概念股3年間利潤縮水90%，頭部企業逆勢擴張 誰能抓住“上躥下跳”的這只雞？

一只雞究竟有多大的力量？它足以將合計市值500多億的7家上市公司折騰得死去活來。 這只讓資本欲罷不能的雞，就是老家在國外的白羽雞——它的種源，曾被西方壟斷長達百年，因是吮指原味雞的原料而“出圈”。 這7家飽受白羽雞折騰的上市公司，分別是來自A股的圣農發展（002299.SZ）、民和股份（002234.SZ）、仙壇股份（002746.SZ）、益生股份（002458.SZ）、春雪食品（605567.SH），以及在港股闖蕩的鳳祥股份（09977.HK）、大成食品（03999.HK）。 這些公司有的專門賣種雞、雞苗，有的養雞、宰雞，有的專賣雞肉，更有的“一雞多吃”，提供一條龍服務。十余年來，雖然能夠攻克比芯片“卡脖子”更難的種源進口依賴問題，但這些已將白羽雞掌控于股掌的資本，卻也因為雞價的上躥下跳而傷透腦筋。 4月29日，隨著春雪食品公布2021年業績，7家白羽雞概念公司的歸母凈利潤總額定格在8.69億元，不僅與2020年的30億相去甚遠，甚至不足2019年近百億巔峰的零頭。 近日，《每日經濟新聞》記者調查獲悉，自2020年起，白羽雞行業產能持續處于高位，飼料價格上漲，但商品雞價格卻逐步下探，甚至擊穿了大部分公司成本線。 不過，行業現金流加速消耗之際，頭部企業仍在逆勢擴張。在經歷2020年、2021年的連續考驗后，白羽雞產業能否在2022年實現翻身，已讓市場產生遐想…… 上游雞苗劇烈波動，兩大種苗公司連續大虧 作為一只外來的雞，白羽雞從孵化到出欄一般只需40多天，短周期、來錢快，但也經常讓企業業績上躥下跳。 從產業鏈來看，白羽雞以“曾祖代—祖代—父母代—商品代”的多元肉雞代次繁育體系為基礎，逐級雜交，到商品雞養殖出欄，再經屠宰加工成雞肉產品，走進肯德基、麥當勞等快餐店，或是變成其他雞肉類食品。 圖片來源：公司官網 用一位上市公司人士的話講，白羽雞產業鏈越靠前，經受的波動就越大。這點從位于上游種源環節的益生股份、民和股份的業績就不難看出。 作為當前國內最大的種雞生產企業之一，益生股份去年前三季度的凈利潤尚為2.29億元（同比增幅57.76%），但到了2021年底，全年歸母凈利潤只剩了0.28億元。 也就是說，這家公司在去年第四季度虧掉了兩億多。忙碌一年后，益生股份一年的辛苦只剩了一個零頭，不僅比2020年的0.92億元盈利減少69.07%，與2019年的21.76億元更是懸殊。 和益生股份類似，主要產品為商品代肉雞苗的民和股份，去年前三季度歸母凈利潤為1.66億元（同比增長111.40%），但經過第四季度虧損1.19億元后，全年歸母凈利潤也只剩約0.48億元。 對于業績變化，益生股份給出這樣的解釋：中國的畜禽產品消費市場巨大，但市場價格受到供求關系等因素影響，波動較為頻繁，公司無法保證產品銷售價格不受市場價格波動的影響。 4月20日，一位白羽雞上市企業人士在電話中向《每日經濟新聞》記者表示，相比于下游養殖和加工企業，雞苗價格的劇烈波動，讓上游企業的波動更為明顯。 “價格變動太快，實在沒法判斷?！?月下旬，在與《每日經濟新聞》記者電話交流時，一位民和股份人士稱。他的依據是：這個行業價格變動太頻繁，而且很劇烈。 事實上，從破殼而出的那一刻起，雞苗的價格就已經讓民和股份、益生股份等產業鏈上游的企業難以捉摸。 以益生股份為例，這家公司在3月中旬的雞苗報價還是1.2元/只，但一個月后，報價已經竄到了3塊錢往上。其中，4月18日，益生股份的雞苗報價為3.8元/只，較3月22日1.2元/只的報價漲幅超過200%。此后，雞苗價格雖有所滑落，但截至4月29日，仍在3.40元/只的年內高位。 但在見慣了大風大浪的從業者眼中，這個漲幅算不上什么，也說明不了什么。 “我沒法預判，過了年賠了幾十萬。”4月20日，山東濟寧某中小型孵化企業負責人在電話中表示，進入4月行情才開始，最近半個月漲了不少，只要“家”里有貨，出貨量就挺快，“但行情已經低迷了兩年多，現在怎么都不好搞”。 波動之下，頭部企業的虧損都是以“億”為單位計算。繼在2021年第四季度虧損過億后，因雞苗價格下降以及飼料成本上漲，益生股份、民和股份2022年一季度的虧損額分別達2.88億元、1.83億元。 4月下旬，山東某民營孵化企業負責人在電話中向《每日經濟新聞》記者表示，現在雞苗實際成交很難超過3塊多（每只），如果低于3塊，連成本都不夠?！耙粋€雞雛的成本在兩塊多，算上運輸成本，可能要超過3塊錢?！? 值得一提的是，就在去年3、4月份，益生股份的雞苗報價還普遍維持在5元/只之上，但這與2019年11月份13.5元/只的報價相去甚遠。 周期之痛貫穿產業鏈，上下游業績分化明顯 2019年，是白羽雞行業的豐年。 彼時，四年供需錯位、替代豬肉效應，疊加百姓對白肉需求的釋放，多重因素影響下，白羽肉雞苗、雞肉、雞肉深加工產業成功收割業績。 《證券時報》彼時的報道顯示，當年8月10日，益生股份30周年慶在煙臺國際會議中心舉行，30歲生日加上迎來行業周期的巔峰，益生股份的生日過得很是敞亮：現場給核心員工發放金牌，給核心客戶送重量超過150克的金雞。 當年，A股市場的白羽雞概念股還只有4家，除了福建的圣農發展，三家集中在山東煙臺，即益生股份、民和股份、仙壇股份。當年，4家公司共實現歸母凈利潤88.8億元。 經過2019年的高峰后，靠白羽雞賺錢的上市企業，從原有的4家增至7家。新增的3個成員中，除了春雪食品在上交所主板上市外，鳳祥股份、大成食品則選擇到港股闖蕩。 然而，在2019年達到巔峰后，接下來的兩年中，這只“雞”讓幾家上市公司傷透了腦筋，精明的資本在這兩年并沒有撈到好處。 多位業內人士向《每日經濟新聞》記者表示，自2020年起，由于產能持續處于高位，價格逐步下探，當前雞苗、雞肉價格位于大部分公司成本線之下。 覆巢之下，焉有完卵。當整個行業陷入困境時，身在其中的企業，日子都不可能好過。不過，因為在產業鏈所處位置不同，這幾家公司的業績分化也頗為明顯。 從2021年的業績來看，算上新晉上市的鳳祥股份、大成食品、春雪食品，7家白羽雞概念公司，去年的盈利總額只有8.69億元，不足2020年的30.57億元的三分之一，甚至不足2019年（7家公司共計99.5億元）的零頭。 7家白羽雞概念股近三年凈利潤 4月26日，一位上市公司人士在電話中向《每日經濟新聞》記者表示，作為上游企業，因為雞苗價格波動過于劇烈，益生股份和民和股份的業績波動最為明顯，但仙壇股份、春雪食品等企業主要集中在中下游，這些公司的抗壓能力則要更強一些。 財務數據顯示，雛雞銷售占比較高的益生股份和民和股份，自2021年三季度以來，已經連續三個季度虧損，并且虧損數額呈現逐季度上升的態勢。 與此同時，調理、加工為主的春雪食品，在2021年的歸母凈利潤雖同比下降61.88%，但仍達0.57億元。涵蓋養殖、加工業務的仙壇股份，雖從去年第四季度開始虧損，但主要受累于原材料漲價侵蝕養殖利潤，虧損額連續兩季保持在4000萬元左右。 值得注意的是，在上述公司中，來自福建的圣農發展，是全球唯一的全封閉白羽肉雞全產業鏈企業，也是白羽雞概念股中抗壓能力最強的一家。 財務數據顯示，圣農發展2021年實現營業收入144.78億元，同比增長5.34%；歸母凈利潤4.48億元，同比下降78.04%。盡管歸母凈利潤與公司2019年的40.93億元、2020年的20.41億元相差甚遠，但在7家概念股利潤總額中占比超過50%。 4月底，一位白羽雞概念股企業人士在電話中向《每日經濟新聞》記者表示，當前，國內對于雞肉的需求已經比較穩定，所以布局產業鏈下游的企業業績，雖然也有波動，但明顯要強于上游種源公司。 在2021年財報中，圣農發展著重提到，近三年公司C端的復合增長率超過70%，尤其是線上及新零售業務的增長最為迅速，近三年復合增長率達到300%左右。 周期筑底加劇虧損，中小產能加速出清 作為一個高度產業化的養殖行業，短短42天的養殖期，給白羽雞產業鏈增添了諸多變數。 以種禽企業為例，在過去半年里，一直在虧損的泥潭中掙扎。2021年10月份，白羽雞苗價格跌至1元/只以內，此后一直到2022年3月中上旬，雞苗價格一直低位運行。 雞苗價格的長期低迷，甚至被養殖戶稱為“從業史上最長的一段虧損期”。 益生股份公布的3月份雞苗銷售數據顯示，公司3月白羽肉雞苗銷售數量為5522.60萬只，銷售收入6521.44萬元，同比變動分別為63.08%、-67.70%，環比變動分別為18.84%、-16.98%。 白羽雞苗圖片來源：公司官網 《每日經濟新聞》記者梳理發現，在今年1~3月，益生股份的雞苗銷售數量雖然呈現增長趨勢，但銷售收入卻是連續下滑，這也導致該公司一季度虧損達到2.88億元。 作為行業龍頭，圣農發展將現階段歸納為于周期筑底階段：白羽肉雞行業在經歷2019~2020年周期高點之后，由于疫情等因素的影響急劇下滑，目前處于行業筑底階段。 在這個階段，2021年，受玉米、豆粕等飼料價格大幅上升的影響，養殖成本明顯增加；疊加新冠疫情影響，消費增長乏力，雞肉銷售價格持續低迷，雙重因素共同導致行業虧損。加之在2022年春節之后飼料價格再次大幅上漲，同時我國新冠疫情呈現點多、面廣、頻發的態勢，直接促使行業面臨更加嚴峻的形勢，虧損加劇。 根據中國禽業協會發布的數據，2020年白羽肉雞祖代更新量100萬套，同比下降18%；2021年全國祖代更新量同比大增24.3%；2022年白羽肉雞價格有望企穩回升，2023年雞價或下行。 “在白羽雞養殖行業周期下行的影響之下，業內中小企業在資金、規模、品牌、渠道及管理等方面不具備優勢，難以面對嚴峻的行業形勢，導致其減產甚至退出。2022年春節之后，行業內在產種雞出現大面積提前淘汰，這些因素都將導致未來行業供給數量下降?！笔マr發展稱。 據中信建投統計，2021年全年毛雞養殖利潤為-0.18元/只。2022年3月下旬，行業毛雞價格出現明顯上漲后，毛雞養殖環節已連續三周實現盈利，截至4月15日，毛雞養殖盈利達2.31元/只。 在中小企業日子愈加難過之時，產能的集中也開始愈發明顯?！跋鄬碚f，現在基本上都在往規模上發展，以前可能3~5萬只的養殖棚就算可以，現在最起碼都得10萬以上，并且大都和頭部企業進行合作?！?月20日，卓創資訊分析師劉曉瑩向《每日經濟新聞》記者稱。 仙壇股份則提到，小規模肉雞養殖戶一般僅依據現有市場行情進行判斷，易受市場趨勢的影響。在小規模肉雞養殖戶占飼養群體的主要部分、規?；B殖程度不高的市場結構背景下，行業周期性波動較為明顯。目前，我國肉雞養殖群體已趨于中大型養殖規模。未來隨著肉雞養殖規?；潭鹊奶岣?，行業周期性表現將趨于平緩。 在劉曉瑩看來，大型企業抗風險能力遠高于中小企業，隨著行業中小企業加速出清，未來白羽雞養殖行業集中度將進一步提高，大企業在成本控制、雞肉議價等方面將更具優勢。 頭部企業逆勢布局，多元化還是深耕上下游？ 橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在《周期》一書寫到：股市如海，永遠是潮起又潮落……上漲過程積蓄著下跌的能量，并最終導致下跌，下跌過程中積蓄著上漲的能量，最終導致上漲。 放眼A+H股，7家公司雖沒有數量的優勢，但在對這只“雞”的把握上，作為白羽雞產業頭部企業的它們，在“冬季”不敢預期的情況下，已在施展各自的戰法。 圖片來源：圣農發展財報 比如，作為上游頭部企業，益生股份近年來在產業鏈上多元拓展，立足于雞、豬兩大畜牧產業，通過雞、豬的雙輪驅動，以提高公司抵御風險和盈利的能力。 在2021年年報中，益生股份提到，將在保持祖代肉種雞龍頭企業地位的基礎上，繼續擴大白羽肉雞的養殖規模。隨著新建場區產能的逐步釋放，商品肉雛雞的市場份額將進一步提升。 與益生股份不同，其他幾家概念股的“冬儲”方向，更多瞄準了肯德基、麥當勞等連鎖餐飲企業所在的C端。 圣農發展在財報中提到，近年來我國快餐連鎖店發展態勢迅猛，2015~2019年我國連鎖餐飲企業總門店數從2.37萬個增加至3.44萬個，年均復合增速達到9.7%；行業收入從1526.61億元增長至2234.5億元，年均復合增速為10%。 其中，雞肉類快餐連鎖品牌的規模擴張貢獻了重要力量。在2020~2021年度排名前十的全國快餐店中，共有5家快餐店以雞肉類食品為主，其余5家亦提供雞肉類相關產品，核心原因在于我國禽肉產品較為成熟、穩定的供應鏈。 在圣農發展看來，隨著餐飲供應鏈食材標準化和商超經營業態升級，雞肉加工制品在雞肉總產量中的占比有望逐漸提升，雞肉制品行業的規模擴張有望加速。 圖片來源：圣農發展財報 仙壇股份人士則向《每日經濟新聞》記者表示，白羽雞作為連鎖快餐的首選原料，隨著健康與便利需求釋放疊加供給效率改善，未來幾年禽肉消費的停滯期將被打破，不僅人均雞肉消費有望提速，白羽肉雞的預制菜品亦為大勢所趨。 在產業擴張中，在上游起家的民和股份，將產業鏈完善作為公司主要業績驅動因素。在2021年財報中，民和股份稱，公司正積極向產業下游雞肉制品深加工環節進行拓展，通過非公開募集資金建設項目將新增肉制品合計6萬噸，雞肉制品等深加工環節的利潤較為穩定，能夠為公司提供較為穩定的收益。 此外，民和股份啟動了可轉債融資事宜，計劃融資擴大商品肉雞養殖和屠宰加工業務，以進一步擴大肉雞養殖和屠宰規模，壯大中下游產業，完善產業鏈。2021年9月13日，公司收到證監會核準發行可轉債批文。 “公司擴大規模不會因為行業怎么樣，在發展過程中，速度是放快還是放慢，需要管理層根據具體情況分析，再來進行實操，但大方向肯定是規模要做大。”民和股份人士在4月20日向《每日經濟新聞》記者表示。 但在上述行業人士看來，行業下行時擴張，擴張完畢后，等行業上行產能釋放賺取更大的利潤，“大家都這么想，但實際操作中就考驗各自的能力了”。