基金經理談債市：短期波動或加大 長期依舊向好

在當下，基金公司怎樣看待債市，又將在何方尋找機會？ 近期，《證券日報》基金新聞部記者采訪了萬家基金固定收益部副總監、基金經理蘇謀東；華商基金投資管理部副總經理，投資事業部負責人梁偉泓以及近期“私轉公”的鵬揚基金。 三家基金公司，均在固收類產品上有著多年投資經驗和亮眼的歷史業績。華商基金梁偉泓管理的華商雙債豐利債券，2年內收益率達46.72%，收益亮眼；萬家基金固定收益部副總監、基金經理蘇謀東，在萬家基金管理著多只債券型基金和貨幣型基金，管理的萬家添利債券近三個月收益率為1.83%，排名屬前三分之一陣營；而近期涉足公募業務的鵬揚基金，雖尚無公募產品出世，但“轉公”前，可稱之為私募債基大佬。三家基金公司的觀點，引人注目。 三家基金公司觀點均趨向于認為，表外理財納入MPA傳聞，首先帶來的是較大的心理沖擊。從長期看，表外理財增速放緩后，表外理財的收益率也會逐步下降，有利于降低全社會融資成本。 明年債市仍存 整體性投資機會 目前，債券型基金成為一種“沒有更好”的投資品種。 在采訪中，鵬揚基金對記者表示債券收益率在持續走低的同時仍然被認為是“沒有更好”的投資品種，其根本原因在于實體經濟的回報率在過去幾年內不斷走低，銀行對于實體信貸的增速不斷下降導致。 萬家基金表示，“資產荒”實際上反映的就是實體經濟的融資需求不足，與貨幣供給較為充裕的矛盾。如果后期實體經濟的融資需求繼續衰退，而貨幣繼續維持中性偏寬松的格局，那么債券可能是僅有的能夠滿足機構配置需求的大類資產。 而華商基金認為，債券市場的收益包括票息和資本利得兩部分，雖然和幾年前相比，債券票息不算高，但考慮到收益率下行趨勢不變，綜合票息和資本利得的收益仍能夠給債券投資人帶來穩定的、放心的回報。 對于未來的債券市場，三家雖有不同看法，但均較為樂觀，認為雖明年的債券收益率仍有下行空間，債市存在整體性的投資機會。 萬家基金蘇謀東認為，中長期內國內經濟仍然面臨較大的下行壓力。 短期看，需要關注幾個因素對于市場的影響：第一，近期頻發的流動性“脈沖式”的緊張會持續多長時間。由于今年以來房地產、大宗商品等資產輪番上漲，且幅度較大，央行著重維持資金面中性的局面，且堅決控制收益率曲線的短端水平不至于過低。目前債券收益率曲線較為平坦，如果不能打開短端的下行空間，那么長端收益率仍將以震蕩為主，大幅走低仍需要時間等待。第二、美元加息和人民幣貶值壓力。從概率上看，美聯儲在12月份加息的概率較大，美元指數在加息前一般會表現較為強勁，這將給人民幣造成較大的貶值壓力。隨著加息預期逐步落地，以及人民幣貶值壓力的逐步釋放，人民幣匯率會進入一個新的均衡，資本外流的壓力會逐步減弱。第三，經濟下行和強化監管會給中低評級信用債帶來較大的壓力，我們認為仍然要警惕和防范中低評級信用債的信用風險。 鵬揚基金表示，目前更加看好附帶權益類投資的機會，例如可轉債，可交換債等等。另外，債轉股等政策帶來的高收益債機會也值得關注。長期來看，長端利率債出現了調整之后會有較好的配置價值。 華商基金梁偉泓則認為，明年的債券收益率仍有下行空間，債市存在整體性的投資機會。當前較看好供給側改革效果顯著的強周期行業龍頭，景氣周期向上的上市公司，以及國債、金融債等利率品種。 近期債市波動 各家基金淡定應對 而對于近期的債市波動，其幾家基金的觀點均較為“淡定”。 萬家基金蘇謀東認為，國內無風險收益率下行是長期趨勢，短期的波動并不會改變長期趨勢。債券收益率水平反映的是資金的供需關系。過去的若干年，國內經濟一直高速增長，包括房地產行業、地方政府融資平臺等在內的融資主體對于資金的需求很旺盛，所以國內的債券收益率水平一直保持較高的水平，但是近年來，隨著國內經濟增速逐步放緩，去產能、去杠桿和調結構的逐步深入，社會融資需求逐步減弱，帶動全社會的無風險收益率逐步下行。我們認為這一過程仍在持續中，對應國內債券收益率將會長期下行。 鵬揚基金認為，長期來看，由于我國經濟增速目前下到了一個新的平臺，同時廣義信貸處于收縮的過程中，債券收益率未來仍然具有下行空間。但是近期內，人民幣貶值壓力以及PPI同比轉正等因素導致央行貨幣政策很難進一步放松，外圍市場債券收益率均出現了較大幅度的上行，這均制約了短期內債券收益率的下行空間。預計目前債券收益率將維持一個區間震蕩的走勢。 華商基金梁偉泓則認為，中長期來看，決定債市方向的關鍵因素是基本面，基本面并沒有變化，限貸限購對經濟的影響明年或將體現，央行貨幣政策方向也沒有發生變化，因此，我們仍然看好明年的債券市場。