行業風向標 | 集采倒逼藥企轉型，創新藥分化后機會顯現

每經記者 劉明濤    每經編輯 葉峰    

在集采等政策的倒逼下，我國傳統藥企逐步開啟了創新轉型之旅，同時立足于創新技術的Biotech企業也如同雨后春筍般涌現，行業景氣度較高。然而，隨著時間推移和競爭加劇，以往被行業整體高速發展所掩蓋的痛點開始顯現，首先，同質化研發現象嚴重，浪費研發資源；其次，醫?？刭M限制企業定價權，產品現金流回報下降；再次，先行企業的FDA審批之路出現波折，出海受挫。因此進一步引發資本市場對于創新藥企業業績兌現的擔憂，疊加疫情穩定后醫藥板塊資金抱團松動，創新行業整體進入估值泡沫消化階段。

從XBI走勢來看，2010年至今曾歷經三次回撤，但每次都能迎來更大幅度的上漲，整體最高漲幅超過800%，創新藥整體具備長期成長和周期波動的特點，并有望提供較大回報彈性，其市場的發展潛力較好。

平安證券分析指出，目前行業政策底已逐步顯現，整體有修正改善的趨勢，同時后續企業的出海布局也更完善，行業已處于黎明前的黑暗。隨著美國XBI反彈，A+H創新藥板塊目前也已逐步走出底部區間，考慮到創新仍是解決未滿足臨床需求的主要路徑，并且行業發展持續向好，板塊已迎來合適的布局時機。

光大證券指出，在降息周期，資金成本下降，貼現率下降導致估值提升；而貨幣政策放松導致社融增加提供的充裕流動性，意味著創新藥企業可獲取更多的融資，從而投入研發、生產、銷售等經營活動，而且資本市場有更加充裕的流動性用于股票投資；匯率與利差等因素則會影響A/H股之間的溢價；以上因素導致市場預期創新藥企業的未來將變得更好，風險偏好隨之上升，強貝塔屬性凸顯，啟動創新藥的牛市行情。

這里，通過整合天風、安信、國信等10余家券商最新研報信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、君實生物

9月20日，公司宣布特瑞普利單抗（拓益）新適應癥上市申請已獲批。目前，特瑞普利單抗在拓展適應癥覆蓋方面持續發力，積極拓展適用人群范圍，開辟廣闊市場空間。前移化的適應癥布局真正實現特瑞普利單抗在腫瘤治療中“全線貫穿”的應用，有利于免疫治療優勢的發揮，符合腫瘤免疫的全球開發趨勢。肺癌、肝癌、食管癌、乳腺癌等多個一線適應癥和覆蓋肺癌、食管癌、肝癌、胃癌的新輔助療法有望于2022~2025年陸續上市，特瑞普利單抗正進入適應癥收獲井噴期。--國盛證券

2、貝達藥業

公司牢牢把握戰略合作機會，堅持“引進來”與“走出去”相結合。2022年5月，公司與EyePoint簽署《擴大許可協議》，貝達取得在中國的開發和商業化EYP-1901的獨家權利，并授權EyePoint在中國區域外開發伏羅尼布用于所有局部給藥的眼科適應癥，包括糖尿病黃斑水腫（DME）?？春秘愡_的商業化能力，現有產品適應癥擴容以及后續管線帶來的第二增長曲線。--華安證券

3、恒瑞醫藥

公司從多個方面實現突破：仿制藥方面，近期碘克沙醇在美國首仿并獲得半年獨占期，其他品種海外注冊有序推進。創新藥一方面License-out下，公司創新能力獲認可，已有5個品種許可給海外公司，有望成為公司創新藥進入國際市場的重要渠道；另一方面，公司在海外積極開展臨床研發，已有國際多中心III期項目7項，其中PD-1聯合阿帕替尼治療肝癌計劃今年提交美國NDA，海曲泊帕乙醇胺獲FDA孤兒藥認定，階段性成果不斷收獲，管線海外上市的突破值得期待。--東方證券

4、微芯生物

目前，公司已經自主研發了西達本胺、西格列他鈉、西奧羅尼、CS12192等一系列原創新藥，其中西達本胺、西格列他鈉已經成功上市，公司的研發賽道和方向具有顯著的臨床應用價值和商業前景。糖尿病領域市場空間廣闊，與二甲雙胍的聯用有望進一步提升西格列他鈉市場價值。看好公司創新管線推進及創新產品放量帶來的利潤彈性。--平安證券、上市公司互動易

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