每日經濟新聞 2018-01-28 21:43:44
說起近期的“牛市來了嗎”這個熱點話題，專業的投資者們到底是怎么看的？咱們普通投資者又該做些什么？
每經編輯 每經記者 李蕾
每經記者 李蕾 每經編輯 肖鴻月
A股市場近日風頭正勁，“牛市來了”的說法不絕于耳。2018開年滬指就現十一連陽，近期又有滬指周線六連陽、盤中再創兩年新高，種種數據難免讓人心潮澎湃。
那么，市場上最專業的機構投資者們是怎么看的？“牛市”真的已經在路上了？近期市場到底成色如何？普通投資者應該做些什么？
帶著這些疑問，《每日經濟新聞》記者采訪了多家機構投資者的投研大佬，包括作為買方的公募基金和賣方的券商們，也從相關投研報告中找到了一些頗具參考性的觀點。
作為買方的公募基金投研專家看來，他們大多對“牛市”持保留意見。有人直言，雖然A股已具備“慢牛”的條件，但短期過快上漲可能會提前透支全年的漲幅空間，言下之意無需再多說。
富國基金在給《每日經濟新聞》記者的答復中就表示，目前，無論是盈利面、資金面、抑或是風險偏好角度來看，“大牛市”來臨的步伐尚沒有明確信號。2018年的A股市場具備“慢牛”條件，但短期過快上漲可能會提前透支全年的漲幅空間。
富國基金提及，從目前情況看，盈利數據或ROE（凈資產收益率）還處在改善區間，而上證綜指、滬深300等主要指數的估值相對歷史而言仍不算高。從2016年四季度到目前的市場分化格局明顯，基本是以結構性行情為主，并顯現了“機構的牛市，散戶的熊市”特征?？梢钥吹?，目前市場的參與者結構方面出現了明顯變化，機構投資者逐漸成為市場的主導力量。其次，2017年以來，海外長線資金的流入也對估值體系產生一定影響。這在一定程度上，會影響到未來的市場結構特征變化。
與此同時，賣方代表的不少券商們在受訪及其研報中，都達成了高度一致，“慢牛”的說法反復出現。
中泰證券就表示，在2017年底的調整蓄勢完成后，看好2018年的市場“慢牛”行情。主要邏輯有三點：第一，A股的估值水平并不算高，很多行業及行業龍頭股仍處于低估狀態。第二，供給側改革和經濟結構轉型的狀態下，傳統行業和新興產業都有不同的增長機會——鋼鐵化工等行業或將繼續保持較高盈利水平；新興產業處于產能釋放或財政扶持的大環境下，估值效應將有所顯現。第三，市場資金并沒有更好地配置資產，房地產銷售2018年增速會有所下降，對資金的捆綁效應降低，對股市和消費領域有潛在資金流入效應；同時，股市環境的優化和人群年齡結構的轉變，也都將使得金融資產的配置積極性更高，有利于“慢牛”格局的形成。
對于2018年的市場，廣發基金首席宏觀策略分析師武幼輝向記者提及，從最簡單的觀測角度來看，市場表現欠佳的2008年、2011年和2016年，共同的特征是上市公司的凈利潤增速轉負，估值也在泡沫化之后回歸。即使是最悲觀的A股分析師，對2018年的業績預測也是正數，而估值端的壓力并沒有之前三次極端。
富國基金也表示，歷史上的春季躁動行情，都是在流動性的改善下進行的，而在基本面不存在問題的情況下，估值的修復或擴張可能還將繼續。但從操作的角度，結構性行情是2018年的主線。
在買方和賣方的眼中，2018年市場又具備哪些配置機會呢？我們挨個來看。
1、金融、消費仍是配置的基石
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2018年一季度，金融、消費仍是配置的基石，小盤成長、周期可能會呈現交易型機會。特別是小盤成長，其收益或不弱于金融消費等基石配置，但波動性較大，對交易的要求較高。因無產能的擴張，周期品的盈利較2017年不會大幅退坡，經營業績是硬支撐，在市場預期較低時介入，有望獲取絕對收益。
國金證券首席策略分析師李立峰團隊也提及，從滬深股通近期增持的行業來看，主要集中在大金融、家電及建筑等低估值板塊。其表示，當前A股市場的風格，由增量資金來決定，其中很大一塊受“外資凈流入”的影響（EPFR數據顯示，全球資金對A股、港股的青睞）。從這個角度來講，驅動市場的因子，非常近似于驅動2012年四季度A股上行的因子，其中“大金融、地產”亦成為2012年四季度主要進攻，帶動指數上行的品種。
此外，李立峰團隊還建議堅守“低估值、高分紅”板塊，個股上選擇行業龍頭公司做首選標的。除了一直以來推薦的“大金融”板塊外，我們建議超配低估值“施工類”產業鏈，如“地產、建筑、建材”等。
2、看好先進制造業、細分行業龍頭
國信證券表示，中國的制造業投資或將開啟新一輪復蘇周期，企業盈利將受益于經濟復蘇和制造業投資增速的提升，保持較高增速，A股市場當前的結構性慢牛有望持續。結構上，可以重點關注四條投資主線，“2B端”企業服務，消費服務化、品質化、多樣化為代表的消費升級，創新驅動帶來的產業升級，制造強國進口替代。
廣發基金首席宏觀策略分析師武幼輝也提及，看好先進制造業中有技術、資源壁壘的細分行業龍頭。主要的邏輯在于：一是，從政策導向來看，供給側結構性改革從做減法向做加法傾斜，“加快建設制造強國，加快發展先進制造業”，未來政策推動力度將會增強；二是，經過多年發展，我國已經培育出一批具備國際競爭力的企業，當前全球主要國家制造業同步復蘇，外需向好；三是，未來上游的價格上有邊際走弱趨勢，成本端的壓力將會有所減輕；四是，市場在白馬股交易擁擠之后的新選擇。
富國基金表示，2018年，權益資產的相對吸引力顯著。其中不乏結構性機會，特別是對于一些龍頭，高成長、估值相對合理的標的。但在不斷上漲的市場中，也要關注到結構變化及個別行業不斷積累的獲利風險。行情的延續性上，我們的態度是偏謹慎樂觀。
招商先鋒基金經理付斌也向記者表示，我對2018年A股市場持謹慎樂觀的看法，預計指數平穩運行，更多關注結構性機會。投資策略上，相信真成長的力量，歷史上的大牛股往往伴隨著公司業績的持續增長，所以將繼續重點關注有基本面支撐的績優股，堅決摒棄概念故事類公司；同時，對那些業績數據存疑、業績增長持續性差的公司保持高度警惕。行業選擇方面，繼續看好食品飲料、家電、醫藥、地產、新能源等行業。
3、中小創
中泰證券提及了，2017年，以消費金融為主導的大藍籌上漲，暫告一個段落；下一階段，更看好中小創行情，但并不是認為藍籌股會持續調整，而是看好2018年市場行情下，中小創的彈性優勢。
看過專業投資者對近期指數連續上漲的原因剖析，最后再來看看他們對投資者的一些建議。
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春對《每日經濟新聞》記者表示，2018年，市場主要驅動仍在于盈利。由于供給側改革的邊際效應遞減，周期超預期盈利對行情的刺激弱化，A股在短時間內或難以形成與2017年三季度類似的、具有賺錢效應的火熱行情。全年來看，投資者或許都要降低收益預期，即2018年整體投資收益不及2017年。
富國基金表示，對于普通投資者而言，從大類資產配置的角度，2018年權益資產依然有相當的吸引力。在結構性行情的把握中，注重業績與估值的匹配性，主題性炒作小幅參與，在整體倉位上要保持一定的靈活性。其次，在全局性機會判斷上，2018年對于改革和對外開放給予一定關注。
《牛市來了？（一）丨滬指一舉收復2016年初大跌“失地”，牛市真要來了？》
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