【貨幣信貸】交通銀行首席經濟學家連平： 表外理財納入MPA 體現金融去杠桿政策意圖

每經編輯 每經記者 沙斐     

每經記者 沙斐  每經編輯 楊軍

流傳已久的廣義信貸口徑調整已經落地。央行有關負責人近日表示，“在總結前期經驗的基礎上，人民銀行將于2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。”

交通銀行首席經濟學家連平在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，總體來看，這一調整措施有助于監管部門逐步完善宏觀審慎監管（MPA）框架，較好地實現控制總量的目標，體現金融去杠桿的政策意圖。同時，對于表外理財業務本身來說，調整有助于促進銀行提高表外理財業務的風險管理意識，規范業務發展模式，推動表外理財業務回歸資產管理本質。

信貸投放受政策影響不大

NBD：MPA對于廣義信貸的口徑正醞釀調整，引發了市場對理財控規模的猜測，您認為將表外理財業務納入宏觀審慎評估的必要性有多大？這對于促進表外業務健康有序發展有哪些幫助？

連平：MPA的目的是有效引導銀行更為穩健、審慎地開展經營活動。在表內資產增速受限的情況下，商業銀行普遍將發展表外業務、做大表外資產規模作為轉型的主要方向，資產管理、資產托管、代客交易等業務成為各家銀行布局的重點領域。尤其是表外理財業務，2016年來雖然增速有所下降，但同比增幅仍達到40%以上，大幅高于其他業務。在此過程中，不能排除有部分金融機構為了達標，將原先表內業務通過對接表外理財的形式轉移至表外處理的可能性。因此，將表外理財業務納入MPA，廣義信貸將更加真實地反映信用投放和貨幣派生情況。

總體來看，這一調整措施有助于監管部門逐步完善宏觀審慎監管框架，較好地實現控制總量的目標，體現金融去杠桿的政策意圖。而對于表外理財業務本身來說，調整有助于促進銀行提高表外理財業務的風險管理意識，規范業務發展模式，推動表外理財業務回歸資產管理本質。

NBD：您認為該調整落地，對于銀行的表內信貸投放以及表外業務會產生什么樣的影響？

連平：從MPA出臺近一年以來的政策效果來看，M2、廣義信貸增速以及銀行業總資產同比增速均出現了不同程度的放緩，顯示MPA在約束銀行經營行為、抑制銀行資產擴張沖動方面作用較為明顯。在這個意義上，如果表外理財資金運用項目納入廣義信貸的調整政策落地，商業銀行表外理財較快增長的態勢將在一定程度上受到抑制。具體來說，調整會對表外業務產生三方面的影響：一是統計口徑調整將直接推高商業銀行廣義信貸增速；二是可能增加商業銀行資本要求；三是可能改變表外理財的業務模式。

對表內信貸投放而言，在監管成本基本相同的前提下，商業銀行會更傾向于把表內資產的增長放在優先地位。因此，調整政策雖然會降低表外理財的業務增速，但對信貸投放的影響并不會很大。

信貸資產仍是銀行核心資產

NBD：一旦商業銀行表內外業務受到統一管控，表外理財規?；驅⒎啪彛馔顿Y增速將受到較大影響，是否會對債市形成消極影響？

連平：不可否認，表外理財是債券市場資金的重要來源之一，而表外理財業務納入廣義信貸進行統一管控，會使業務整體增速出現放緩，這會在一定程度上減少投資資金供給，對債券市場產生影響，然而這種影響并不一定完全是負面的。

一方面，統計口徑調整會推動表外理財資產配置模式改變的進程；另一方面，委外投資的占比也可能出現提升。委外業務可以通過杠桿提高整體收益率，是表外理財資產運用中收益相對較高的方式之一。隨著監管加強后表外業務增速的放緩，商業銀行在收入端也將面臨不小的壓力，為此適度增加委外業務占比作為提高盈利能力的可選項，其受重視程度可能進一步提高。總體來看，政策調整確會對債券市場形成一定的壓力，但影響到底有多大還有待觀察。

NBD：從銀行的資產構成來看，投資類增速已經明顯快于信貸類，隨著投貸聯動、債轉股等的推進，銀行的資產結構的上述變化是否會進一步強化？

連平：從公布的數據看，商業銀行投資類資產增速確實高于信貸類資產，但這兩年的情況比較特殊，其中主要是地方政府債務置換對商業銀行資產結構有較大的影響。作為地方政府債務置換的主要參與者和地方債的主要投資者，債務置換對商業銀行具有雙重影響。一方面，直接減少了銀行的信貸余額、降低了信貸增速，另一方面，大幅拉高了投資類資產的增速。

就投貸聯動和債轉股等新政策來說，其政策導向并非是要推動商業銀行增加投資類資產。其中，投貸聯動的主要目的是通過投的收益覆蓋貸款風險，促進商業銀行加大對創業型企業的貸款投放。而債轉股政策則有利于盤活存量信貸資產，提高資產流動性，也有利于貸款投放的增加。因此，這些政策雖然會增加商業銀行持有的投資類資產，但對信貸投放的促進作用更大，并不會對商業銀行的資產結構造成實質性的影響。

當前信貸資產仍然是國內商業銀行的核心資產，也是商業銀行支持實體經濟發展的主要途徑。雖然投資類資產的增長是銀行轉型的長期趨勢，但未來一段時間繼續加大信貸，尤其是對關系到宏觀經濟轉型和結構調整的優質信貸資產的投入，仍將是推動商業銀行資產業務增長的重要動力。

NBD：您覺得還有哪些銀行監管政策上可能的變化會在2017年影響市場？

連平：2016年11月下旬，銀監會發布了《商業銀行表外業務風險管理指引（征求意見稿）》，對原2011年版《商業銀行表外業務風險管理指引》進行了修改和完善，在業務涵蓋范圍、管理架構和風險管理方面提出了明確的要求。這次的修訂是“去杠桿”監管思路要求的延伸，正式出臺后將對商業銀行表外業務發展產生重要的影響：一是改變表外業務增長的格局；二是促進商業銀行完善表外業務風險管控體系建設；三是推動表外理財打破剛性兌付的進程。

當前商業銀行表外理財業務資產負債期限錯配的情況仍然存在。在資金來源與資產運用滾動周轉中，一旦遇到資金方面的問題，為滿足剛性兌付需要而進行“表外轉表內”的操作也仍是商業銀行處理相關問題的選項之一。在新指引將表外理財明確納入銀行表外業務管理之后，隨著風險管理標準的提升，以及實質重于形式的原則下，關于計提減值準備和增加資本要求的提出，商業銀行將更好地執行表外理財合同中關于非保本的條款，進一步推進打破剛性兌付的進程。