上市24年歷史超茅臺，市值卻不到0.5%！引入樂百氏實控人，“黃酒第一股”要翻身了？

每經編輯 李凈翰    

同樣是賣酒，“白酒第一股”貴州茅臺與“黃酒第一股”古越龍山的在資本市場的表現卻是天壤之別。

貴州茅臺股價在去年上漲103%的基礎上，截至5月27日，今年以來漲幅已達到14%，并且屢創新高，最新市值達1.68萬億元。

圖片來源：Wind

而早在1997年就登陸A股（比貴州茅臺還早4年）的古越龍山，股價在2015年觸及20.41元的歷史高點后便開始了漫長的下跌之路，如今股價不到10元，已經腰斬，最新市值僅74億元，不到貴州茅臺市值的0.5%。

圖片來源：Wind

不少人認為，相較于白酒，黃酒的銷售一直受限于江浙滬地區，并且多為低端產品。對此，古越龍山也有過努力，公司在去年推出對標茅臺的高端酒——1959元/瓶的黃酒，但從市場反饋來看，還處于 “有價無市”階段。

在此背景下，5月26日晚間，古越龍山公告稱，擬通過非公開發行股票的方式引入深圳市前海富榮資產管理有限公司（下稱“前海富榮”）、浙江盈家科技有限公司(“盈家科技”)等戰略投資者。前海富榮、盈家科技的實控人郭景文也是“樂百氏”品牌的運營方。

受上述消息刺激，27日，古越龍山開盤后高開高走，股價漲停。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

擬引入樂百氏實控人當股東

26日晚間，古越龍山公告稱，公司擬通過非公開發行股票的方式引入戰略投資者，募集資金總額為10.95萬元，在扣除相關費用后擬全部投入“黃酒產業園項目(一期)工程”。本次發行數量為1.55億股，定價為7.06元/股。前海富榮認購數量為1.05億股，認購資金為7.44億元。盈家科技認購數量為4965.52萬股，認購資金為3.51億元。

圖片來源：公司公告

值得一提的是，上述非公開發行完成后，前海富榮將成為古越龍山第二大股東，并與一致行動人盈家科技，合計持股16.09%；而古越龍山控股股東黃酒集團（背后是紹興市國資委），持股比例相應由41.39%下降至34.73%。

公告顯示，前海富榮、盈家科技的實控人郭景文及其關聯方盈投控股運營“安吉爾”、“樂百氏”兩大知名品牌，在全國建設了上萬個銷售網點，覆蓋上億消費者，具有完善的快速消費品及相關行業，特別是食品飲料領域的銷售渠道，并在品牌銷售方面具有豐富經驗。

古越龍山表示，各方將在戰略層面展開多維度合作，包括但不限于前海富榮、盈家科技等依托自身食品飲料領域管理團隊及高層次人才資源，為古越龍山提供專業的食品飲料行業人力資源及管理經驗；各方實時共享快消品行業特別是飲料行業發展狀況及趨勢信息，協助古越龍山前瞻性開拓新型市場等。

此外，上述兩家戰略投資者還將積極協助古越龍山在全國，特別是“江浙滬”以外的“非黃酒傳統消費區域”開拓銷售渠道，協助洽談大型連鎖商超及地方綜合實力強、經驗豐富的快速消費品經銷商。

目前，古越龍山的上述引入戰投者事項，尚須6月11日的2020年第二次臨時股東大會批準。而非公開發行事項也尚需取得證監會核準。

發展被困在江浙地區多年

公開資料顯示，古越龍山的主要產品為古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等紹興黃酒是中國首批國家地理標志產品。其中古越龍山是中國黃酒行業標志性品牌、唯一釣魚臺國賓館國宴專用黃酒、“亞洲品牌500 強”中唯一入選的黃酒品牌，公司產品經銷全國各大城市，遠銷日本、東南亞等多個國家和地區，享有“國粹黃酒”的美譽。

圖片來源：古越龍山官網

1997年登陸A股以來，古越龍山在資本市場戰斗了20余年，作為第一家上市的黃酒企業，也作為黃酒行業最大的酒企，古越龍山從某種程度上已經成為“黃酒代言人”。

可是，黃酒的發展已被困在江浙滬地區多年。古越龍山在2019年年報表示，公司市場競爭和資源投入主要集中在江浙滬核心消費區域，全國化市場布局和建設還處于粗放生長階段，缺少精細化運作導致消費氛圍和基礎薄弱。

公司還表示，黃酒消費的產品多集中于中端和普通黃酒產品，價格偏低，導致品牌和產品價值感缺失，與商務市場需求的價值感不相匹配，尚未能切入傳統商務市場價格帶。

從黃酒行業來看，來自中國酒業協會的數據顯示，2019年全國黃酒企業累計完成銷售收入117.90億元，同比增長1.50%；實現利潤總額12.17億元，同比增長4.78%。而當前，整個酒類消費市場規模已達萬億元，僅約百億的黃酒市場僅僅相當于一個瀘州老窖的體量。

西南證券在研報中就表示，目前黃酒行業陷入增長瓶頸，主流消費群體依然局限于江浙滬區域，業內競爭方面，古越龍山、會稽山、金楓酒業三家黃酒企業存量競爭激烈。市場競爭方面，由于口感和認知度低，全國化進程較緩，短期內外阜市場較難看到明顯量的增長。

曾嘗試高端化突圍

白酒行業有高端化成功的先例，古越龍山也進行了嘗試。

2019年5月，古越龍山推出了對標53度飛天茅臺的新品國釀1959白玉版，售價高達1959元/瓶，并稱要以控量+控價模式來操作，打破黃酒的價格天花板。

圖片來源：古越龍山官網

2019年10月15日，古越龍山曾對外表示，“國釀1959”（青玉版）銷售良好，截至目前，已實現含稅銷售收入逾380萬元。此外，“國釀1959”（白玉版）在推出5個月之后，已經完成了全年任務的70%，即5600瓶的銷售。

就目前來看，古越龍山高端化的黃酒成效還未顯現。年報顯示，2019年古越龍山的毛利率為42.35%（2018年毛利率為42.29%），而同期貴州茅臺的毛利率為91.67%。黃酒與白酒的高端化差距顯而易見。

受疫情影響，2020年第一季度，古越龍山的營業收入為3.66億元，同比下滑41.96%；凈利4638.7萬元，同比下滑34.11%，古越龍山仍計劃在2020年力爭酒類銷售增長5%，利潤增長5%。

但據中金公司今年4月的調研，浙江餐飲堂食恢復到同期的約50%，預判正常聚飲或到今年三季度才能逐步恢復。因此該機構估計在中性假設下，古越龍山全年銷量或有中高單位數下滑。

獲得樂百氏實控人的幫助后，古越龍山業績會有多大起色，仍有待時間的檢驗。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

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