養老目標基金指引出臺 公募FOF有望成熱寵

上周五，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》（下稱“指引”），明確養老目標基金應當采用基金中基金形式，公募FOF再次引發關注。業內人士認為，養老目標基金有助于減少基金份額持有人的波動，利于市場平穩。未來隨著公募FOF產品更加多元，公募FOF有望受到更多投資者的追捧。

有助于平穩市場

某公募基金策略分析師表示，養老目標基金采用FOF形式有著多重意義。一方面，公募FOF通過將不同風格的基金組合投資，能夠減少基金份額持有人的波動，使公募基金的負債端更加穩定，有助于市場平穩；另一方面，由于不同風格基金的策略往往互相制約，公募FOF的凈值波動相對較低，未來有望成為公募基金的主流產品之一，推動更多資金進行長期投資。

根據《指引》，養老目標基金在具體投資策略上可采取目標日期策略、目標風險策略以及中國證監會認可的其他策略。具體而言，采用目標日期策略的基金，應當隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低權益類資產的配置比例，增加非權益類資產的配置比例；采用目標風險策略的基金，應當根據特定的風險偏好設定權益類資產、非權益類資產的基準配置比例，或使用廣泛認可的方法界定組合風險，并采取有效措施控制基金組合風險。平安證券對此表示，目標日期共同基金和目標風險共同基金目前在美國非常常見，2016年兩者的規模分別達到8870億美元和3720億美元，是美國近十年來最受歡迎的個人養老產品。

相比去年11月發布的征求意見稿，正式版本在子基金要求、基金管理人及基金經理、基金費用等方面做了修改。渤海證券認為，適度放寬對于所投資子基金運作年限、基金規模、業績表現三方面的要求，擴大了子基金的選擇范圍，便于基金經理篩選出符合基金投資目標和投資策略的標的，新增“子基金運作合規，風格清晰，中長期收益良好，業績波動性較低”的要求，突出了養老目標基金追求控制組合波動風險、追求長期穩健增值的投資目標。

公募FOF將更多元

除了去年9月審批通過的首批6只公募FOF，目前仍有一大波公募FOF蓄勢待發。據華寶證券統計，截至2018年2月26日，申請待批的公募FOF達到95只，涉及53家基金公司，其中華夏、匯添富等11家基金公司申請的FOF均在3只以上。這些待申報的公募FOF類型更加豐富，未來有望出現更多特殊風險收益特征的FOF品種，如貨幣類FOF、生命周期類FOF等。

公募FOF產品的持續多元化勢必帶來業績表現的差異，這在首批6只公募FOF中已經有所體現。據金牛理財網數據，截至3月2日收盤，華夏聚惠FOF、南方全天候策略FOF、泰達宏利全能混合FOF、建信福澤安泰混合FOF自成立以來均實現了正收益，其中建信福澤安泰FOF以0.7%的收益率暫時領跑。

FOF產品的凈值波動水平除了與產品目標和所投資的子基金管理能力相關，母基金管理人的組合管理水平顯得更加重要。“提前精準預知‘黑天鵝’幾乎不可能，但對于母基金管理人而言，做好事前風控和在市場劇烈調整中的風險應對事關重大。”歌斐資產公開市場私募FOF董事總經理寧冬莉表示，“當我們觀測的一些市場指標出現過熱狀態時，策略穩健的FOF產品能夠感知并迅速決策，降低風險頭寸，以保持進可攻、退可守的狀態；當市場出現劇烈調整時，好的母基金管理人能夠相對充分理解市場調整的級別，充分利用不同策略不同基金的弱相關性，做好應對”。

或成基民投資利器

“公募FOF和養老目標基金的推出有望為基金投資者帶來更多福利”，某公募基金研究員表示，“從2001年開放式基金問世到2017年6月，偏股型基金平均年化收益率為16.18%，超出同期上證綜指平均漲幅8.5個百分點，但部分基民未能堅持長期投資，常常因為追漲殺跌，錯失紅利。公募FOF的出現有望改善這一情況，對普通投資者而言，公募FOF提供了在更低波動水平下實現收益的可能。”

“FOF對凈值回撤的控制是建立在分散風險的基礎上，但優秀的母基金管理人在分散風險的同時還需要創造收益，這就考驗管理人對市場的前瞻判斷和對子基金的深入理解。”寧冬莉說。

“就收益率而言，FOF在特別好的市場中，由于分散投資無法排名前列；但在震蕩市或熊市中，FOF的再平衡優勢便能發揮出來。”寧冬莉認為，“同合格投資者接受私募FOF一樣，公募FOF要贏得普通投資者的認可也需要經歷一個過程。”她表示。