每經熱評丨泛生子啟動私有化 回歸需先守住“護城河”

每經記者 林姿辰    

每經評論員 林姿辰

近日，精準醫療龍頭泛生子（GTH，股價1.13美元，總市值1.02億美元）董事會宣布收到公司聯合創始人、董事會主席兼CEO王思振的初步非約束性私有化要約。消息一出，引發市場廣泛關注。有觀點稱，泛生子的私有化可能會是當下中概股時代大趨勢的一個縮影。

兩年前，泛生子在紐約納斯達克交易所上市并募資2.6億美元，成為全球最大規模的癌癥精準醫療上市項目，當日收盤公司總市值高達14.14億美元。但“上市即巔峰”，目前泛生子市值較上市日縮水超92%，估值處于低谷。

考慮公司賬上現金與三費開支的數據差距，“融資難”是泛生子選擇“私有化”的重要客觀因素。但放眼未來，如果公司選擇在國內二次上市，融資不應是泛生子“續命”的最后一根稻草。

過去幾年，雖然港股18A和科創板第五套上市標準已為未盈利企業上市打開大門，且港交所已成為亞洲最大、全球第二大生物科技集資中心，但國內投資機構對生物科技公司的態度正日趨冷靜，如果公司只會“講故事”而缺乏真創新，即便身處熱門賽道，也很難如前幾年一樣籌集到大額資金。

擺在泛生子面前的，還有更加激烈的競爭形勢。在泛生子赴美上市的兩年時間內，國內腫瘤基因檢測市場日新月異，不僅誕生了走居家自測路線的“癌癥早篩第一股”諾輝健康（HK06606，股價22.00港元，市值94.54億港元），還涌現出了以和瑞基因為代表的大批基因檢測公司。

今年上半年，諾輝健康憑借毛利率極高的早篩產品換得充沛現金流，隨后進階到研發難度更高的血液樣本癌癥早篩；和瑞基因則宣布推出多癌種早篩產品，覆蓋了中國六大高危高發癌癥。

相較之下，泛生子扎根肝癌、肺癌檢測領域，產品具有先發優勢和技術優勢，不過面臨的競爭日趨白熱化，未來仍需捕捉未滿足的市場需求，前瞻性地布局差異化產品。

此外，盡管入局者眾多，但國內腫瘤早篩行業目前仍處于初期階段。無論是由企業主導的早篩產品研發、定價、銷售，還是監管機構負責制定的產品審批、上市流程，都還具有較大的完善空間。

在“摸著石頭過河”的產業環境中，如何將有限的資金按照合理的比例分配到市場教育、研發和銷售中，無一不考驗著管理者的智慧。

總之，在融資困境中邁出私有化的一步，只是泛生子“回歸”的開始。若真如業內普遍所認為的，泛生子私有化后將在國內再上市，那么，公司還需要精細處理股權變動、員工期權、代持解除、私有化資金償還等潛在問題，為公司二次上市打好基礎。

無論泛生子在私有化后選擇哪個上市地點，完善治理結構、提升治理水平、找準差異化定位、加大創新投入，都將是公司守住、鞏固“護城河”的不二法門，也將是幫助公司如愿募得與自身價值相匹配的資金，走出價值低估洼地的根本。