深圳翼虎投資總經理余定恒：核心資產抗風險能力更強，未來贏者通吃局面增強

每經記者 楊建    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

2019年以來，A股市場也是一波三折。在一月份順勢調整之后，基于對國內宏觀經濟形勢及中美關系的積極展望，于是2月初開啟了一段波瀾壯闊的行情。不過進入4月中旬，市場開始了明顯的回調，而近期市場在一系列的利好因素推動下，市場出現反彈跡象，市場重回升勢，投資機會在哪里？深圳翼虎投資總經理余定恒接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪，其分享了他對后市以及一些市場熱點的看法。

深圳翼虎投資總經理余定恒（受訪者供圖）

NBD：今年的市場在經歷過一季度的上漲之后又回調，現在出現明顯的變化，核心資產得到市場的重視，對于A股的核心資產，你是怎么看的？

余定恒：國內的工業化進程和人口紅利進入尾聲，疊加逆全球化影響，國內的經濟大概率進入低增速時代。帶來兩個比較明顯的變化：首先是在存量的經濟市場里，核心資產的抗風險能力及搶奪份額的能力相比更強，經濟的下行周期里，龍頭的抗風險能力更強，未來贏者通吃局面會進一步增強；其次無風險利率下行，對于估值較低同時未來增長確定性比較強的企業，市場給了更好的估值溢價。

NBD：今年以來，有前期抱團的白馬股出現不少爆雷的情況，導致的結果就是消費白馬抱團逐漸走向了科技白馬的抱團，對此你是怎么看的？

余定恒：今年的確看到了一些白馬爆雷，但其實爆雷的比例是非常低的，消費白馬抱團并未出現大的瓦解，短期主要因部分的消費白馬估值已非常貴，相對于前期出清比較徹底同時估值也在低位的科技股性價比不那么高了。而對于產業趨勢逐漸明朗的科技板塊代表國家發展的未來，相比美股科技股占比接近37%，國內科技股占比不到5%，資金未來往科技板塊聚焦仍是比較大的趨勢。

NBD：今年一季度滬指一度漲到3288點，當時很多投資者說是牛市來了，結果貿易糾紛帶出了科技股的走牛，你是如何看待目前的科技股行情的呢？

余定恒：從六月份開始科技板塊明顯反彈，短期有以美為首的科技封鎖下國產替代的加速，帶來國內有核心能力的企業業績大幅增長，長期有5G建設下引領新一輪科技周期的刺激，未來無疑科技仍是最重要的投資主線。

NBD：今年的A股市場面臨不確定性最多，在各種內外因素的擾動下，A股市場走得比較艱難，你認為投資者該采用怎樣的策略來進行后期的投資？

余定恒：最近兩年內外環境的變化對市場的確產生了一些干擾，但隨著國內政策的定調和對逆全球化態度的明確，未來聚焦內生，依靠全球最大的消費市場和工程師紅利，在新一輪科技創新周期趨勢下，面向創新、醫藥、消費、先進制造仍是我們最主要的配置方向。

NBD：今年以來，外資在市場中的比重逐漸增大，很多人認為，隨著外資不斷流入，白馬效益會越來越強，對此你是怎么看待這個現象？

余定恒：白馬效應是一種表觀現象，本質是有三層因素在推動：第一層即經濟從高增速低質量往低增速高質量轉換，優質企業的生存能力和經營能力會更加的突出；第二層即資本市場成為未來主要通道，股票數量的供給會大幅增加，持續經營能力強和業績突出的公司更容易受到市場的關注；第三層即隨著外資、保險、養老金等長期資金占比的提升，自然也會引導市場配置的方向。整體來看隨著資本市場的越來越成熟，未來A股港股化是一個不可逆的趨勢。

NBD：有市場人士認為，2019年A股走勢節奏很可能類似2005年，2019年的A股將是熊末牛初的轉換年？對此你是如何看待這個問題的呢？

余定恒：熊末牛初的結論比較認同，但當下與2005年相比是有很大差異的，2005年處在經濟快速發展時期，為全面牛市構筑了很好的基礎。而未來國內的經濟將步入低增速時代，傳統依靠資本驅動的基建、地產、部分出口企業需忍受長周期的下行影響，而這些行業在A股的占比將近40%，對指數大幅上行是有明顯壓制的。但在經濟震蕩筑底的這個過程中資金價格必然伴隨下行，系列的減稅降費和產業創新轉型等政策有望推出，市場的估值中樞有望提升，疊加新一輪科技周期帶動新需求的爆發，未來市場還是非常值得期待的。