A股上市券商要“迎新”了？TA背靠國內鋼鐵巨頭，但業績在審核隊列中墊底

每經記者 王海慜    每經編輯 趙云    

7月5日，作為國內鋼鐵巨頭中國寶武旗下證券公司的華寶證券，發布了《華寶證券股份有限公司首次公開發行股票招股說明書(申報稿)》。

據招股書披露，華寶證券計劃發行不超過13.33億股，發行比例不超過發行后總股本的25%。此次IPO的保薦機構(主承銷商)為中金公司。

或許對于華寶證券而言，目前沖刺IPO的最大硬傷為業績規模。2021年公司的凈利潤僅為1.6億元，在行業內排名78位，較2020年下滑了7位。

目前，處于IPO排隊審核階段的券商，分別是渤海證券、首創證券、華寶證券、開源證券、財信證券。華寶證券2021年的業績在這5家券商中墊底，而已經終止審查的萬聯證券的業績也優于華寶證券。

凈利潤等核心指標行業排名靠后

今日華寶證券發布了IPO招股書。此次IPO，華寶證券計劃發現不超過13.33億股，發行比例不超過發行后總股本的25%。值得一提的是，公司表示，根據業務合作和融資規模的需要，可能在A股發行時實施戰略配售，將部分股票配售給符合公司發展戰略要求的投資者。

圖片來源：截自華寶證券招股說明書，下同

據招股書披露，華寶證券的前身為富成證券經紀有限公司。富成證券成立于2002年3月4日，經中國證監會《關于同意富成證券經紀有限公司開業的批復》批準，由華寶信托、華力公司、海南鑫力實業、新橋毛紡廠、河南中原汽車以及河南東風汽車6家單位共同出資成立，設立時注冊資本為1.63億元。

2007年4月，經中國證監會批準，富成證券進行減資，注冊資本減少1.61億元，同時華寶信托以現金增資4.98億元，變更后公司注冊資本為5億元。2009年8月，公司名稱變更為“華寶證券有限責任公司”。

2010年12月、2015年4月，華寶投資曾兩度對華寶有限增資。

2021年2月，華寶有限通過股東會決議，同意以2020年7月31日為基準日，按照有限公司經審計的凈資產值進行折股，整體變更為股份有限公司。

截至本招股說明書簽署日，華寶投資對公司的持股比例為83.07%，華寶信托對公司的持股比例為16.93%。

而中國寶武持有華寶投資100%股權，持有華寶信托98%股權，通過華寶投資、華寶信托間接持有華寶證券99.6614%的股份，為公司的間接控股股東；國務院國資委持有中國寶武90%股權，為公司實際控制人。

在A股各行業中，券商是利潤平均水平相對較高的行業，而華寶證券的表現則相形見絀。2021年公司的凈利潤僅為1.6億元，對行業內排名78位，較2020年下滑了7位。

據Choice數據統計，目前，處于IPO排隊審核階段的券商，分別是渤海證券（2021年凈利潤為18億元）、首創證券（2021年凈利潤為8.59億元）、開源證券（2021年凈利潤為5.17億元）、財信證券（2021年凈利潤為8.26億元）、華寶證券。

華寶證券2021年的業績在這5家券商中墊底，而已經終止審查的萬聯證券的業績（2021年凈利潤為6.78億元）也要遠大于華寶證券。

據了解，在IPO審核過程中，業績通常是一大關鍵因素。某券商統計，2021年IPO被否企業被問詢的問題排名前兩類的都與業績有關，分別為持續經營/盈利能力問題、業績真實性問題。

某券商投放部門相關負責人此前曾表示，在審核的時候業績最重要，如果業績很好，內控有點小瑕疵，問題可能也不大；而如果企業規模本身就比較小，那么內控等其他方面存在的問題就會被放大。

據招股書披露，在2021年證券公司經營業績排名中，華寶證券在總資產、凈資產、凈資本、核心凈資本、營業收入、凈利潤等核心指標的排名總體在70位到80位之間，排名較為靠后。

對于此次IPO，公司表示將把募集資金主要投向以下的幾個領域：

1、促進證券經紀業務的發展和轉型升級；2、推動投資銀行業務做大做強和人才隊伍建設；3、進一步開展創新業務，擴大融資融券等信用交易業務規模；4、快速做大資產管理業務規模；5、加強科技投入，提升后臺綜合服務能力。

經營依賴兩大傳統業務

和大多數小券商類似的是，華寶證券目前主要的收入來源分別為經紀業務和自營業務。

據招股書披露，2019年、2020年和2021年，華寶證券的財富管理業務收入分別為28135.99萬元、44786.24萬元和62327.46萬元，占同期公司營業收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%。

從對財富管理業務收入的拆分來看，傳統經紀業務、信用業務占到了大頭。

另據招股書披露，2019年至2021年，公司證券經紀業務平均凈傭金費率（公司代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）/公司股基交易額）分別為0.0183%、0.0209%、0.0157%，整體呈下降趨勢。值得注意的是，近年來公司經紀業務的傭金率甚至要低于行業整體水平。

此外，公司線下營業部的數量也較少。截至招股說明書簽署日，華寶證券在上海、北京、重慶、浙江、廣東、江蘇、福建、四川、湖南、湖北、安徽等地設有23家營業部。

對此，公司坦言，公司的證券營業部在地域分布上呈現較強的集中性，主要分布在經濟較發達地區，該等地區經紀業務競爭較為激烈，可能會對公司經紀業務經營業績產生不利影響；此外，相較于頭部證券公司，公司證券營業部數量較少，若未來公司新設營業部效率不高或運營不佳，可能會對公司經紀業務發展造成不利影響。

此外，自營業務是公司的另一大支柱。2019年、2020年和2021年，華寶證券證券自營業務收入分別為31，421.44萬元、18，395.25萬元和31，632.39萬元，占同期公司營業收入的比例分別為45.74%、23.72%和30.45%。

由此可見，近年來公司自營業務的波動性較大。對此，公司表示自營業務投資收益與市場走勢高度相關，面臨證券市場風險、投資產品的內含風險及投資決策不當等諸多風險。

2019年以來，隨著注冊制的落地，投行業務成為各大券商激烈爭奪的增量業務，不過華寶證券并沒有把握住這些年投行業務的機會。2019年、2020年和2021年，華寶證券的投行業務收入僅分別為199.06萬元、464.25萬元和2791.16萬元，分別僅占公司營業收入的0.29%、0.60%和2.69%。

值得一提的是，公司投行業務的占比遠低于行業整體水平。2019年、2020年和2021年，證券行業營業收入中，投行業務凈收入占比分別為13.39%、14.99%及13.93%。

目前，華寶證券投資銀行業務收入主要來源于財務顧問業務以及證券承銷業務，其中報告期內，公司證券承銷業務以債券承銷業務為主。

究其原因，華寶證券投行業務的收入不高，與保薦業務起步較晚有關。據招股書披露，公司于2020年12月才獲得保薦業務資格。

公司在招股書中坦言，“公司投資銀行業務起步較晚，客戶儲備相對有限，若本公司股權、債權及財務顧問類等項目儲備不足，在執行項目未能如期完成，或者項目收入不及預期，可能會導致本公司投資銀行業務收入產生較大波動。”

雖然華寶證券投行業務目前營收規模還很小，但卻與關聯方有著較大比例的往來。據招股書披露，2019年至2021年，公司從關聯方獲得的投行業務收入占比分別高達95.26%、90.48%、23.45%。

封面圖片來源：攝圖網_500850476