老鄭說匯｜ “痛苦”加息 美元走勢滯重

每經記者 鄭步春    每經編輯 賈運可    

本周美元震蕩橫盤，漲跌兩難。當前市場已完全消化美聯儲本月加息75基點因素，且已比較充分地消化了7月利率會議將再加息75基點因素。由于數周之內美聯儲還將加息，這種狀態下美元定然會有些支撐，但由于市場對美國經濟陷入衰退的預期益發加深，故美元出現大漲的機會也較小。

美國經濟蒙上衰退陰影

美元本周表現平穩，截至北京時間周四17時左右，美元指數暫報104.68點，本周迄今暫累計微漲0.03%。利率提升或預期繼續提升為美元主要支撐，但美元走勢也不是十分強勁，根本原因是市場已懷疑美國經濟有機會年內稍晚陷入衰退。

一旦陷入衰退，那么市場現在所預期的本輪加息周期累計加息幅度或次數就會出現變化，原有的邏輯將動搖。

國債市場是揣摩市場看法的較好窗口，比外匯市場可能更為可靠，因外匯市場并不僅看美元加息，還得看其他主要央行加息速度，只有當美元加息更快時美元才會上漲，否則不一定上漲。

目前美國長中短期國債收益率統統走到相對較高位置，這大致反映了加息情況。然而自本月中旬開始，美債收益率呈現出震蕩回落格局，比如美國10年期國債收益率周三已跌至3.137%，創6月10日以來最低水平。由美債表現看，并未對加息因素作出更多反應，這一般暗示市場可能更在意潛在的衰退威脅。

美國的高物價并非因需求強勁造成，更多的只是結構性因素，另與俄烏沖突及其他因素所引發的供應鏈緊張相關。當通脹并非因強勁需求誘發時，加息并不對癥，稍有過火就有機會誘發經濟衰退。然而，當物價如此之高時，不加息好像又實在說不過去，所以這樣的基本面組合對美元并不是單向有利。

美聯儲紐約分行行長William Dudley周三指出，接下來的12至18個月內，美國經濟衰退是不可避免的，歷史經驗顯示美國經濟將邁向“硬著陸”。德銀和花旗經濟學家同日表示，全球經濟有50%的幾率步入衰退。

匯市有較多不確定性

本周三美聯儲主席鮑威爾在美國參議院作證詞時表示，美聯儲致力于控制物價，即使這么做可能導致經濟下滑。鮑威爾另外表示，相信美國經濟狀況良好，就業市場強勁，需求持續高企。不過，他同時又承認美國經濟存在衰退的可能性，且表示“美國經濟實現軟著陸非常具有挑戰”。

上述這些話有不少自相矛盾之處，但整體意思還是清晰的，這就是：通脹過高，即使美國經濟有機會陷入衰退，那也不管不顧了，只能忍著“痛苦”先加息再說!

同日美國總統拜登發表演說，他呼吁國會暫停征收聯邦汽、柴油稅3個月，同時要求各州提供類似的減免，期望夏季出游旺季時，為汽油價格降溫。

美國政府及美聯儲顯然均特別在意通脹，這說明解決通脹問題的確是燃眉之急，所以至少在中短期內美聯儲還有機會進行1次或幾次較大幅度的加息，無論經濟能否承受。

美元未來走勢應取決于以下三大因素：第一個因素是加息與衰退誰先來臨;第二個因素給是全球主要央行加息速度;第三個因素是俄烏對沖突及中國復工情況。

上述諸多因素一時看不太清，所以匯市有較多不確定性。

封面圖片來源：每日經濟新聞