阿根廷三次絕望式加息穩比索 控通脹關頭還面臨美元走強考驗

每經記者 張壽林    每經編輯 王可然    

“我想改變一下，不想永遠屈居人下！

我怎肯坐在窗邊，渴望明媚的陽光又無能為力？！

于是我爭取自由，大聲疾呼，一切無足輕重，并非意料中事。

阿根廷，別為我哭泣，說句心底話，我從未離開大家……”

如果阿根廷比索也有“小情緒”，相信用《阿根廷別為我哭泣》里的部分歌詞來形容它近期的心情，最貼切不過。

近期，隨著美元的走高，部分新興市場貨幣遭到拋售，其中受影響最嚴重的貨幣非阿根廷比索莫屬。在過去一周多時間內，阿根廷央行更是連續絕望式加息三次，將基準利率從27.25%提升至40%，以穩定“一瀉千里”的阿根廷比索。

全球宏觀視角徐陽告訴《每日經濟新聞》記者，美元指數至今已升到了92上方，此輪上漲來勢洶洶，令非美貨幣面臨巨大貶值壓力，阿根廷比索成為首批招架不住的貨幣之一。美聯儲6月份大概率加息，在這一市場預期下，外儲規模單薄的阿根廷遭遇更為嚴峻的考驗。

關鍵時刻迎來當頭一棒

【面對比索突然大幅貶值，阿根廷央行迅速出臺兩項措施并鄭重公告，貨幣政策上大幅加息；同時進行資本外流管制】

隨著5月4日阿根廷7天期比索通票利率調升至40%，阿根廷央行近期上調基準利率合計已超過1000點。5月3日該基準利率為33.25%，一日之間升675個基點。7天期比索通票利率是阿根廷貨幣利率走廊的中心，也是貨幣政策的重要參考基準利率。此次利率上調，相當于阿根廷貨幣當局一次性加息接近700點。而這并非近期首次，此前已連續多次上調利率。

在5月4日上調利率之前，5月3日的7天期33.25%已是當日上調300個基點之后的結果。阿根廷央行官方表示，考慮到外匯市場的動態變化，并且在國際波動較大的情況下，阿根廷中央銀行貨幣政策委員會在預先制定的時間表之外舉行會議并決定提高其貨幣政策利率，基準利率上調300基點至33.25％。而在此之前的4月末利率也有上調，也就是說近期利率上調超過1000點。

阿根廷央行對外表示，鑒于外匯市場的動態，5月3日比索兌新興國家其余貨幣貶值，阿根廷共和國中央銀行貨幣政策委員會已經決定了一系列措施以穩定市場。

匯率數據顯示，5月2日阿根廷比索對美元為20.53，5月3日即跌為21.18，跌幅6500點，5月4日再大跌至22.25以下，單日跌幅超過10000點。

除了將貨幣政策利率上調675點之外，5月4日阿根廷央行還宣布，自2018年5月7日起，金融機構以參考匯率計算每日結余的外匯凈正頭寸不得超過可計算流動資產10％。

這意味著阿根廷貨幣當局在實施了兩年多的浮動匯率制度基礎上開始實施資本外流管制。

考慮到由于一些臨時性因素，去年底至今年初幾個月來居民消費價格面臨上漲壓力，阿根廷中央銀行在1月份決定下調利率之后保持政策利率不變，以使其符合新中間目標所需的較低通貨膨脹率。然而，5年通脹目標已推遲一年，2018年和2019年中期目標的調整以及年初政策利率的下調。阿根廷央行稱，這被市場解釋為貨幣政策過度寬松的前奏，導致比索貶值，反映出未來貨幣政策的市場觀點與中央銀行不一致。在這種情況下，與利率政策相配套，從3月初開始中央銀行出面干預外匯市場，認為比索迄今為止所記錄的較高比率貶值是不合理的，如果不能避免，可能會影響反通貨膨脹過程。

不幸的是，4月中旬以來，美元迎來一波持續升值行情，令阿根廷比索在關鍵時刻迎來當頭一棒。匯率數據顯示，5月4日單日阿根廷比索對美元跌幅超過10000點，這令阿根廷央行措手不及。當然，對此輪美元強勢上漲反應強烈的不止阿根廷比索，還有港元等其他非美元貨幣。

面對這一次比索突然大幅貶值，阿根廷央行迅速出臺兩項措施并鄭重公告，貨幣政策上大幅加息，利率走廊中多個品種同時上調。外匯干預上，自2018年5月7日起，金融機構以參考匯率計算每日結余的外匯凈正頭寸不得超過可計算流動資產10％。“BCRA（阿根廷央行）將繼續在外匯市場中運用所有干預工具。這些操作可能以現金和期限進行安排。貨幣當局作出這些決定是為了避免市場出現破壞性行為，并防止通貨繼續膨脹。我們還準備在必要時再次采取行動，繼續使用掌握的所有工具實施貨幣政策，以在2018年實現通脹率15％的中期目標。”阿根廷央行對外宣稱。

通脹加速、貨幣貶值內外施壓

【2017年12月初阿根廷比索對美元為匯率為17.2920，至4月25日已跌至20.2593，而到了5月4日，跌至22.2618，數日內跌幅超過20000點】

阿根廷央行2016年9月對外發布通脹目標：通過促進系統和可持續的通貨膨脹率下降來顯示貨幣穩定性，預計2019年通脹率將下降至5％。按照這一目標設定，2017年底通脹目標為12%~17%，2018年底為8%~12%。

為了實現這一目標，中央銀行決定在2016年采用通貨膨脹目標制。具體做法上，主要盯住7天回購利率水平，中央銀行通過回購交易，購買和出售證券以及LEBAC票據和NOBAC票據拍賣來解決流動性需求。

2018年5月3日的回購交易報告顯示，隔夜回購利率31.25%，7天期回購利率32.50%。此后的回購交易信息，此后阿根廷央行官網未再更新該項數據。

2016年一季度貨幣政策評估與展望報告顯示，從2015年末到2016年初的幾個月中，阿根廷年化通脹率從25%上升到接近35%。此次見頂之后逐步回落。

不過，今年4月阿根廷央行發布的一季度貨幣政策評估與展望報告披露，2018年第一季度通貨膨脹率與2017年第四季度相比有所加快，達到月平均值2.2％。這意味著年化通脹率達到26.4%，這與兩年前同期水平接近。

5月3日，據阿根廷當地華人反映，在電費和天然氣費上漲后，5月1日開始對水費進行調整，按國家自來水公司的建議，平均上漲26％。這將對通脹構成壓力，并將進一步遠離年通脹率15％的官方目標。

阿根廷政府計劃在全年范圍內對30％的住宅用戶實施減少補貼，2018年全年水費上漲比例將高達68％。因此，大都會地區的住宅用戶月平均水費將達到208比索，最低水費也會在130比索左右。去年，自來水和下水道服務費用平均增長率為23％。

公共服務費推動面粉、面包價格上漲，阿根廷當地華人稱，目前省內每公斤面包在40至55比索之間，1月份時約為36比索，在目前局勢下，當地人預測面包價格會再次上漲，面粉供應商也在減少交貨，等待漲價。

外匯市場數據顯示，自2017年年底以來，阿根廷比索對美元一路走跌。2017年12月初阿根廷比索對美元匯率為17.2920，至4月25日已跌至20.2593，累計跌幅近30000點，而到了5月4日，跌至22.2618，數日內跌幅超過20000點。阿根廷比索對內對外均迅速貶值。

更為慘淡的是，阿根廷中央銀行資產負債表非常單薄。4月23日在華盛頓參加世界銀行舉行的政策層執行論壇時，阿根廷央行行長Federico Sturzenegger分享了過去兩年任阿根廷中央銀行行長過程中的一些經驗教訓。他稱，在這個充滿活力的世界里，關注新興經濟體的一個有趣話題就是儲備管理。國際儲備是針對資本市場任何可能出現波動的最佳保險之一，但當他們從前政府接手時，國際儲備達到了非常低的水平。事實上，阿根廷凈儲備即儲備除去其外匯債務后已經是負的，在此情形下，他們同時面臨著取消資本管制挑戰的困難局面。

美元加息預期升溫帶來考驗

【隨著美聯儲加息概率大增，資產實力不強的阿根廷央行將更加捉襟見肘，比索雪上加霜。內憂外患情形下，阿根廷面臨的考驗更為嚴峻】

在過去的10年里，由于對政府缺乏信任，阿根廷民間除了囤積幾十億美元的外國資產外別無其他，結果是阿根廷民間外幣過剩。

在這樣的情形下，Federico Sturzenegger堅持認為，匯率管制的放開比大多數人認為的創傷更小。“事實上，當我們實施它幾天后，過渡非常順利，在之前的官方匯率和黑市匯率之間達到平衡。”他稱。

然而，在邁出這一大步之后，阿根廷仍處于違約狀態，參與國際債務市場的渠道非常有限。2002年初，阿根廷爆發嚴重的貨幣危機，外匯儲備損失嚴重，自此阿根廷官方外匯儲備多年來維持低水平。為應對貨幣危機，阿根廷高舉外債，而且期間出現“選擇性債務違約”。

因此，第二大舉措是使阿根廷與債權人的關系正?；＿@發生在2016年4月，但后來資本流動仍然很小。第三個變化發生在2017年初，當時政府解除了剩余的資本管制（尤其是四個月期限的），資本流動開始正?；?/p>

按照阿根廷國內此前預測，去年底以來數月的通脹加速有望迎來改善。4月份阿根廷的分析師預測，5月份月度通貨膨脹率為1.7％，此后6月份降至1.5％，7月份降至1.4％，8~10月降至1.3％。阿根廷央行表示，這一分析師的趨勢預測符合央行觀點，最近幾個月的通貨膨脹加速是短暫的。

對于貨幣政策利率，更早前阿根廷央行調查的結果預測，3月名義利率中值為26.75%，認為這一數值將持續到5月份，隨后將逐步降低到24.5％，即下降至少200基點。

無奈4月中旬以來強勢美元并未給其喘息機會，在資本管制逐步全面解除的背景下，反倒成為阿根廷比索的“致命殺手”，令其國內形勢迅速急轉直下。

更為悲觀的是，根據市場觀察，美聯儲6月加息概率大增，這一預期無疑令阿根廷比索進一步蒙上陰影。按照中國對此的持續觀察，交通銀行金融研究中心高級研究員孫長華最新分析指出，美國就業數據依然保持樂觀。4月失業率降至3.9%，為2000年12月以來首次跌至4%下方。

記者注意到，阿根廷是全球有影響力的大豆生產和出口國，今年卻遭受了50年來最嚴重的干旱，根據阿根廷官方最佳預測，大豆收獲量將比2017年底預期下降28％，自去年12月以來其價格上漲近7％。國內經濟面臨下行壓力。

隨著美聯儲加息概率大增，資產實力不強的阿根廷央行將更加捉襟見肘，比索雪上加霜。內憂外患情形下，阿根廷面臨的考驗更為嚴峻。