天山電子擬創業板IPO：實控人之一曾在第一大客戶深天馬任職，產品單價遠低于同行

每經記者 張明雙    每經編輯 梁梟    

隨著平板顯示生產逐步向國內轉移，國產液晶顯示產業迅速崛起。近日，專注于液晶顯示領域的廣西天山電子股份有限公司（以下簡稱天山電子）向深交所提交IPO申請獲受理，擬通過在創業板上市募集資金3.13億元，擴大主營業務產能及建設研發中心等。

天山電子在招股說明書（申報稿）內重點介紹了與深天馬A（000050，SZ）及其子公司的合作。深天馬是天山電子第一大客戶，雙方合作已超10年?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，天山電子包括共同控制人之一、董事長、總經理王嗣緯在內的數名董監高及其他核心人員曾在深天馬有過任職經歷。不過，2018年～2020年，深天馬雖然一直位列天山電子第一大客戶且銷售金額遠超過其他客戶，但天山電子對深天馬及其子公司的銷售金額已經連續兩年下降，2020年度銷售金額還不到2018年度銷售金額的六成。

對第一大客戶深天馬銷售金額持續下降

液晶顯示是目前平板顯示技術中發展最成熟、應用最廣泛的顯示技術。天山電子主要從事專業顯示領域定制化液晶顯示屏及顯示模組的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組及彩色液晶顯示模組。2018年～2020年，天山電子分別實現營業收入5.07億元、5.61億元、6.15億元，分別實現歸母凈利潤3492.69萬元、3808.41萬元、4785.09萬元，整體業績呈現增長態勢。

天山電子主要產品 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

液晶顯示技術的應用領域較為廣泛，如遙控器、儀器儀表、POS機、溫控器、工業控制面板等，天山電子直接或通過技術服務商與上述應用領域的知名企業如格力、?？低暋itachi（日立）等建立了合作關系。尤其是深天馬，與天山電子形成合作關系已超過10年，并且位列第一大客戶。在招股書（申報稿）中，天山電子重點介紹了深天馬。

2018年～2020年，天山電子對深天馬及其子公司銷售金額分別為1.65億元、1.44億元、0.97億元，遠遠超過第二大客戶的銷售金額。不過，不管是絕對銷售金額，還是營收占比均已連續兩年下滑。2020年度，天山電子對深天馬及其子公司的銷售收入還不到2018年度銷售收入的六成。營業收入持續增長，為何對第一大客戶的銷售卻持續下降？

在解釋前五大客戶銷售收入占比逐年降低的原因時，天山電子表示，其一，為降低客戶集中度，公司主動調整客戶結構，適當降低第一大客戶和第二大客戶毛利率較低的訂單交易金額，增加其他客戶交易金額；其二，由于公司產能利用率較為緊張，選取毛利率較高的訂單。

2018年～2020年，公司主營業務毛利率分別為20.74%、19.27%和20.04%，而同行業可比公司毛利率平均值為22.58%、22.14%、16.87%。對于與同行可比公司的毛利率差異，天山電子表示，主要原因包括不同公司銷售區域、產品結構、應用領域和客戶結構差異較大，同時公司為深天馬提供代工服務，毛利率相對其他客戶較低等。

值得注意的是，天山電子數名董監高及其他核心人員曾在深天馬有過任職經歷，包括公司共同實際控制人之一、董事長、總經理王嗣緯。招股書（申報稿）顯示，1990年6月至1996年1月，王嗣緯就職于深圳天馬微電子有限公司（深天馬A招股書中寫作“深圳天馬微電子公司”，即深天馬股份制改組之前的公司），歷任生產部副經理、生產部經理、副總工程師。

另外，天山電子監事韋亞民，1996年11月至2004年5月，就職于深天馬，擔任財務負責人；2004年5月至2011年12月，在深天馬內部退休，2012年1月正式退休；2016年10月至今擔任天山電子監事。其他核心人員王華祖，1993年5月至2007年8月就職于深天馬，歷任前工序主管、技術副經理、研究開發中心主任，2018年9月至今擔任天山電子工藝技術總監。

原材料、產品單價均低于同行

在招股書（申報稿）內，天山電子提及毛利率下降的風險。自2020年下半年以來，隨著IC、TFT-LCD等主要原材料采購價格持續上漲，同類產品單位材料成本持續上升，如公司未能通過提升銷售單價等方式有效轉移成本上漲的壓力，則主要產品毛利率存在下降的風險。

在天山電子所列同行業可比公司中，披露2018年～2020年原材料采購價格數據的公司，只有2021年初在創業板上市的秋田微（300939，SZ），以及正在沖刺創業板IPO的江蘇駿成電子科技股份有限公司（以下簡稱駿成電子）。

記者注意到，2018年～2020年，天山電子采購IC、背光源、偏光片等原材料的單價遠低于秋田微和駿成電子。以BL（背光源）為例，天山電子各年度采購均價為3.05元/片、3.52元/片、3.83元/片，駿成電子各年度采購均價為4.35元/個、4.28元/個、4.05元/個，秋田微各年度采購均價為4.17元/個、4.10元/個、4.07元/個（2020年度系上半年數據）。

值得注意的是，在背光源采購方面,天山電子與駿成電子有著共同的供應商南極光（300940，SZ），2018年、2019年，南極光同時位列天山電子、駿成電子前五大供應商行列。

天山電子在招股書（申報稿）內并沒有比較同行業可比公司原材料采購價格方面的差異，不過在秋田微的招股說明書（注冊稿）和駿成電子最新披露的招股說明書（申報稿），兩家公司均補充了主要原材料采購單價與同行業可比公司的對比情況以及差異說明，天山電子是否會在后續IPO進程中補充這方面的數據，還需要看深交所的問詢情況。

在原材料采購均價低于秋田微、駿成電子的同時，2018年～2020年，天山電子三大主要產品單色液晶顯示屏、單色液晶顯示模組、彩色液晶顯示模組的銷售單價也遠遠低于兩家公司。以單色液晶顯示模組為例，2018年～2020年，天山電子各年度銷售單價為6.65元/片、8.36元/片、8.42元/片，駿成電子各年度銷售單價為12.05元/片、11.75元/片和12.74元/片，秋田微各年度銷售單價為16.31元/片、14.96元/片、14.72元/片（2020年度系上半年數據）。

外銷毛利率較高但收入占比較低

記者注意到，天山電子在分析與同行業可比公司毛利率差異時，均將其他公司境外銷售占比較高作為重要原因之一，如秋田微、亞世光電（002952，SZ）、經緯輝開（300120，SZ）的境外毛利率比境內更高。

天山電子自身也是如此，2018年～2020年，主營業務按客戶類型區分，技術服務商的毛利率為23.21%、21.55%、23.42%，終端產品生產廠商的毛利率為21.93%、20.14%、20.24%，受托加工業務客戶的毛利率為15.90%、13.93%、10.20%。報告期內，技術服務商毛利率比終端產品生產廠商分別高出1.28個百分點、1.41個百分點、3.18個百分點，比受托加工業務客戶分別高出7.31個百分點、7.62個百分點、13.22個百分點。

天山電子稱，主要是因為技術服務商主要為境外客戶，且技術服務商中境外銷售收入占比逐年增長。

2018年～2020年，天山電子主要產品境外銷售平均單價為3.98元/片、6.42元/片、7.38元/片，境內銷售平均單價為5.08元/片、5.93元/片、6.24元/片，境外銷售平均單價已超過境內銷售。天山電子表示，公司境內銷售與境外銷售客戶不同，不同應用領域的產品型號和生產工藝不同，因此平均單價對比存在波動。

不過與同行業可比公司不同，天山電子的外銷收入占比較低，2018年～2020年，外銷收入占比為24.93%、33.38%和38.39%，而同行業可比公司外銷收入占比平均為57.15%、56.22%、52.71%，5家公司中除了合力泰（002217，SZ）外，其他4家公司外銷收入占比均在50%以上。

同行業可比公司大部分收入來自外銷，天山電子的客戶卻主要集中在境內市場。不過，天山電子表示，隨著公司業務規模逐漸擴大、客戶開拓能力及產品推廣能力逐漸加強，公司境外銷售收入占比逐年增長。

對于原材料采購價格、產品銷售價格均低于同行可比公司、外銷收入占比較低等問題，5月28日，《每日經濟新聞》記者致電天山電子并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網