港股新經濟公司密集披露半年報 幾家歡喜幾家愁？

近期公布的一批港股新經濟公司半年報顯示，相當一部分公司仍處于虧損狀態，也有一些公司的盈利出現放緩的跡象。由于互聯網公司有一定的特殊性，財務報表并不能完全真實反映其情況，市場在衡量互聯網公司時，往往更看重活躍用戶數、月付費用戶數等指標。然而，在上述指標上，已發布半年報的港股新經濟公司出現了較大分化，一些公司的表現不盡如人意。

繼閱文、騰訊、平安好醫生、美圖之后，小米、易鑫于22日盤后發布了2018年上半年業績報告。在今年上半年集體遭遇“估值殺”并大面積破發后，新經濟股的業績成色格外受市場關注。

在經歷了騰訊盈利增速放緩、閱文月付費用戶下滑、美圖繼續虧損并預期下半年虧損擴大之后，小米超出市場預期的上市后首份財報，讓偏愛新經濟股的投資者及一眾在港交所排隊等待上市的互聯網公司，看到了一絲希望。

盈利能力仍需進一步觀察

去年盛極一時的港股新經濟板塊，在今年上半年集體遭遇“估值殺”。騰訊市值蒸發萬億，閱文、美圖、眾安、易鑫、平安好醫生等近兩年上市的新經濟股全線破發，部分個股的市值甚至已跌至上市時的三分之一。而該板塊股價承壓的重要原因之一，正來自市場對其盈利能力的擔憂。

近期公布的一批新經濟公司半年報顯示，相當一部分公司仍處于虧損狀態，也有一些公司的盈利出現放緩的跡象，一定程度印證了市場的擔憂并非多余。

昔日的明星股美圖上市兩年多，仍未能擺脫虧損的局面，收入也呈現下降的趨勢。半年報顯示，美圖上半年凈虧損1.274億元人民幣，同比小幅收窄3.4%；總收入同比減少5.9%至20.52億元人民幣。公司主要收入來源智能硬件業務的營收由去年同期的19.3億元降至14.8億元人民幣，減少23.4%。

美圖表示，預期下半年的虧損將會擴大，公司未來18個月的首要任務并非側重產生凈利潤，而是推動活躍用戶數及毛利潤的增長。受此影響，美圖股價昨日一度暴跌近兩成，收盤跌13%報4.19港元/股，市值縮水至176億港元，已較去年最高位時跌逾80%。

同樣延續虧損的還有平安好醫生及易鑫。平安好醫生上半年虧損4.44億元人民幣，較上年同期收窄2.6%，但公司表示這主要受惠于匯率的波動；實現營業收入11.23億元人民幣，同比大增150.3%，但毛利率顯著下跌14.2%至27.5%。

易鑫上半年虧損1.59億元人民幣，象征著互聯網收入的“廣告及其他服務收入”較去年同期減少53%至1.50億元人民幣，整體毛利率由去年同期的58%減少至49%。

活躍用戶數增長出現分化

由于互聯網公司有一定的特殊性，財務報表并不能完全真實反映其情況，市場在衡量互聯網公司時，往往更看重活躍用戶數、月付費用戶數等指標。然而，在上述指標上，已發布半年報的港股新經濟公司出現了較大分化，一些公司的表現不盡如人意。

上半年收入增長18.6%、盈利大增136.2%的閱文，上半年月付費用戶數出現下滑。半年報顯示，閱文自有平臺產品及自營渠道的平均月付費用戶由去年同期的1150萬同比減少7.0%至1070萬。

交銀國際指出，閱文2018年上半年每月付費用戶低于預期，而將新用戶轉化成付費用戶需要一到三個季度的時間，因此將閱文2019年及2020年的收入預測分別下調9%及11%。

活躍用戶數同樣下滑的還有美圖。半年報顯示，美圖的互聯網業務收入雖同比大增131.6%至5.72億元人民幣，占總收入比例由去年同期的11.3%升至27.9%，但關鍵指標月活躍用戶總數從去年底的4.2億下降至約3.5億，減少16.7%。

數據顯示，美圖旗下的旗艦產品美圖秀秀月活躍用戶同比減少1.2%至1.157億。美拍則因今年3月及6月被下架，月活躍用戶劇降56.4%至4277萬；美拍的平均月付費用戶數同比也下降了34.4%至21.3萬。

不過，平安好醫生在注冊用戶數、月活躍用戶數、日均咨詢量這三項指標上，保持了較高增速。截至6月末，公司注冊用戶數達2.28億，較2017年末增長3520萬；期末月活躍用戶數達4860萬，同比增長50.9%；上半年日均咨詢量達53.1萬，同比增長58%。

小米財報提振市場信心

騰訊、閱文、美圖等公司的半年報接連低于預期，導致一些公司股價在業績發布后出現連續下跌的走勢，一度讓市場對新經濟板塊感到心灰意冷，但小米上市后公布的首份財報，讓市場眼前一亮。

根據小米剛剛公布的半年報，二季度，該集團收入為452.36億元人民幣，同比增長68.3%，環比增長31.5%；經調整后凈利潤為21.17億元人民幣，同比增長25.1%，環比增長24.6%。

不過，如果不計可轉換可贖回優先股公允價值變動產生的225.3億元人民幣收益，小米二季度實際上虧損75.92億元人民幣，主要是因為小米在4月份獎勵雷軍價值約15億美元的股票，導致小米二季度行政開支大增21.5倍至104.57億元人民幣。

公告顯示，二季度，該集團智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務及其他四個業務分部均實現收入增長。其中，IoT與生活消費產品業務增速最高，同比增長104.3%至104億元人民幣。在智能手機行業整體低迷的背景下，小米智能手機業務同比增長58.7%至305億元人民幣。此外，互聯網服務同比增長63.6%至40億元人民幣。

但是，受智能手機業務及IoT與生活消費產品業務毛利率下降影響，二季度小米集團的毛利率較去年同期下降1.8個百分點，至12.5%。

分析人士指出，新經濟板塊“擠泡沫”后，板塊內公司的業績成色，不僅直接影響該板塊的后續走勢，也將影響市場對新經濟板塊的看法，更是在港交所排隊等待上市的一眾互聯網公司能否賣個好價錢的重要風向標，小米上市后的首份財報可能會對市場信心起到一定的提振作用。