一周固收研究丨國慶假期海外投資級債券及高收益債指數上漲，國內債市四季度布局迎機遇

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

國慶長假期間，海外投資市場繼續交易，總體來看，海外債券投資領域當中，投資級債券及高收益債指數上漲。國內方面，10月9日央行繼續進行7天逆回購操作，銀行間流動性持續寬松態勢未改。

此外，債券基金凈值因長假上周停止更新，多數產品也暫停大額申購。進入今年最后一個季度，基金經理或將開啟全面沖刺。從目前的業績表現來看，部分產品年初至今已收益不菲。

海外投資級債券及高收益債指數上漲

上周恰逢國慶七天長假，疊加周末調休日，國內主要資金市場工作日大為縮短，但公開市場操作在10月9日繼續進行。

10月9日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。Wind數據顯示，當日無逆回購到期，因此單日凈投放資金20億元。

債市動態方面，10月9日（上周日），國慶長假后第二個調休工作日，銀行間流動性持續寬松態勢未改，加之國內疫情反復，債市情緒明顯向暖，主要利率債收益率下行明顯。截至北京時間10月9日20時，10年期國債活躍券220019收益率下行2.24bp報2.7400%；10年期國開債活躍券220215收益率下行2.75bp報2.9025%。

與此同時，海外投資級債券及高收益債指數上漲。根據海通國際的研究報告，亞洲主權債日本、韓國債市上漲，長短端利率均下行；新加坡債市分化，短端利率上行，長端利率下行；中國債市下跌，長短端利率均上行。

信用債方面，日本公司債指數和新興國家（除日本）非投資級指數均上漲，中債信用債總指數下跌。而在新興市場主權債方面，印度、土耳其債市下跌，長短端利率均上行；俄羅斯、南非債市上漲，長短端利率均下行；墨西哥短端利率下行；巴基斯坦長端利率上行；巴西、印尼債市分化，短端利率上行，長端利率下行?？傮w看來，信用債中投資級非主權債指數和高收益債指數均上漲。

多類債券基金假期暫停大額申購

每逢長假臨近，國內公募基金多現暫停申購或大額申購措施，以維護基金平穩運作，特別是對于債券型基金來說，節前多類型產品均出現暫停大額申購。與此同時，假期內產品凈值停止更新。

每經記者注意到，包括中短期債券基金、QDII債券基金以及中長期債券基金等多類型基金產品，國慶節前一周內陸續發布公告，稱其將暫停大額申購（轉換轉入）業務的公告。

從暫停大額申購的出發點來看，各大基金公司均指出涉及維護基金平穩運作的要求。事實上，囿于債券資產的流通涉及機構之間的資金和信息互通，休市期間倘現金頭寸猛增確也在增加未來基金經理配置的不確定性，其資產規模的變動或也波及凈值走向。

如中長期債券中的交銀中債1-3年政金債指數就在9月29日發布公告，將根據假日法定休市安排進行暫停大額申購（轉換轉入）業務，限制大額申購金額為100萬元。不過，該公告同時給出具體的恢復時間，即10月10日起恢復辦理大額申購（轉換轉入）業務。

也有一些產品暫未指出具體的恢復時間，如興全恒裕債券此前公告于9月29日暫停大額申購，但恢復時間將另行公告。

從目前債券基金的走勢來看，進入今年最后一個季度，公募基金或將全面備戰年底業績沖刺計劃，但就債券基金來說，非含權債基品種的彈性或十分有限。截至10月9日，Wind統計顯示，年初至今回報居前的有匯添富鑫永定期開放C、東方永興18個月A、永贏通益C等。

部分債券型基金年初至今業績（2022.10.9）

圖片來源：Wind截圖

本輪債市調整受多方因素驅動

就國內債市的總體情況來看，業內多持謹慎態度，有關長期視角的震蕩走勢探討不絕于耳，但隨著經濟基本面的持續改善，四季度或迎來新的布局機遇期。

有分析指出，在前期穩增長政策逐步落地的背景下，預計四季度經濟基本面將維持穩步修復態勢。

中信證券指出，增量穩增長政策或將根據政策效果和經濟修復節奏相繼推出，而海外加息風險將進一步釋放。當前背景下，預計流動性環境將相對寬松?？傮w上，債市短期利空因素較多，長期預計偏震蕩。

具體到本輪債市行情的成因，長城基金分析指出，其一，利率在8月降息后進一步下行，與基本面形成階段性背離（8月以來基本面下行速度較7月放緩），存在向基本面收斂的壓力；其二，雖然人民幣匯率尚非政策聚焦的核心因素，但在階段性訴求下，國內進一步寬松存在掣肘，同時外資賣出量也邊際增加；其三，7月下旬以來交易面情緒持續上升，債市出現階段性微觀過熱跡象；其四，地產政策不斷加碼，市場對經濟的預期邊際修復。

投資策略方面，中信證券分析指出，國內基本面修復預期上升、海外加息周期仍未結束，因而內外基本面環境都不利于利率債市場。隨著資金面逐步收斂，預計收益率曲線走平，套息空間或收窄。

封面圖片來源：攝圖網_500618062