恒指跌破24000點 興業張憶東：港股進入顛簸期+布局期

每經編輯 每經記者 袁東    

每經記者 袁東 每經編輯 謝欣

恒生指數自從今年3月21日上漲至年內新高的24657點后便開始震蕩下行，4月18日更是收盤在了24000點以下，4月19日更是繼續下跌。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，港股市場上有投資者表現出了較為悲觀的情緒，甚至提出休息觀望的論調。

事實上，每經投資寶（微信號：mjtzb2）在上月專訪興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東時，他就提到了港股市場二季度“韭菜被收割”的風險。

最近，張憶東再次向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，二季度是顛簸期，又是港股牛市邏輯的布局期。

三因素使港股“顛簸”

此前張憶東就表示要注意二季度的港股風險，事實上進入二季度后無論是恒生指數還是恒生國企指數均在持續下跌。而此前遭到資金爆炒的如美圖公司（01357，HK）、周黑鴨（01458，HK）等知名公司，股價在沖高后都出現了較為明顯的回落。

對于二季度的港股，張憶東提出了三大因素將使港股出現“顛簸”。

首先從外圍環境看，美聯儲加息、二季度英國啟動脫歐程序、4至5月法國大選、圍繞收縮中美貿易逆差的“百日計劃”及中美戰略對話及談判，以及世界一些地區的緊張局勢等都將影響港股市場的表現。

其次是基本面風險，第一、PPI同比增速已經見頂，歷史上企業補庫存行為與PPI高度同步，意味著補庫存對經濟的拉動作用將下降。第二、房地產政策持續收緊，3月房地產銷售面積同比增速出現回落，地產投資持續性有待觀察。第三、消費回升受到地產及汽車相關消費支撐，但持續性可能存疑。第四、基建投資減速。第五、表外融資激增可能帶來金融監管進程的加快。

最后是資金面的風險。張憶東指出，資金面上海外看美聯儲加息，境內看金融監管。美聯儲加息提速、銀監會密集發文，金融監管提速等因素都影響著港股市場的資金面。

價值投資是“王道”

在港股市場向來有“五窮六絕七翻身”的說法。

張憶東也指出，等待港股二季度的風險釋放，耐心等待“五窮六絕”時布局。他還表示，二季度應該防守反擊、逆向思維找機會。二季度是港股行情的顛簸期，調整一下更健康，有驚無險，耐心地做基本面研究。在二季度的風險釋放后，反而是更佳的買入時機。因為二季度所謂的風險，并不改變港股大牛市的基本面和資金面的基礎，不改變中長期向上的大趨勢。

而在選股策略上，他提出四個方向。第一是資金收緊階段，以“現金牛”型公司為防御。第二是用低估值、高股息率的價值股龍頭來防御。第三是耐心等待，逢低買價值股。第四是耐心等待、逢低布局國家戰略相關的行業龍頭。

最后他還告誡內地去港股市場投資的投資者，“此輪港股牛市是價值投資者的天堂，卻是只懂盲目追高殺跌的人的財富“墳場”，希望個人投資者通過定投優秀管理人的產品或者優質龍頭公司來分享港股行情震蕩向上帶來的財富效應。”

關注細分行業龍頭

對于具體企業的選擇，張憶東表示，中國經濟“脫虛向實”，基本面研究的關注重點從GDP波動轉向產業結構調整、效率提升。優勢企業將強者更強、價值重估。

他還提到，中國資產配置的大邏輯將重塑，從“錢多資產荒”的炒估值泡沫邏輯，轉向“盈利驅動、價值重估”的基本面邏輯。

而中國資產投資的新邏輯將是：優勢企業盈利驅動、價值重估。 

盈利驅動、價值投資的方向將聚焦各個細分行業龍頭。張憶東指出，未來中國經濟只要進入穩態，保持5%至7%的GDP增長，通過行業整合，龍頭公司就能提升毛利率、市占率、開工率，最終就是ROE和EPS持續改善。港股市場指數恒生指數、國企指數的權重股都是各行業龍頭，其盈利能力將受益于中國經濟降速后的轉型新階段，受益于優勝劣汰、“贏家通吃”,盈利將不斷改善，從而帶來港股行情持續性的基礎。