每經熱評丨內部人違法違規致股價大跌 投資者索賠待破局

每經評論員 杜恒峰

11月22日晚間，中超控股公告，因涉嫌信息披露違法違規，公司及實際控制人楊飛于22日收到證監會《立案告知書》。次日，公司股價跌停，并在24日繼續下跌1.74%。

因涉嫌違法違規，上市公司內部人（董監高、控股股東、實控人）遭到調查而導致股價大跌的案例并不只中超控股。11月19日，齊翔騰達公告，因控股股東齊翔集團涉嫌內幕交易等違法違規行為，控股股東齊翔集團于17日收到證監會《立案告知書》，當天公司股價一字跌停。11月2日晚，鋼鐵龍頭沙鋼股份公告，控股股東沙鋼集團因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案，次日早盤公司股價一度跌停。8月29日晚，華宇軟件公告，3月22日公司收到北京市監察委員會通知，公司董事長、總經理邵學因涉嫌行賄的違法問題而被立案調查，不能參加董事會，次日公司股價跌停，并在之后連續大跌，總市值也一度跌破百億元。

據筆者不完全統計，今年以來，至少有28家上市公司的董事（長）、高管、控股股東、實控人遭到調查，而被調查的原因大致分為三類：一是內幕交易股票和操縱股價等交易類（宋都股份實控人兼董事長俞建午、安控科技實際控制人俞凌、昊志機電實控人兼總經理湯秀清等）；二是信息披露違法違規類（藏格控股實控人肖永明、廣東明珠實控人張堅力等）；三是涉嫌行賄受賄等犯罪行為（奧福環保董事長潘吉慶、華民股份董事盧建之等）。從今年股價走勢來看，這些公司多數表現極為低迷。

自注冊制在科創板開閘以來，以新證券法為依托，監管部門堅持對違法違規行為“零容忍”，查出了一批大案，一些涉案主要人員被證監會處以“沒一罰五”的頂格處罰。比如凱瑞德原董事長吳聯模因操縱股價被罰5.13億元，汪耀元、汪琤琤父女因內幕交易健康元被罰沒超36億元。需要注意的是，這些被處罰的人員的非法所得即是普通投資者的損失，但證監會的行政處罰并不涉及對投資者損失的補償。按照證券法相關規定，操縱股價、傳播虛假信息或者誤導性信息，擾亂證券市場給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。但在實踐中，雖然有證監會的行政處罰這一前置條件，投資者索賠的難度仍然很大，據媒體報道，到目前為止，僅有投資者楊某訴訟恒康醫療實控人闕文彬操縱股價獲賠成功，這也是全國首例操縱市場民事賠償支持訴訟勝訴案。

相比內部人證券違法行為的總數量，類似賠償案例仍然太少。這固然有賠償損失厘定存在難度、訴訟成本高而單個投資者賠償金額太小這樣的矛盾，但維護投資者權益不是選擇題，而是必須落到實處的緊要命題。筆者認為，目前有兩個方向值得嘗試：一是投服中心要運用康美藥業案的判罰經驗，將集體訴訟的威力充分運用起來，不僅僅是選擇大案要案，而是要下沉到每一起案件，讓每個投資者的權益都得到保護；二是由于證監會行政處罰在先，在司法判決之后，相應的罰金能否考慮適當進行轉移支付，彌補投資者損失，這可能涉及法規的修改，但值得嘗試。