推動貨幣政策調控框架完善 利率市場化改革將邁出“最后一步”

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利率市場化改革再現強烈信號。央行行長易綱日前再談利率“雙軌制”，商業銀行存款利率自律上限或放開。同時，銀行搶存款也是動作頻頻。接受中國證券報記者采訪的多位專家表示，利率市場化改革的“最后一步”就是要實現“雙軌制”的統一，理順貨幣政策傳導機制，使得監管與利率市場化改革相匹配，構建利率走廊，形成價格調控機制。

專家認為，未來需進一步讓短期利率變化更有效影響各種存貸款率和債券收益率，積極培養SHIBOR、短期回購利率、國債收益率等市場利率作為產品定價的基礎，并逐步弱化對央行基準存貸款利率的依賴，實現雙軌制合并。同時，通過完善利率和貨幣政策調控框架，發揮好市場利率定價自律機制，維護金融市場公平有序的競爭秩序，防范金融機構過度加杠桿和累積金融風險。

利率市場化將再下一城

早在2013年7月和2015年10月，中國人民銀行就已放開商業銀行貸款利率下限和存款利率上限。但從操作來看，“隱性”存款利率上限仍然存在。瑞穗證劵首席經濟學家沈建光表示，各銀行仍需接受市場利率定價自律機制的管理。此次市場預期，存款利率自律上限將放開，意味著隱性上限管理進一步放松，是利率市場化的更進一步。

除推進利率市場化改革外，交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，這也是為了配合即將出臺的資管新規。資管新規要求銀行不得發行表內理財，一旦被禁止，銀行會面臨存款增速放慢、流動性緊缺的壓力。放松存款利率上浮將給銀行吸收存款打開正規通道，有利于平穩過渡。

值得注意的是，去年底我國居民儲蓄存款增長率首次為負，也是一個“危險”的信號。新時代證券首席經濟學家潘向東表示，對銀行來說，居民儲蓄存款負增長，負債壓力將增加，進而壓縮利潤，增加流動性及期限錯配風險。但存款利率自律上限近期可能放開，將增加存款吸引力，居民存款增速或有所上升，從而緩解銀行負債壓力。

結合當下對金融風險的防范，以及引導資金從表外回歸表內的需求看，沈建光強調，未來表內存款利率有望與理財產品利率更加接近，有助于資金回歸表內，防范金融風險。

金融機構自主定價空間加大

“如果商業銀行存款利率自律上限放開，意味著我國利率市場化改革從形式向實質推進。”潘向東表示，未來金融機構將會打破“剛兌”，自主定價空間將進一步增加，金融產品會更加豐富，金融市場競爭將更加公平有序。

在鄂永健看來，一是未來存貸款基準利率調整的可能性進一步下降。二是未來流動性可能較為平穩。三是未來存款和貸款利率將隨之上升，但上升幅度可能不會過于顯著。

在貸款利率方面，海通證券首席經濟學家姜超認為，對于市場化的貸款利率，未必會上升，而是會分化。此次不是單純的上浮存款利率，而是同時加強了對影子銀行的監管，壓縮無效的表外融資。（下轉A02版）