“虎斗”兇猛，還是秀場吸睛？誰是直播第一股？

每經編輯 許戀戀    

中國直播行業正迎來一波上市潮。

在進入2018年后的短短三個多月里，已有斗魚、虎牙等數家直播平臺被曝將登陸資本市場。而最新消息是，去年打算借宣亞國際（300612.SZ）上市但最終失敗的映客直播（下稱映客），也重啟了資本化進程。

昨日（3月26日）晚間，香港聯交所披露易網站登載了映客第一次呈交的IPO招股說明書。映客在該招股書中并未披露招股細節，僅表示所募資金將用于豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資等方面。

此番遞交IPO招股書，也意味著映客將要與斗魚、虎牙搶奪“直播第一股”。

招股書公開“成績單”經調整凈利”有所增加

在招股書中，映客第二次公開了自己的“成績單”，這份成績單背后，有映客利潤增長的靚麗，也有月活等關鍵數據下滑的隱憂。

招股書顯示，2016、2017年映客的收益為43.3億元和39.4億元，經調整凈利為5.68億和7.9億元?？梢钥闯?，映客在2017年雖然收益減少，但“經調整凈利”有所增加。

不過，國際財務報告準則并未對“經調整純利”作出定義。根據招股書，映客將“經調整凈利”定義為“使用期內的虧損計算，再加回以股份為基礎的非現金報酬開支及附有優先權之金融工具的非現金公平值虧損”。

招股書指出，由于經調整純利并不包括影響映客年度純利或虧損凈額的所有項目，故而用以作為分析工具有重大限制。

而從凈虧損來看，2015年，映客凈虧損4942萬元；2016年凈虧損暴增至14.67億元；2017年較上年收窄了83.67%，但仍然虧損2.40億元。三年凈虧損逾17億元。

有多少人在映客上看直播？截至2017年12月31日，映客注冊用戶超過1.945億名，有3680萬用戶以主播身份直播各種表演。接近2億的用戶量中，2017年映客的平均每月活躍用戶數量為2270萬人。

2015年上線的映客的崛起趕上了直播行業的風口，借助資本之力瘋狂收割用戶及流量。這一點從其平均每月活躍用戶數量（MAU）的曲線中可以看出來，2016年映客MAU迅速增長，第一季度1537萬暴漲至第四季度的3000.6萬，但是2017年第一季度，映客的月活便跌掉了近800萬，2017年映客四個季度月活分別為2212.4萬、2030.2萬、2316.5萬、2518.4萬。

另一個值得注意的點則是每月平均付費用戶數的變化，實際上平均每月付費用戶變化和月活的變化類似，2016年映客平均每月付費用戶增長很快，第四季度雖然有小幅下滑但依然有248.6萬人，然而到了2017年，這一數據變成了182.4萬，隨后第三季度下滑至61萬，在第四季度小幅增長至65.2萬。實際上，映客整體收益較少，也是由于每月付費用戶群增長放緩。

不過映客在保持用戶粘性上做得較好——由于每名付費用戶的月均充值金額保持增長，映客的付費用戶總充值金額仍保持穩定。資料顯示，映客月均每付費用戶充值金額，2016年第一季度為133元，到2017年第四季度上漲至673元?？偝渲到痤~在過去兩年間雖有所起伏，但仍大致維持穩定，2017年第四季度為13.17億元，接近2016年第二、三季度的巔峰值。

對于數據下滑，映客的解釋是行業2016年迅速發展滯后、2017年整體行業的活躍及付費用戶群增長放緩，用戶娛樂選擇增多以及更多公司的進場。一位行業內人士則向每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者表示，映客這樣的數據下降很正常，因為秀場直播整體數據是下降趨勢。（注：目前直播平臺主要分為秀場直播、游戲直播和泛娛樂直播三類）

艾媒咨詢數據顯示，2017年中國在線直播用戶規模達到3.98億，預計2019年用戶規模將突破5億；相比2016年，2017年直播行業用戶規模增速明顯放緩，增長率為28.4%。

對映客這類直播平臺來說，主播是至關重要的資源，主播費用成本也成為影響平臺業績的主要因素。映客表示與主播共享若干百分比收益，但未公布具體數字，記者注意到，2015年-2017年，映客的主播費用逐年增長，分別為37.9%、54%、56.1%。

自從2015年上線以來，映客共進行了四輪融資，投資機構包括金沙江創投、昆侖萬維等。在完成四輪融資以后，其估值達到70億元。若映客如愿登陸港股資本市場，下一步需要考慮的或是講出新的故事，即找到新的營收增長點。

秀場模式需轉型 下一個機會或許在短視頻

互聯網風口來得快去得也快，這幾年直播、共享單車、短視頻輪番上陣，各領風騷數個月，然而潮水退卻之后往往一地雞毛，活下來的公司通常會面臨資本市場更加殘酷的考驗。

目前來看，映客的收入結構為直播打賞和廣告兩種。和其他平臺類似，映客的收入主要依靠直播打賞。映客表示其收益主要來自在平臺上銷售虛擬物品及服務，用戶購買映客鉆石，用于購買各種虛擬物品打賞主播。映客也表示，平臺吸引了很多廣告商，映客可以基于已有的用戶群體進行進一步變現。

不過從實際效果來看，目前廣告的收入似乎并不理想，至少目前的營收貢獻占比還很小。財報顯示，2017年映客的廣告收入僅占比0.6%，2016年占比為0.2%。直播2017年為映客帶來的收入占比為99.4%，2016年占比為99.8%。對此，映客表示其網絡廣告業務一直比較保守，未來將進一步開發廣告業務。

未來的路或許會更加激烈，流量紅利期過去之后，直播的競爭已是一片紅海。映客的主要競爭對手包括陌陌、YY直播、虎牙以及斗魚等行業頭部公司，而快手、今日頭條等也紛紛建立了直播業務，試圖分一杯羹。

如何做出自己的差異化？新的盈利發動機在哪里？艾媒CEO張毅在接受每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者采訪時表示，映客目前還是秀場直播為主，秀場直播的留存率不穩定，用戶容易跟著主播走，而且平臺創新也具有不可持續性。目前來看，映客的重度付費人群是其核心資產。

但靠“土豪”打賞似乎并不能走太遠。張毅認為，依托秀場模式的直播平臺未來必須要盡快轉型，因為從吸引的用戶群體來看，秀場直播絕大部分是刺激觀眾荷爾蒙的分泌，在監管趨嚴之下，現在幾乎所有的秀場直播模式都在嘗試轉型，直播要變成工具，比如虎牙、斗魚用來做游戲解說，YY也有產品做教育，或者嘗試知識付費等。

根據招股書，映客曾因第三方在App內發布不當內容，而遭到主管政府部門處以兩次總額5萬元的處罰。

轉型顯然沒有那么容易，去年6月，映客曾經舉辦“櫻花女神星光夜”的直播盛典，這被映客視作從秀場向綜藝的升級。在映客APP上，記者也看到映客已經開拓了小視頻、游戲等新的業務模塊，但在有騰訊支持的斗魚、虎牙夾擊下，映客也乘機撕開這道口子。

面對中國激烈的直播市場競爭，映客在招股書中坦言，其經營新型動態行業的時間不長，因而難以評估業務及前景。且經營所在市場的競爭十分激烈，業務若干主要內容面臨競爭。倘其未能有效競爭，則業務、財務狀況及經營業績或會受到重大不利影響。

下一個機會或許在短視頻。根據公開資料，短視頻的留存率遠遠高過秀場直播。張毅認為，直播平臺爭相上市意味著2018年視聽行業迎來的資本收割期，未來行業競爭也會更規范，類似無序競爭、刷數據、挖主播、版權互黑等會少很多。重要的是，這些先行上市的平臺為了尋求新的利潤增長點，將會并購一些新的公司，“主要是短視頻，會成為被并購對象。”

每經記者 許戀戀

每經編輯 趙云