熊錦秋：規范投資者拋售行為需明確新的交易規則

每經編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

國家副主席李源潮在1月21日的冬季達沃斯論壇期間接受采訪時表示，過度波動的市場是投機的市場，僅有少數人獲得多數利益，但多數人遭到損失。政府將加強監管來避免過度波動；中國政府將繼續保護好多數投資者的利益。筆者認為，加強監管是推動和維護股市健康發展的基礎，也應是當前所有工作的重中之重。

A股市場80%的投資者是散戶，這些投資者猶如缺乏自我保護能力的羊群，成為一些不法投機分子獵食掠奪的目標。投機者典型的盈利模式就是坐莊，主力低位吸足籌碼，然后上市公司釋放收購、重組、借殼等利好消息，股價暴漲，吸引散戶跟風，待主力基本出清籌碼，各種利空又不期而至，股價再次下挫，如此循環，大量散戶慘遭來回洗劫，少數投機操縱者則收獲暴利。

要保護多數投資者利益，就要從根上鏟除坐莊操縱模式。監管執法部門要敢于面對利益集團的阻力，強化對市場操縱案件的查處力度。另外不僅要強化對市場操縱的行政處罰、刑事處罰，更要追究其民事賠償責任。

目前市場操縱民事賠償的司法解釋還沒有出臺，這讓“保護多數投資者利益”在很多時候成為空談。為此應盡快完善出臺市場操縱民事賠償的司法解釋，操縱者隨時面臨傾家蕩產，市場操縱泛濫局面才可能好轉。

主力坐莊操縱，離不開上市公司董監高及大股東的支持配合，他們往往是利益共同體，大股東、董監高也會趁股價高漲時大量減持。2016年的減持新政規定大股東、董監高在違法違規后的一段時期內不準減持，這無疑是正確之舉；而交易所對大股東通過大宗交易減持的買入方賬戶也強化了監管措施，部分彌補了監管漏洞。

1月18日某投資者通過大宗交易買入大股東減持的中毅達股票，1月21日9點54分至9點59分申報賣出58筆，成交68.39萬股，占同時段該股成交的21.66%，將股價由13.79元打壓至13.03元。交易所認為這種賣出行為屬于連續申報、密集申報、影響證券交易價格的異常交易行為，對其賬戶采取了盤中暫停證券賬戶交易的監管措施。

該投資者1月18日大宗交易買入價格是12.23元，21日賣出價格遠高于買入價格，雖然連續大筆賣出，但筆者認為其未必有操控價格意圖、只是想盡快套現，難以認定其違反了目前的交易規則。

為此，要規范投資者接盤大宗交易后的拋售行為，需從維護市場交易秩序的角度，重新明確新的交易規則，以讓各方能嚴格遵循。

可以規定，投資者接盤大股東大宗交易的減持后，其在二級市場的拋售必須遵循維護市場穩定的原則，需要遵守“任何交易日的拋售不得高于當日交易量的10%；且不得有連續三個以上交易日的拋售行為”等規則。

要保護多數投資者利益，還要通過監管從根本上提升市場誠信水平。有些企業包裝上市、造假上市，上市后業績迅速變臉，這就需要建立保薦機構先行賠付制度，然后保薦機構可向發行人依法追償。

另外，有些上市公司大股東、董監高超量減持、違規買賣股票，有的上市公司資產收購交易對手的業績承諾難以兌現，這些都需要強化行政處罰、加大處罰力度來予以遏制。

證券業要將行業誠信建設作為首要任務，證券業協會要對會員的誠信狀況進行評估和檢查，完善約束機制，及時將害群之馬清除出場，維護行業信譽。只有加強市場誠信建設，投資者才能對上市公司和股市賦予誠信溢價。

總之，A股市場理應打造成廣大投資者分享經濟發展成果、分享上市公司發展成果的投資場所，為此要嚴厲打擊投機者蓄意制造股價大幅波動、制造市場恐慌牟取暴利的不法行為。

（作者為資本市場專業評論人）