外資提前減持，券商股后勁還足嗎？

昨兒還漲停，今兒就不行！近兩日，不少前期強勢板塊快速回調，其中就包括“牛市旗手”券商股，搞得眾多股民心里也犯嘀咕（哪怕沒拿券商股）。

作為行情的風向標，券商股在2月份經歷了一波風光大漲。2月1日至27日，券商板塊整體上漲34.49%，成交額4557.16億元，可說是紅旗獵獵英姿颯爽。不過，這個熱門板塊今日遭集體殺跌，龍頭中信建投大跌8.13%，天風、長城、南京、西南等券商跌幅逾9%。

與此同時，券商年報的披露已拉開帷幕，申萬宏源拿出了首份上市券商年報。多家券商近日也發布了2018年業績預告，目前尚無一家預喜。

回調是機會嗎？券商板塊還有后勁嗎？行情就到這兒了？

圖片來源：攝圖網

北向資金提前減持大型券商

在券商股回調前，曾連續買買買的北向資金，已經暗戳戳地選擇部分獲利了結，逢高減倉。

2月22日至27日的北向資金持倉變化顯示，這段時間外資重點減持了龍頭券商股。

在滬股通標的中，被減持較多的有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券等；深股通標的中，申萬宏源、廣發證券等也被減持。這些股票也是此前北向資金持股市值規模較大的券商股。

可見，近期的減持并非單純“逢高拋售”，也存在適度控制倉位的考慮。

從中信證券的北向資金持股比例變化曲線看，北向資金從2018年底開始不斷加倉，自2月21日持倉出現拐點。不過，目前的持倉量仍處于相對高位。

北向資金持股量下降比例最大的是興業證券，從持股比例變化曲線看，北向資金從2018年11月底開始加倉，到今年1月下旬曾有過減持，2月又開始新一輪買買買，近期則再次減倉。 

值得關注的是，北向資金仍在加倉次新券商股。截至2月27日的持倉變化顯示，財通證券、南京證券、中信建投等券商獲得了北向資金的增持。

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機構觀點分歧：回調是上車機會嗎？

從機構的觀點看，國際投行摩根士丹利近日已提示了券商股的風險，認為券商板塊的估值在未來兩個月可能會波動并呈下降趨勢。

摩根士丹利給出了兩個主要理由：

首先，隨著市場劇烈波動，不確定性在加大，監管機構在風險管理方面的立場可能會趨于謹慎；

其次，2月份的信貸數據將“更加理性”，可能會給市場降溫。

摩根士丹利總結道，券商板塊的估值可能已觸及短期高點。

不過，多數機構仍看好券商板塊的投資機會。

申萬宏源市場研究總監桂浩明在接受采訪時表示，券商股的回調有兩個因素：一方面是連續上漲后的正常調整；另一方面，此前預計科創板可能給券商帶來較大的業務增量，而監管表態科創板不會“大水漫灌”，由此可能造成一定的心理影響。

不過，桂浩明認為券商股的上漲邏輯仍在，經歷調整后，券商股估值仍有提升空間。

中金公司也表示，對券商板塊繼續保持樂觀。

中金公司報告指出，2018年四季度以來，資本市場改革系列政策的不斷出臺，以及2019年以來市場交易情緒的逐步回暖，對應著證券板塊估值提升“三階段”：

第一階段是股票質押風險逐步緩解后超跌反彈；

第二階段以“科創板推出”為代表的資本市場改革政策，推動以頭部券商為代表的估值提升；

第三階段市場交易情緒回暖彰顯板塊進攻屬性，高彈性標的受青睞。

中金公司指出，當前板塊的上漲行情仍處于第二階段與第三階段的交接期，其對券商板塊繼續保持樂觀。

去年年報業績普遍不佳

證券行業有句老話：三年不開張，開張吃三年。

反映在券商股上，最突出的特征就是與市場行情高度相關，熊市表現一般，牛市一鳴驚人，具有強烈的周期性。 

2月27日晚間，申萬宏源發布了首份上市券商年報。2018年，公司實現營業收入152.77億元，增長14.29%；凈利潤41.60億元，下降9.55%。

此外，山西證券、華林證券、第一創業等多家券商發布了業績預減公告。截至目前，券商發布的2018年業績預告中，凈利潤均有不同程度下滑。

滬上某大型券商非銀分析師表示，市場對券商去年的業績下滑已有較充分預期。以中證全指證券公司指數（399975.sz）為例，去年跌幅為26.22%。可見業績的下滑在二級市場已有了充分反映。

而市場對個股的定價，主要基于企業的未來業績。在政策環境等多方位利好下，市場風險偏好提升，有望推動券商整體業績改善和估值修復，這才是券商股今年以來上漲的主要邏輯。

中國證券網 徐蔚

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