CPI和PPI走高并不意味通脹壓力加劇

每經編輯 周子勛    

周子勛 

國家統計局9月9日公布的數據顯示，CPI同比增長1.8%，創今年次高水平；PPI同比增幅猛擴至6.3%。從環比來看，CPI漲幅比上月擴大了0.3個百分點，主要是受到雞蛋和新鮮蔬菜價格上漲推動；PPI漲幅比上月擴大0.7個百分點，主要是生產資料價格上漲1.2%，其中鋼材、有色金屬等主要生產資料價格漲勢明顯。

CPI和PPI雙雙走高，說明中國內需強勁，這是下半年經濟穩定增長的強烈信號。而且政府淘汰鋼鐵、煤炭等行業過剩產能的努力也對PPI反彈產生了一定影響，這很可能帶動通脹預期上行。不過，這并不意味著通脹壓力將明顯加劇。因為CPI上漲因素中除了蛋價是觸底反彈外，豬肉、鮮菜等其他食品漲價主要來自季節性；PPI上漲因素主要是上游行業PPI回升的帶動。而生活資料與下游工業品的漲價幅度較弱。雖然上游PPI漲價會向CPI中非食品類消費品傳導，但力度非常有限。事實上，盡管部分指標增幅明顯，但8月CPI仍處于低位增長。

客觀而言，當前CPI和PPI雙雙回升，有全球經濟復蘇的因素。那就金磚五國為例，今年上半年，中國GDP增長達6.9%，增速超出預期；印度經濟增長近年來始終表現強勁，今年與明年GDP增長均有望超過7%；俄羅斯與南非兩國今年的GDP增長分別有望達1.9%和1%；巴西也已結束了連續八個季度的GDP環比負增長，目前增長率達0.4%。從中國的角度看，今年以來，我國對金磚國家的貿易保持良好的增長態勢。前7個月我國對其他金磚國家進出口1.15萬億元人民幣，比去年同期（下同）增長32.9%，高于同期我國外貿整體增速14.4個百分點，其中出口5865.8億元，增長28.7%，進口5618.8億元，增長37.7%，貿易順差247億元，收窄48.5%。

當然，還有人為干預的結果。因此，這輪商品和上游價格上漲，并沒有實質性的下游高需求支撐，是自上而下傳導的。

在這個邏輯下，如果中游企業有核心技術壁壘、高市場占有率、高議價能力，那么它們就能向下傳導。那些沒有定價權、沒有高壁壘（核心技術）的中游企業（特別是制造業）則會受到較大沖擊，因為下游需求并未顯著提升，而它們又無力向下傳導，只能吃下上游成本不斷抬高、利潤不斷減少的苦果。因此，影響較大的將會是那些沒有品牌效應、沒有提價能力的下游企業。

從全球角度看，人口增長放緩是低通脹率延續的重要原因。穆迪在最近的報告中指出，人口增長放緩和通脹疲軟同時出現不是巧合，正是人口增速減慢導致了通脹的疲軟。

從CPI和PPI走勢看，中國經濟宏觀上看起來不錯，這也意味著央行將繼續“削峰填谷”，避免資金面大幅波動的同時，利率中樞仍維持在高位，緊平衡態度未變。但在行業和微觀層面卻令人擔憂。近年來隨著供給側結構性改革的深化，大宗商品價格出現回升，從而帶動能源礦產類企業利潤的增長，而該類型的企業基本都是“央”字頭、“國”字輩的。而在此環境下，以民營企業為主體的制造業受實體經濟放緩的影響，經營壓力愈發凸顯。

更何況，近期隨著中美貿易摩擦的加劇，人民幣匯率再次被迫升值，9月7日，人民幣對美元匯率中間價較前一交易日上調42個基點，報6.5269。至此，人民幣中間價已連續9個交易日上調，創下自2015年10月以來最長連漲時間，累計升值達1310個基點。這些要素將對制造業進一步構成壓力。

當前經濟運行中存在的問題要求中國需要繼續依靠改革開放釋放出在全球市場的比較優勢，需要堅定不移深化供給側結構性改革促進實體經濟轉型升級。

從某種意義上說，今年下半年中國的政策或將維持現有的穩定局面，即在經濟政策上努力實現如下五個目標：一是維持增長；二是保持開放，即保持對外資的開放度，同時也加大對內資的市場開放；三是加大改革，供給側結構性改革、政府改革等，要抓住時間窗口加快推動；四是推動轉型，主要是指在經濟和產業層面，要推動轉型發展，實現結構調整；五是化解債務；六是大力釋放內需。

近日，胡潤研究院發布《2017胡潤財富報告》顯示，中國內地600萬元資產家庭數量已經達到362萬，比去年增加24萬，增長率達7.1%。中國內地高凈值家庭增多意味著龐大的消費潛力。這其中除了物質商品之外，還包括服務、文化消費、投資、居住、健康、醫療、教育、旅行等方面的需求。事實上，無論國內外，中國高凈值人群已成為最活躍的商業消費群體，不僅其自身擁有強大的消費能力，也引領著全社會消費升級的浪潮。

（作者為《中國經濟時報》社評理論部評論員）