余豐慧：警惕新興市場資本流出沖擊中國

每經編輯 余豐慧    

◎余豐慧

7月29日，美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后，發表聲明稱，維持現有的超低利率不變。

不過，這或許并不影響市場對美聯儲加息的預期。新興市場國家和資源大國的資本流出速度加快。外匯市場上，印尼和南非等國貨幣對美元匯率均跌至歷史最低水平。

7月28日，莫斯科交易所的盧布對美元匯率繼續走低。同時，資源大國澳大利亞澳元對美元匯率也下跌至6年多的最低點。

貨幣大幅度貶值必然引發外儲流失。作為衡量全球外儲的權威指標，IMF的COFER數據顯示，新興市場外儲連續三個季度出現下滑，從2014年二季度的8.06萬億美元下降到今年一季度的7.5萬億美元。

問題來了，從新興市場和資源大國流出的資金去哪兒了？大多流向了美元。近日，美元實際匯率創下2003年4月以來的最高值。美聯儲的加息預期與中國股市下跌相疊加，支撐了美元匯率走高。

新興市場國家外儲流失、貨幣貶值對美國來說，是把“雙刃劍”，但總體有利于美國經濟發展。新興市場國家貨幣貶值、美元大幅度升值，對美國出口影響較大，一定程度上拖累美國經濟。但是，美國早就擺脫了經濟發展對出口的過度依賴。

同時，國際資本受美元升值影響流向美元和美國，將給美國經濟發展提供強大的資金支持，最大獲益者無疑是美國。

新興市場國家和資源大國是這場外儲流失、貨幣貶值的最大受害者。目前的局面是，國際油價、金價、鐵礦石等大宗商品價格大幅下跌，行情惡化程度出乎市場預料。貨幣貶值有利于出口，而新興市場國家出口的一般都是大宗商品，在價格大幅下跌的情況下出口，無疑是釜底抽薪式地影響本國經濟基礎。但如果不出口，情況可能更糟糕，因為外儲在流失、貨幣在貶值。

不得不提醒的是，無論是巧合還是其他原因，貌似有一雙力大無比的大手在給新興市場國家和資源大國做了一個套。新興市場國家最怕外儲下降、資本流出，偏偏這種現象就發生了。

新興市場國家和資源大國都是大宗商品的出口大國，而大宗商品偏偏就大幅度貶值，讓其損失嚴重。受沖擊最大的就是，既是新興市場國家又是資源大國的俄羅斯、南非和巴西等，尤其是俄羅斯。俄羅斯石油資源豐富，是外匯儲備增加的主要出口項目。

然而，近年石油價格大幅下挫，在低位徘徊時間之長是歷史上少有的。俄羅斯一直在大量購進黃金，但金價近年一直處于低迷狀態，近期又持續暴跌。

其他新興市場國家貨幣大幅貶值，將對中國出口帶來較大影響。目前，中國正在鼓勵出口穩增長，已經出臺了一系列支持出口的政策措施。但是，新興市場國家貨幣較大幅度貶值，必將對中國出口產生不利影響，這就要求出口企業盡量用美元計價和結算。

此外，中國同樣面臨外儲下降和貨幣貶值的壓力。好在，由于中國實行的是有管理的匯率制，一直調控著匯率漲跌幅。否則，可能面臨其他新興市場貨幣同樣的命運。但是，一直這樣扛下去也不是辦法。

同時，中國經濟的變化給新興市場國家也將帶來一定影響。中國經濟一旦減速，對資源的需求就會減弱，國際大宗商品行情會更加惡化。這樣一來，除了新興市場國家外，資源大國的貨幣也會遭到拋售。中國經濟如何，對世界經濟特別是新興市場國家影響非常之大。

目前，新興市場國家對于外儲下降似乎無能為力。這是世界經濟格局大調整的問題，要從根本上解決問題只有加快經濟轉型，把經濟增長牢牢放在依靠內需上。

新興市場國家有必要開始保衛本國貨幣。而貨幣保衛戰的強大基礎是必須有充足的外匯儲備。

中國目前處于較為主動的地位。匯率機制上有利于把控人民幣走勢，關鍵在于有強大外匯儲備實力。這是中國保衛人民幣，以及應對國際金融風云變化最大的底氣。中國的當務之急是，扭轉經濟下滑局面。