中國銀河給予環保推薦評級：疫情導致業績承壓，再生資源板塊逆勢成長

每經AI快訊，中國銀河09月05日發布研報稱：給予環保推薦（維持）評級。

環保行業：疫情導致業績承壓，板塊業績分化較大：2022H1環保板塊業績披露完畢，上半年環保板塊實現營業收入1421.82億元,同比下降2.98%；實現歸母凈利潤127.73億元，同比下降15.63%。上半年受疫情影響，部分環保在建項目建設進度放緩、在運項目產能利用率下滑，導致營收、凈利潤增速雙雙下降。

大氣治理：傳統業務成長有限，企業拓展業務布局：2022H1大氣治理板塊實現營業收入174.30億元,同比增長19.91%；實現歸母凈利潤5.84億元，同比增長25.18%。大氣治理板塊行業競爭加劇，訂單整體盈利能力下滑，盈利能力或將持續承壓。大氣治理公司紛紛布局水治理、固廢治理以及新能源相關業務，打開成長空間。

水務及水治理：疫情導致業績承壓，基建REITs帶動企業轉型：022H1水務及水治理板塊實現營業收入488.75億元,同比下降2.41%；實現歸母凈利潤55.61億元，同比下降24.36%。供水和污水處理業務受下游居民、工商業需求影響較大，疫情導致工商業活動減少，物流等交通不暢，因此水務及水治理行業營收增速承壓。行業商業模式成熟，經營穩定，現金流充足，發行基礎設施REITs，有利于拓寬上市公司融資渠道，優化企業負債模式，帶動企業輕資產發展。

固廢治理：板塊業績分化較大，再生資源表現亮眼：2022H1固廢治理板塊實現營業收入447.34億元,同比下降14.32%；實現歸母凈利潤50.54億元，同比下降43.05%。增速下滑主要還是由于疫情導致下游需求減弱、在建工程開工延遲所致。固廢板塊屬于地方政府剛需，隨著“垃圾分類”、“無廢城市”的進一步推動以及固廢行業補短板的推進，未來固廢板塊業績有望逐步恢復增長。細分業務來看，垃圾焚燒板塊“十四五”期間將逐步轉向運營為主階段，整體業績表現穩?。画h衛設備及服務板塊受疫情、原材料成本上漲、行業競爭等多重因素影響利潤增速持續下滑，未來還需觀察政策、市場等層面的變化；再生資源需求釋放確定性較高，板塊景氣度持續提升，參考22H1業績相關企業已顯現高速持續成長態勢。

拓展下游應用領域，業績維持穩定增長：2022H1環保設備板塊實現營業收入227.87億元,同比增長9.55%；實現歸母凈利潤17.29億元，同比增長4.20%。傳統環保項目多涉及到工程、運營等業務，開工率和產能利用率受疫情影響較大。以設備銷售為主的環保設備板塊受疫情影響相對較小，上半年業績增長穩健。

投資建議：重點推薦金屬危廢資源化龍頭高能環境（603588.SH）、稀土回收企業華宏科技（002645.SZ）、鋰電回收企業天奇股份（002009.SZ）、餐廚垃圾資源化企業北清環能（000803.SZ）、廢塑料回收再生企業英科再生（688087.SH）。

風險提示：政策推進力度不及預期的風險；項目建設進度不及預期的風險；環境治理需求不及預期的風險；疫情導致開工率或產能利用率下降的風險；行業競爭加劇的的風險。

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(記者 蔡鼎)

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