經濟穩定性上升 港股機會明顯

萬宇

3月3日，廣發基金舉行春季投資策略報告會。廣發證券首席宏觀分析師郭磊在策略會上表示，中國經濟在2018年穩定性有所上升，四個領域的中國資產在中期存在增長紅利。廣發基金國際業務部負責人、基金經理李耀柱判斷2018年將是權益投資年，看好港股投資機會。

郭磊表示，中國經濟在2018年穩定性有所上升。如果從中長期的視角看中國經濟，他認為中國經濟目前處于四條主線索的影響之下：一是2017年之后處于一輪朱格拉周期的上升期，它帶來產能觸底、經濟穩定性增強和利率再平衡；二是中國在人口紅利減退的同時，“工程師紅利”正在呈現，它帶來學習效應、技術趕超和產業再平衡；三是“縣域城市化”，即縣域經濟的城市化加速及消費升級，它帶來城市半徑擴大、中等消費群體擴張和城鄉再平衡；四是“增長再平衡”，即體制內增長目標的修正與考核機制的重塑，它帶來對兩高一剩、影子銀行、地方債務、地產泡沫的管控和增長長效機制的重建。

根據四條線索，他表示，四個領域的中國資產在中期存在增長紅利：一是“朱格拉周期”邏輯下受益于本輪制造業設備投資長周期觸底的資產；二是“工程師紅利”邏輯下進入研發收獲期和具備進口替代潛力的資產；三是“縣域城市化”邏輯下存在品牌下沉和對山寨品牌替代，在一個更廣闊的市場中代表“中國消費”的資產；四是“增長再平衡”邏輯下資產負債表隨增長目標修正變清晰的資產。

基于企業盈利的持續改善和資產回報率的見底回升支撐權益資產復蘇的行情，李耀柱判斷2018年將是權益投資年，尤其看好港股的投資機會。

他介紹，港股2017年的上漲主要來自于盈利預期提高，估值提升僅占約1/5，并且估值提升的貢獻比例逐季降低，港股的漲幅并沒有大幅提高估值或基本面的風險。與此同時，國際資金前期隨著ROE下滑持續低配港股，目前有反轉跡象，國際資金持續流入。而隨著港股通機制的逐步推廣，港股通投資者結構改變，內地資金也流入港股。