外資進出A股渠道拓寬 MSCI指數納入A股概率增至50%以上

2017年6月，將是A股第四次沖關MSCI新興市場指數。而就在3月23日，MSCI明晟指數公司對外證實，將對A股納入其一系列指數體系的框架進行調整，并正在就是否將A股納入其中國指數及新興市場指數等問題，向市場參與者征求意見，將在6月公布最終結果。由于外資進出A股渠道的變化，業內認為A股被納入MSCI指數概率正在增大。

框架體系從QFII/RQFII 改道“互聯互通”機制

《每日經濟新聞》記者梳理MSCI官方新聞文件發現，此次MSCI提出的新構架有三大不同。首先是框架的基礎有所變動，這會直接導致外資進出A股的渠道發生變化，從而與其相關的資金額度等問題也會因此改變。

具體來看，框架從此前的借道QFII/RQFII（合格境外機構投資者/人民幣合格境外機構投資者）渠道，變為滬港通、深港通等“互聯互通”機制。

記者從該文件中注意到，QFII/RQFII機制對投資者的資格、每年總投資額度、資產規模、每日/每月資金流動額度和時間都有相應限制，而除開滬港通和深港通每日南下北上的額度限制外，互聯互通機制沒有其他方面的要求。但有所不同的是，QFII/RQFII機制能投資上交所、深交所所有股票，互聯互通機制則只能投資相應的1480只標的。

MSCI公司在相關文件中寫道，在去年6月的結果公布中，MSCI認為“QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定”限制了資金流動，這是阻礙A股納入其指數體系的一大原因。而從去年至今的時間里，MSCI認為該制度暫未有新的變化。此次框架變化中，將資金進出渠道改為互聯互通機制。中金公司王漢鋒表示，基于互聯互通機制的新納入框架就不受上述規定限制，消除了MSCI納入A股的又一制度障礙，納入可能性明顯提升。

第一上海證券首席策略師葉尚志在接受記者采訪時就指出，“MSCI改了新框架后，便利解決了外資進出A股的問題，我們估計MSCI納入A股的概率，可以增加至50%以上。”舊的設計是通過QFII和RQFII進去，但是這些渠道的申請，相對互聯互通機制來說，就沒有那么公開透明，葉尚志具體解釋道。

“新框架確實會提升A股納入MSCI指數幾率，”華富嘉洛證券有限公司投資部業務董事陳倪霖向記者表示。摩根士丹利分析師Serena Tang、Wanting Low等上周在報告中也稱，A股今年被納入MSCI指數的幾率高于五成。

在2017年2月26日召開的國新辦新聞發布會上，證監會副主席方星海也表示樂見A股納入MSCI指數。

MSCI中國指數縮減A股標的數量 降低A股建議權重

在整體框架的變化下，MSCI公司對A股納入其中國指數和新興市場指數作出相應調整。

MSCI新構架的第二點是一項有關將中國A股納入MSCI中國指數的縮小化方案，將股票數量從去年提議的448只減少到169只，減幅達62%。具體看，分別排除178只中型股、61只AH兩地公司中H股已經在MSCI中國指數中的A股標的、停牌超50天的40只標的，三次排除后，股票數量從448只減少到169只。

此外，A股納入其體系的權重也發生變化。MSCI建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。

值得注意的是，上述一系列調整對投資標的產生了較大影響。在MSCI新方案中，A股行業權重占比變化較大。增加最多的是消費類權重，從6.4%增加到9.8%。金融權重大降5個百分點，從27.5%下降到22.5%。

第一上海證券首席策略師葉尚志估計，新框架下互聯互通機制標的，可能存在炒作預期的機會。

MSCI公司在也文中提出了A股納入MSCI新興市場指數等仍面臨的挑戰。該公司表示，A股停牌股票數量迄今依然是全世界最高的；QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存；關于所有標的中包含A股股票的金融產品在海外上市必須得到交易所審批通過的規定MSCI仍在與中國管理層討論。

關于這一點，MSCI明晟公司表示，正在和中國外匯管理部門商議，努力解決與A股相關的金融產品前置審批問題。