新三板改革新舉措呼之欲出 促進積極效應逐步釋放

中國證券報記者 徐昭

經歷幾年快速發展后，新三板市場短板不斷暴露：流動性不足、估值功能相對缺失、分層標準有待優化、“三類股東”問題凸顯。業內人士建議，通過進一步優化分層標準及改革交易制度等新舉措，釋放政策紅利，使更多中小微企業進入資本市場，實施直接融資，優化融資結構，切實服務實體經濟發展。

自設立以來，新三板市場堅持服務創新型、創業型、成長型中小微企業發展的定位，積極推進各項改革，嚴格市場監管，維護市場秩序，實現了快速、平穩發展，服務實體經濟的積極效應正逐步釋放。同時，新三板已成為早期投資退出的主要渠道。數據顯示，2016年VC/PE退出案例中，通過新三板退出的分別占61.5%、71.4%。

新三板掛牌企業與主板的聯動越來越頻繁。今年以來，上市公司對新三板掛牌企業發起的并購超過160起，創歷史新高。隨著IPO常態化，新三板掛牌企業排隊IPO的數量越來越多。據不完全統計，截至2017年9月底，IPO排隊企業中來自新三板的近150家，占全部IPO排隊企業的30%。此前，近1000家新三板掛牌企業已公告IPO輔導備案。

不過，隨著市場不斷發展，新三板制度設計上存在的問題開始顯露。新三板發揮了“苗圃”功能，“土壤”功能卻被弱化。

新三板市場進一步改革迫在眉睫。監管層人士此前指出，企業訴求多樣，各行業特點及發展路徑非常不同，市場需從全局考慮，兼顧各類企業的發展需求，必須平衡各方面利益，同時必須牢牢守住不發生系統性風險的底線。

全國金融工作會議提出，要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。黨的十九大報告強調，必須深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟的能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場的健康發展。這些都為深化新三板市場改革指明了方向。

頂層設計清晰，改革時機漸趨成熟，新三板市場改革新舉措呼之欲出。市場各方應堅定信心，共同為建設一個交易制度完善、市場規范、轉板通道暢通的新三板市場而努力，促進新三板市場服務實體經濟的積極效應逐步釋放。