A股游戲并購盤點：棋牌類標的盈利能力搶眼

每經編輯 每經實習記者 蔡鼎 每經記者 曾劍 每經編輯 張力    

每經實習記者 蔡鼎 每經記者 曾劍 每經編輯 張力

近年來，國內游戲行業市場格局趨于穩定，大廠商對市場的把控能力不斷增強，移動游戲品質普遍提高，市場門檻和產業集中度明顯提升。過去兩年，一些境外上市的游戲公司回歸A股，這也在某種程度上說明國內資本市場對游戲業的看好。

隨著游戲產業體量和規模不斷擴大，優質標的受到資本市場關注，《每日經濟新聞》記者發現，在今年8月份馬云和史玉柱聯手以44億美元收購以色列棋牌公司Playtika的帶動之下，A股已經涌現出數十家游戲公司并購案例。而在諸多并購案例中，休閑棋牌類的游戲儼然已成為眾多A股上市企業爭相并購的明星標的。在這樣的背景下，如何把握游戲板塊的投資機會，怎樣選擇游戲行業投資標的，成為投資者需要思考的問題。

多家上市公司并購游戲標的

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2016年A股先后出現約20家較為典型的游戲公司并購案，但收購成功的只有寥寥幾家，其余案例都因在收購過程中出現種種問題導致交易流產。這其中有跨行業收購，也有游戲業內的收購，但記者注意到，在這幾起游戲公司并購中，休閑棋牌類游戲公司占多數，儼然已成為目前A股上市公司爭相收購的明星標的。其中包括汽車零部件制造商世紀華通（002602）總作價69.39億元收購點點開曼與點點北京100%股權，塑膠制品業上市公司金利科技（002464）作價18.41億元并購互聯網棋牌游戲公司微屏軟件93%股權，中技控股（600634）16.32億元收購宏投網絡51%股權，通訊行業上市公司富春通信（300299）10.5億元收購成都摩奇卡卡100%股權，昆侖萬維出資10.2億元攬入閑徠互娛51%股權（相關報道詳見今日17版），以及網絡游戲上市公司天神娛樂（02354）9.86億元一花科技。

資料顯示，點點開曼和點點北京主要從事網絡游戲產品的研發、發行和運營業務，業務涵蓋了網絡游戲產業鏈的各個環節，兩家公司除了從事移動游戲業務外，還涉及網頁游戲；宏投網絡主要持有英國知名游戲開發商和發行商Jagex 100%股權，后者已開發并自主發行了多款在線游戲，旗下核心游戲產品RuneScape擁有超過2.4億注冊用戶，累計收入超過7億美元；成都摩奇卡卡則屬于游戲行業中的移動游戲細分子行業，主營業務為移動游戲的研發和制作；

棋牌類游戲盈利能力搶眼

《2016年1~6月中國游戲產業報告》指出，2016年上半年中國移動游戲銷量增長79.1%達到374.8億元人民幣，同時期用戶數量達到4.05億人，同比增長10.7%。兩項指標的增幅都遠高于端游及頁游的增速。

前述被收購的幾家移動游戲公司的業績也說明了這一點，例如點點開曼2015年的營收和歸屬凈利潤分別約5.02億元和2.9億元，而今年上半年，點點開曼這兩項業績指標約2.84億元和1.76億元；點點北京2015年的營收和歸屬凈利潤則分別達到約7358萬元和618萬元，今年上半年，點點北京的這兩項業績指標也達到了4144萬元和354萬元。

除了上述移動游戲公司，最吸引大眾目光的，非閑徠互娛、微屏軟件和一花科技莫屬?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，這三家游戲公司都是休閑棋牌類的游戲公司，相比其他游戲公司，有著更好的盈利能力。

其中，金利科技發布的微屏軟件審計報告顯示，標的公司2015年營收和凈利潤分別約為1.45億元和8564萬元。今年上半年，微屏軟件的營收和凈利潤就達到約9669萬元和5966萬元。微屏軟件還承諾稱，2016~2018年度的扣非凈利潤分別為1.43億元、1.76億元和2.1億元。金利科技在重組預案中指出，棋牌類游戲較之其他游戲種類，不存在明顯的生命周期，客戶群體相對穩定。

天神娛樂的公告顯示，一花科技2015年營收達1944萬元，凈利潤約745萬元。僅今年上半年，一花科技的營收和凈利潤就分別達到去年全年的約1.7倍和2.8倍。

棋牌類游戲受眾廣、成本低

西南證券一位不愿具名的分析師告訴《每日經濟新聞》記者，并不是說棋牌類的游戲就一定比其他種類游戲的盈利能力更強，只能說以前大眾可能關注更多的是單機游戲，隨著游戲業的發展，以前市場關注相對較少的領域，現在市場熱度快速增高。該分析師指出，棋牌類游戲公司的現金流總體來說較穩定。同時，棋牌類游戲的開發成本，可能相對于其他游戲要低一些。

另一位山西證券不愿具名的分析師則對記者表示，對于棋牌類游戲而言，用戶游戲的時間較長，愿意付費的用戶也相對較多。而相較于其他類型的游戲，該分析師指出，休閑類游戲的受眾更廣一點，男女老少都可以參與，沒有什么門檻。“一般來說，重度游戲都會有操作上的門檻，題材上也有一定的針對性，但休閑類型的游戲則沒有這些門檻和針對性，所以在流量上有一定的優勢。另一方面，重度游戲在研發、美工上的要求會高一些，但棋牌類游戲的設計比較簡單，所以研發成本也較低。”