 中證轉債指數昨日延續了上周漲勢，并以1%的幅度收漲，最近一周來，該指數漲幅超過6%。而相關杠桿基金漲幅更超過了20%。 此前，在大型轉債紛紛轉股成功后，市場再度陷入了沉寂。市場中能稱之為大型轉債的僅有民生和浙能兩只轉債，整體表現不溫不火。 但隨著上周股指的上揚，正股股價超越贖回價的案例逐步增多。 例如深圳機場，上周最高漲幅超過10%；奇峰新材股價也是在大盤活躍階段的穩步上揚，受此影響，兩家公司的股價都超越了相應轉債贖回價。 按照可轉債募集資金辦法，如果股價在30個交易日中，連續有15或者20個交易日超越可轉債贖回價，將啟動贖回機制。由于目前轉債即使觸發贖回機制，價格也在150元附近，因此，債券持有人多會選擇轉股。而這對上市公司而言，完成了一項另類的股權融資。 據萬得數據統計，在此輪上漲后，股價超越贖回價格的公司大幅增多。齊峰轉債、深機轉債、海運轉債、冠城轉債、歌華轉債、深燃轉債、恒豐轉債的正股股價均上穿贖回價。 隨著股市高歌猛進，未來有望觸發贖回機制。而一旦啟動贖回機制，可轉債市場又要進行一波大的縮水。數據顯示，目前可轉債存量僅19只。 興業證券分析師左大勇表示，這些轉債即使轉股對于市場而言影響不大，因為其資金占比較小，并且還尚未滿足贖回的全部條件。 “轉債紛紛轉股并大幅萎縮之后，加上未來一段時間仍難有轉債發行，而隨著股市的上漲且持續，又將加速轉債贖回，將加重籌碼稀缺的程度?！敝薪鸸緢蟾姹硎?。 高估值隱憂仍存 對于未來轉債的趨勢，機構依舊普遍謹慎。 中金公司發布報告認為，上周，轉債市場一度又現估值和正股雙輪驅動，正股上漲的過程當中，估值抬升的跡象也十分明顯。 中金認為，可轉債彈性可以分為兩部分：股市預期和供求嚴重失衡引發的估值彈性；另一個是轉債對股價本身的股票彈性。從去年以來的經歷看，估值上漲多發生在股指突破關鍵點位上漲之時，偶爾源于正股下跌快于轉債導致估值被動提升。 中金公司認為，上周初，轉債估值抬升的背后供求失衡是根本，股指實現突破后預期好轉是觸發劑。 中金公司認為，未來轉債將受制于高估值的壓力。中金公司測算，目前可轉債溢價率在15-20%不等，已暗含了股市4200點以上的預期，這已不低于當前市場的主流預期。 興業證券分析師左大勇表示，“轉債供給的變化測算相對簡單，而且很難影響趨勢，需求的強弱顯然與市場的牛熊相關。在牛市中，轉債最核心的驅動力是正股（股市），甚至可以說是唯一的驅動力。” 左大勇認為，考慮到當前個券選擇空間有限，估值水平較高，整體上，維持轉債不如股市的判斷。但考慮到股市沖破前期高點后，有望結束震蕩開啟上漲行情，轉債從中受益的可能性增加，因此，配置的規?？梢赃m當上升。 牛市中市場波動較大，個券分化也更明顯，因此波段操作，并對個券進行精選，仍是最好的策略。 同時，他認為，二級市場行情火爆，保證了可轉債一級市場的打新收益。隨著年報披露結束，轉債供給值得期待，比如航天信息、澳洋順昌、藍色光標等。另外，可交換債的供給也有望再現。