券商傭金率持續下滑 業務轉型成發展重點

根據多份已披露的上市券商2016年報，在行業整體傭金率進一步下降的情況下，加快傳統業務轉型已成為券商共識。與此同時，近年來快速發展的投資銀行等業務也普遍被認為是券商業績的新增量。

不過業內人士表示，想要改變證券業“靠天吃飯”的現狀仍需時日。數據顯示，2016年129家證券公司整體凈利潤約1234億元，相較2015年接近“腰斬”。

傭金率進一步下滑

2016年市場整體成交量同比下降，作為券商傳統業務的經紀業務首當其沖。根據中國證券業協會披露的數據，2016年證券公司代理買賣證券業務凈收入(含席位租賃)合計1052.95億元，較2015年的2690.96億元同比大幅下降超過六成。

不僅如此，隨著互聯網金融以及部分激進券商的沖擊，行業整體傭金費率也進一步下降。平安證券的一項統計數據顯示，證券公司經紀業務傭金率由2015年的0.05%進一步下降至2016年的約0.038%。

不過值得一提的是，借助此前龐大的用戶基數及靠前的市場占有率，大型券商傭金率普遍仍高于行業平均水平，且同比下降幅度較低。相反，為了爭奪市場份額及吸引客戶群，部分中小型券商相繼推出低傭金策略，成為行業傭金率下降的主要原因。

以國泰君安為例，公司年報數據顯示，2016年共實現代理買賣證券業務收入78.50億元，對應公司經紀業務股票交易量為13.82萬億元。據此計算，公司2016年經紀業務傭金率約為0.057%，較2015年約0.069%的水平小幅下降，但仍明顯高于行業平均值。與此相對應的是，公司2016年經紀業務市場份額由2015年的5.55%下降至5.33%。

事實上，曾經占據行業半邊天的經紀業務地位已明顯下滑。根據中證協數據，2016年證券公司經紀業務占比已由2015年47%大幅降至32%，占比降至數年來新低。業內普遍認為，在當前行業監管的基調已經明確將從行政指導走向市場化定價的大背景下，未來幾年證券行業仍將面臨低傭競爭的挑戰。

在此背景下，傳統經紀業務轉型也因此提上各家券商的日程。以長江證券為例，公司表示，2017年將深化經紀業務改革，推動財富管理轉型。

人均創利水平降至約50萬元

作為比較各家券商的盈利能力指標之一，員工人均創利水平一直備受關注。雖然由于目前年報數據尚未完全披露，但受累于整體凈利下滑，各家券商人均創利水平隨之大幅下滑也已成定局。

歷史數據顯示，在此前4年，券商人均創利水平實現連續高增長，從2012年的23.95萬元快速增長至2015年的113.35萬元，年均復合增長率約48%。

截至3月26日，兩市共計6家上市券商披露2016年年報，其平均人均創利水平由2015年的92.51萬元降至2016年的49.08萬元，下降幅度明顯。

以三家大型券商中信證券、國泰君安、廣發證券為例，2015年人均創利水平均超過百萬元，分別為117.49萬元、126.98萬元和118.65萬元。2016年，由于在職員工數量均同比增長，而對應凈利潤均同比下滑，導致2016年人均創利分別降至61.10萬元、67.53萬元和69.56萬元。

而不同規模的券商在人均創利水平上也大相徑庭。第一創業年報顯示，公司2016年度實現凈利潤5.62億元，期末在職員工總數為2803人，對應人均創利為20.04萬元，僅為上述3家大型券商的三分之一。

業務轉型成重點

與傳統經紀業務收入規模、營收占比雙雙下降相比，在IPO發行穩定提速的帶動下，上市券商投行業務2016年同比實現明顯增長。根據中證協數據，129家證券公司2016年投行類業務實現營業收入約684.15億元，較2015年增加逾150億元，收入占比則由2015年的9.2%大幅增至2016年的20.9%。

從已披露年報數據的券商來看，投行業務也普遍成為其去年逆勢增長的主要業務。其中，廣發證券2016年投行業務實現營收27.38億元，同比增長逾三成，同時該業務營業利潤率也大幅增加25.86個百分點；國泰君安投行業務收入達34.98億元，同比增長14.25%。

對于規模較小的小型券商而言，投行業務的增長則更加明顯。太平洋年報顯示，公司2016年實現投行業務收入1.83億元，同比大幅增長九成。

業內普遍認為，雖然券商業務結構已經有所優化，但券商轉型之路仍在進行。華融證券表示，2017年將是大投行的黃金時代，傳統投行業務在資本市場改革過程中最先受益。同時，PB業務(主經紀商業務)將為財富管理轉型提供新思路，而債轉股帶來的新市場將為券商打開新的業務路徑。

與此同時，業務轉型升級也被各家券商提上日程。廣發證券表示，公司將加快傳統業務的轉型，建立起創新業務的領先優勢，并穩步向“成為具有國際競爭力、品牌影響力和系統重要性的現代投資銀行”的戰略愿景邁進；國泰君安則稱，公司2017年將大力推進轉型創新步伐，加快發展創新業務，推進資產管理、投資銀行、信用和交易投資等四類重點業務轉型升級；中信證券表示，將積極推進創新業務，開拓跨境業務，繼續向“交易型投行”和“產業服務型投行”轉型。