科創板發行與承銷辦法落地，網下投資者參與定價，優先向公募等機構配售！

每經記者 劉海軍    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

3月1日晚，中國證監會和上海證券交易所正式發布實施了設立科創板并試點注冊制相關業務規則和配套指引，此次共發布了“2+6”個相關政策，對科創企業注冊要求和程序、信息披露、上市條件、審核標準、股份減持制度、持續督導等方面進行了規定。

《每日經濟新聞》記者注意到，在發行與承銷方面，定稿做了多方面修改，如在老股托管、違法行為監管等方面做了多方面修改，而有一條，網下發行比例中，優先向公募產品、社?；鸷宛B老金配售，也就是科創板股票優先向公募等機構配售，此修改更是引起了市場的極大關注。

規則多方面修改完善

3月1日晚，證監會、上交所正式發布了此前向社會公開征求意見的8項科創板制度規則，并自即日起開始實施。

發行承銷制度是科創板股票發行中十分關鍵的基礎性制度。構建市場化發行承銷制度是科創板建設的現實要求，市場參與各方高度關注。

《每日經濟新聞》記者逐條梳理對比了定稿中的科創板發行承銷制度和1月30日征求意見稿中的制度，發現在征求意見稿的基礎上，定稿在多方面做了修改完善。

相比意見稿，在定稿中，新增了第五條，發行人和主承銷商可以通過初步詢價確定發行價格，或者在初步詢價確定發行價格區間后，通過累計投標詢價確定發行價格。

在投資風險提示部分，補充了以下內容，發行人和主承銷商確定的發行價格（或發行價格區間上限）對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，但未觸及本條第一款規定情形的，不適用發布投資風險特別公告的相關規定。

網下發行比例中，優先向公募產品、社?；鸷宛B老金配售。

在保薦機構參與配售方面，刪除了 “首次公開發行股票數量不足一億股的發行人，可以向前款規定的戰略投資者配售股份 ”。

在高管員工參與配售方面，補充了“且應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月”的內容。

其他的，如在老股托管、 違法行為監管等方面也做了多方面修改。

1月30日晚間，《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法（征求意見稿）》 發布。該《實施辦法》對網下詢價參與者條件、報價要求、網下初始配售比例、網下網上回撥機制、戰略配售和超額配售選擇權等多方面均做出了要求。

當時多條細則引起了市場的廣泛關注，如超額配售選擇權等。

科創板股票優先向公募等機構配售

《每日經濟新聞》記者注意到，此次發行與承銷辦法有兩點頗引起市場關注。

一是，發行價格通過向網下投資者詢價確定。

辦法規定，對于科創板首次公開發行股票，應當向經中國證券業協會注冊的證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者，也即網下投資者詢價確定股票發行價格。發行人和主承銷商可以根據自律規則，設置網下投資者的具體條件，并在發行公告中預先披露。

另外，科創板股票優先向公募等機構配售，更是引起了市場尤其是公募基金人士的熱議。

在科創板首次公開發行股票，網下發行比例應當遵守以下規定：應當安排不低于本次網下發行股票數量的50%優先向公募產品（包括為滿足不符合科創板投資者適當性要求的投資者投資需求而設立的公募產品）、社?；?、養老金、根據《企業年金基金管理辦法》設立的企業年金基金（以下簡稱企業年金基金）和符合《保險資金運用管理辦法》等相關規定的保險資金配售。之前的征求意見稿中這個比例是40%。

前海開源基金投資副總監付海寧認為，科創新規落地， 資金有望通過公募基金支持新興產業。由于科創板上市定價并沒基本的上市市盈率指引，發行價格由參與申購機構詢價競價撮合而成，并不一定會出現主板上市時連續漲停的現象。科創板實行注冊制，在條件上放寬允許一部分尚未盈利的公司上市，對于企業本身的資質，盈利能力和成長能力需要更多深入的考察，從這個角度來說，機構投資人有天然的優勢。有利于散戶投資人通過公募基金參與科創板市場。

“科創板股票優先向公募等機構配售，這個確實是國際慣例，國際市場一般大公司發行首先配售給基石投資者，但國內市場因為一二級市場巨大的價差，為了公平性，所以大量的向散戶朋友配售，但是正常的市場是一半左右的新股上市是可能跌穿發行價的。公募等機構參與這個市場，現在是考驗中國股票市場定價機制以及考驗賣方分析師如何對這些沒有業績的公司定價的時候到了。也是考驗基金經理投資理念的時候到了，我覺得專業投資者機構還是請搞得懂的基金經理來投資這個東西，搞不懂的還是傳統的價值投資可能更好。”深圳一私募人士對此表示。