神霧系再現資金出逃股價暴跌 關聯交易成“毒藥”？

每經編輯 實習記者 肖達明 每經記者 岳琦 每經編輯 張海妮    

實習記者 肖達明 每經記者 岳琦 每經編輯 張海妮

緩步企穩的神霧環保（300072，SZ）、神霧節能（000820，SZ）及命運相似的三聚環保（300072，SZ），股價再遭重創。7月10日，上述3只個股股價均曾滑至跌停板或跌停板附近。Choice數據顯示，股價大跌背后是大筆大單資金“出逃”。

這一幕與一個多月前的情形極為相似，此前因市場質疑“關聯交易”、“體內循環”，神霧系股票及三聚環保的股價也曾大跌，此后隨著公告澄清、董高監增持等一系列回應，股價才緩慢恢復。

此次股價再度大跌，讓“關聯交易”話題重回投資者視野。以神霧環保為例，“關聯交易”的存在甚至加碼，是其盈利能力的重要保證，其在10晚間披露的業績預增似乎在試圖回應股價的波動?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑顿Y者的觀點也出現分化：有的認為關聯交易容易暗藏利益糾葛；有的則抱怨，市場對“關聯交易”過于敏感。

大單出逃VS業績預增

就在神霧系兩只股票因股價5月25日異動而停牌并發布澄清公告后，招商證券盛贊兩家企業：“神霧環保和神霧節能是我們在2017年最為看好的節能雙雄，兩家擁有獨家革命性技術的企業，各自獨享萬億級別工程大市場，累計市值超千億將是長期必然。”

但截至7月10日收盤，神霧環保、神霧節能當日股價分別下跌10%和9.52%，報收于28.97元和32.68元。兩者都比5月25日因市場質疑“關聯交易”大跌后的價格更低，創出數月以來的階段新底。

Choice數據顯示，股價暴跌背后，神霧環保、神霧節能主力資金凈流出0.94億元和0.96億元，這意味著上述兩只個股同時遭到了大單拋售。而此前一個月左右的時間里，神霧環保、神霧節能高管分別增持了3.455億元、2.98億元股票。兩只股票的股價一度被拉升至5月25日大跌前的水平。大跌后，無疑兩家公司高管超過6億元的增持資金已被套。

此前同樣曾被市場質疑“關聯交易”等問題的三聚環保7月10日也遭遇重挫，盤中股價一度猛跌至跌停板，收盤時被拉至跌6.09%。三只股票的共性令不少投資者聯想，這會不會是上次質疑影響的余波？

此前，神霧環保被質疑“體內循環”，依據則為其幾大客戶都為上市公司關聯方。類似的情況也發生在三聚環保身上。這些質疑引發熱議，上市公司發出澄清公告后，市場質疑聲仍難以平息。

《每日經濟新聞》記者獲悉，在不久前神霧環保召開的臨時股東大會上，幾位投資者還委婉地向公司表示希望公司能改善對市場波動的反饋機制。神霧環保內部人士則稱，“我們已經決定加強項目進展等關鍵信息的披露密度和溝通強度，比如定期報告披露后及時召開相應的溝通會等?！?/p>

7月10日晚間，神霧環保公布半年度業績預告，歸屬于上市公司的凈利潤預計為4億~4.2億元，同比上升57%~65%，預計扣非后凈利潤同比增長97%~107%。

關聯交易有原罪？

3家公司都涉及環保，都被質疑“關聯交易”，通過澄清、增持等才逐漸使股價企穩，最終又在一天之內功虧一簣。“關聯交易”是否已經成為環保企業股價的“毒藥”？企業的業績又為何離不開關聯交易？

以神霧環保為例，據《每日經濟新聞》記者此前梳理，公司前五大客戶中，關聯方銷售額占比高達57.93%，而這些關聯交易之所以存在，神霧環保公告認為，部分項目公司在項目籌備前期由神霧集團或神霧環保持股，以借助集團實力“推動項目審批”。

從上述回應看，神霧環保強調了其關聯交易的“暫時性”和“前期性”。

然而，記者此前梳理公司的商業模式發現，神霧環保或其控股股東分別通過產業基金、直接投資等方式參股項目公司，由公司作為工程總承包與技術服務提供方，再引入包括地方國資、產業資本及金融資本等資方，共同入股項目公司。從商業邏輯出發，如果在后期神霧環保就賣出股份，取消關聯關系，那么顯然就喪失了對項目后期盈利的所有權。

有關注神霧系企業的投資者向記者表示，神霧環保未來的發展，最好是能依靠融資更多地獲得項目公司的股權，“從‘技術服務商’進化為‘運營商’”，但不再替人做嫁衣的代價是，關聯交易將變得更加頻繁和顯眼，市場也能找到更多指責的證據。