科創板上市委將迎首批三位“趕考者”，預上會企業背后的“影子股”全曝光?。麊危?

每經記者 陳晨    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

6月5日，上海證券交易所科創板上市委審議工作將正式啟動，首批3家上會的企業分別是微芯生物、安集科技和天準科技。此外，第二批和第三批的共6家企業上會時間也已經確定，分別在6月11日和6月13日。

《每日經濟新聞》記者了解到，就相關投資機會而言，包含三個方面：一是投資科創板企業的“影子股”，二是與科創板上市企業同類的A股公司，三是代表A股質優成長股精華的創業板50個股。

首批三家科創板企業將上會

5月27日，上海證券交易所發布了科創板上市委2019年第1次審議會議公告，將于6月5日召開第1次審議會議，審議深圳微芯生物科技股份有限公司（以下簡稱：微芯生物）、安集微電子科技（上海）股份有限公司（以下簡稱：安集科技）、蘇州天準科技股份有限公司（以下簡稱：天準科技）等3家企業發行上市申請。

據了解，微芯生物成立于2001年，是一家致力于新分子實體研發的創新藥企。公司2018年營業收入和歸母凈利潤為1.47億元和3125萬元，分別同比增長34%和21%。本次IPO計劃發行不超過5000萬股，募集資金不超過8.04億元，用于創新藥物研發、創新藥物生產、營銷網絡建設、償還銀行貸款和補充流動資金項目。

安集科技成立于2006年，主要致力于CMP拋光液和光刻膠去除劑等集成電路領域關鍵材料國產化。2018年公司營業收入2.48億元，同比增長6.63%；歸母凈利潤4496萬元，同比增長13.14%。公司此次上市擬發行不低于1327.71萬股，計劃募集資金3.03億元，用于“CMP拋光液生產線擴建”“集成電路材料基地”“集成電路材料研發中心建設”等5個項目建設。

天準科技成立于2009年，公司以機器視覺技術為核心，產品為工業視覺裝備，包括精密測量儀器、智能檢測裝備、智能制造系統、無人物流車等。2018年公司營業收入為5.08億元，歸母凈利潤為0.94億元，分別同比增長59.24%和83.16%。本次擬募集10億元，用于機器視覺與智能制造裝備建設項目，研發基地建設項目和補充流動資金。

首批上會企業影子股現身

這邊科創板上市熱鬧非凡，那邊A股相關公司也被投資者認為是不錯的投資標的。首先，最受關注的自然就是投資了這些擬上市科創板企業的A股相關公司。比如5月28日，即科創板首批上會企業名單公布后第二天，創投指數漲幅不俗，就與前述三家企業將上會的消息不無關系。

據《每日經濟新聞》記者統計，微芯生物身后的參股公司包括大眾公用、深圳能源、廣深鐵路、中興通訊、粵電力A等，均通過深圳市創新投資集團有限公司間接持股微芯生物。搜于特則是通過入股杭州南海成長創科投資合伙企業的方式間接持股微芯生物。此外，與微芯生物有關的還有江蘇國信、東阿阿膠和華林證券等。

與安集科技相關的上市公司包括張江高科、中興通訊和新易盛。記者注意到，張江科創為安集科技的第三大股東，持股8.91%，而上海張江（集團）有限公司100%持有張江科創，同時也是張江高科的大股東。另外，安集科技招股書顯示，春生三號為第五大股東，持股5.81%。中興通訊和新易盛就是通過分別持有春生三號25%和2.5%的股權間接持有安集科技。

天準科技的參股公司包括蘇州高新、東吳證券和譽衡藥業。記者查看發現，東吳證券為天準科技第6大股東，持有發行前股份的1.97%?？萍汲莿撏冻钟刑鞙士萍及l行前4.4%的股份，而蘇州高新通過蘇州高新創業投資集團有限公司間接持有科技城創投，另外，蘇州高新也通過參股東吳證券間接持股天準科技。譽衡藥業則是通過原點正則間接持有天準科技，原點正則為天準科技第7大股東，持有發行前股份的1.58%。

二三批上會企業影子股曝光

值得一提是，除了首批三家企業外，上交所還披露了第2次和第3次審議企業名單，共有6家上會企業，分別將于6月11日和6月13日審議。具體來看，將于第2次會議審議福建福光股份有限公司（以下簡稱：福光股份）、蘇州華興源創科技股份有限公司（以下簡稱：華興源創）、煙臺睿創微納技術股份有限公司（以下簡稱：睿創微納）；將于第3次會議審議瀾起科技股份有限公司（以下簡稱：瀾起科技）、北京天宜上佳高新材料股份有限公司（以下簡稱：天宜上佳）、浙江杭可科技股份有限公司（以下簡稱：杭可科技）。

據記者了解，福光股份的影子股包括興業銀行和廈門國貿。興業銀行和廈門國貿分別持有興業國際信托73%和8.42%的股權，而興業國際信托再通過多層關系間接持有福光股份。

睿創微納的影子股則包括宏達股份、四川成渝、中國核建、安徽水利和康緣藥業。記者梳理發現，睿創微納的股東中，合建新源和中合全聯均分別持有睿創微納3.04%的股權，而這兩家企業的間接股東均包括中核新能源，而中核新能源的股東則包括中國核建、安徽水利、康緣藥業。另外，四川成渝和宏達股份則是通過四川信托層層嵌套間接持有睿創微納。

瀾起科技的影子股相對較多，比如中信證券、華西股份等。其中，中信證券通過旗下中信證券投資持有瀾起科技5.02%的股份；華西股份通過投資一村資本有限公司，間接參股上海華伊投資中心（有限合伙），而上海華伊則持有瀾起科技2.11%的股份。此外，中原高速、新華文軒、東方證券、國信證券、國泰君安也通過多層參股的方式，間接參股瀾起科技。

天宜上佳的影子股也較為復雜，比如中信證券通過金石投資持有的金石灝汭間接持有天宜上佳。天宜上佳招股書顯示，金石灝汭持有發行前天宜上佳股份的5.44%。另外，萬和電氣、天汽模、杭可科技、孚日股份、健康元等也通過多層關系參股天宜上佳。

科創板企業或帶動A股同類企業估值回歸

實際上，除了大家耳熟能詳的影子股投資方式外，華創證券策略研究團隊也表示，科創類企業的一級市場估值均遠高于A股同類公司水平，傳統估值體系下巨大的估值差異或帶動A股中相關同類科技公司估值提升。預計科創板初創期承接的高估值科創企業提振市場估值之后，估值差異也會逐漸回歸正常水平。

比如與科創板五大重點行業重疊較多的電子、計算機、醫藥、高端制造等行業的當前估值處于30~40倍之間。計算機整體行業估值中值為37.66倍，電子行業估值30.19倍，醫藥生物26.30倍，機械、電器設備估值中位水平在28倍左右。各行業總體估值水平遠遠低于科創類企業的100~150倍估值區間，當前不同行業在一二級市場上均有不同程度的估值差異。

進一步而言，從A股的上市公司來看，研發投入較多的TMT類的龍頭公司估值較高，其中科大訊飛、用友網絡及恒生電子的估值水平處于60~80倍左右，科大訊飛、用友網絡及恒生電子的研發投入比例處于較高水平，分別為21.04%、20.50%及48.48%。A股中科技成長類企業的研發力度、盈利前景及管理層均不弱于當前一級市場的科創類企業。

此外，華創證券還表示，結合當前市場環境，風險偏好和流動性驅動的成長股估值重塑或將是2019年市場最核心的主線之一。代表A股質優成長股精華的創業板50有望在與科創板估值同向收斂過程中迎來估值系統性回升。

不過，創業板50為代表的質優成長龍頭的估值收斂最終到底是通過同漲還是同跌完成，要取決于當時市場整體環境與科創板本身制度特點。