存貨大增又遭遇行業形勢波動 電解銅箔生產商江銅銅箔能否順利闖關創業板？

每經記者 陳晴    每經編輯 董興生    

隸屬于江西銅業（SH600362，股價15.47元，市值535.7億元）的江西省江銅銅箔科技股份有限公司（以下簡稱“江銅銅箔”）擬沖刺創業板。

借著近年來我國電解銅箔產業快速發展的東風，報告期內（2019年~2021年全年，以及2022年一季度，下同），江銅銅箔業績不錯，公司股東名單中也出現了多家知名企業的身影，其中包括孚能科技(SH688567，股價26.88元，市值287.8億元)和蜂巢能源。

不過，《每日經濟新聞》記者也注意到，正當江銅銅箔去年全年和今年一季度存貨大幅度增加之時，行業形勢近期卻發生了波動。這種情況下，公司能否順利登陸A股？

多家知名企業現身股東名單

江銅銅箔主要從事各類高性能電解銅箔的研發、生產與銷售。電解銅箔是鋰離子電池、覆銅板和印制電路板制造的重要材料，根據應用領域的不同，可分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，產品廣泛應用于電子產品、覆銅板、印制電路板及新能源汽車動力電池、儲能設備等多個領域。

江銅銅箔招股說明書（申報稿）（以下簡稱“招股書”）顯示，江西銅業為江銅銅箔當前的直接控股股東，江銅集團為江銅銅箔的間接控股股東，江西省國資委為江銅銅箔的實際控制人。

圖片來源：招股書截圖

江銅銅箔電解銅箔產能3.0萬噸/年，其中含電子電路銅箔產能1.5萬噸/年。根據CCFA統計數據，2021年，國內電子電路銅箔銷量在1萬噸以上的企業有14家，TOP5市場占有率合計54%，TOP10市場占有率合計75%。2021年，江銅銅箔市場占有率4%，居行業第7位。

不只是電子電路銅箔的生產，近兩年，江銅銅箔積極向鋰電銅箔領域拓展。隨著公司1.5萬噸/年鋰電銅箔產線于2021年8月投產，2021年，江銅銅箔鋰電銅箔占主營收入比例為9.43%，時至今年一季度，這一比例提升至35.04%。

從招股書看來，目前，江銅銅箔已與下游瑞浦能源、蜂巢能源、欣旺達欣旺達（SZ300207，股價25.1元，市值431億元）、比亞迪（SZ002594，股價263.51元，市值6717億元）等國內知名鋰電池及新能源汽車廠商建立了合作關系。

與新能源汽車廠商建立業務合作的同時，江銅銅箔還獲得了多個新能源電池“大佬”的青睞。在招股書披露的江銅銅箔股權結構中，第四大股東“天津孚茲股權投資合伙企業（有限合伙）”執行事務合伙人系孚能科技全資子公司，第七大股東則為長城系電池公司蜂巢能源。

去年以來存貨賬面價值大幅攀升

知名企業現身江銅銅箔股東名單背后，是江銅銅箔還不錯的業績。報告期內，公司分別實現營收10.40億元、10.60億元、17.97億元和5.76億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為9823.88萬元、1.20億元、2.22億元和6153.56萬元。

圖片來源：招股書截圖

不過，公司的現金狀況卻不樂觀。報告期內，江銅銅箔經營活動產生的現金流量凈額分別為-4188.15萬元、4809.27萬元、-13593.85萬元和-10970.48萬元。對于2021年全年和今年一季度經營活動產生的現金流凈額均為大額負數且與當期凈利潤差異較大，江銅銅箔在招股書中解釋稱，主要受存貨、經營性應收項目的增加，客戶、供應商結算方式差異，固定資產折舊等因素影響。

存貨方面，江銅銅箔解釋稱，銅箔行業景氣度持續回升，基于對市場的預測，公司相應提高了備貨量，2021年底和2022年3月底庫存商品大幅增加。

具體來說，報告期各期末，江銅銅箔存貨賬面價值分別為1.27億元、1.33億元、3.72億元和4.40億元，占公司流動資產的比重分別為13.85%、14.74%、19.59%和27.61%?？梢钥闯觯敬尕涃~面價值持續增加，尤其是2021年年末和2022年3月底增加幅度較大。

“公司的存貨和經營性應收項目亦隨之大幅增加，從而占用了較大經營活動現金流。”江銅銅箔在招股書中解釋稱。

近期行業現“拼價降庫存”現象

受益于下游需求的增長，近年來，我國電解銅箔產業發展迅速。但隨著行業產能的不斷擴張以及疫情等因素影響，近期行業似乎有了新變化。

今年8月份的投資者關系活動中，國內主要銅箔企業之一的諾德股份(SH600110，股價9.67元，市值169億元)表示，今年二季度以來銅箔加工費呈現下行趨勢。針對諾德股份今年半年報，西南證券近期研報中分析稱，在下游需求不及預期的背景下，“拼價降庫存”現象出現，導致今年第二季度諾德股份產品價格受損嚴重。經測算，今年第二季度，諾德股份銅箔產品單價降至約9.9萬元/噸，較今年第一季度下降1.7萬元/噸，盈利能力受損較為嚴重。

受到影響的不只是諾德股份一家企業。截至今年上半年末，銅箔生產企業嘉元科技（SH688388，股價54.52元，市值127.7億元）存貨達到6.19億元，相比上年末增加了91.63%。就此，今年9月16日，嘉元科技在投資者關系互動平臺上回復稱，第二季度受新冠疫情影響，下游市場需求偏弱。

此外，銅箔相關企業中一科技（SZ301150，股價71.86元，市值72.6億元）和方邦股份（SH688020，股價40.73，市值32.7億元）近期也在投資者關系互動平臺或者半年報中提到，上半年下游需求波動或者疫情等因素影響下，銅箔加工費有所調整或者銅箔產品價格出現較大幅度下降，對企業利潤造成了影響。

這種情況下，江銅銅箔將如何應對？就此次IPO相關事項，《每日經濟新聞》記者致電江銅銅箔并向公司發送了采訪郵件，公司稱暫時不便回復。

江銅銅箔招股書顯示，銅箔企業的經營情況受到下游市場的影響較大，如果公司未來不能及時提供滿足市場需求的產品和服務，或未來銅箔行業景氣度下滑或行業競爭加劇，將對公司業務增長、產品銷售產生不利影響。

值得一提的是，對于當前的行業變化，企業也在積極應對。9月16日，嘉元科技在回復中也表示，隨著疫情緩解，下游市場需求基本恢復，公司近期也在積極與下游客戶協商，推進現有庫存商品消化事宜。截至目前，上半年富余庫存已逐步降低。

封面圖片來源：攝圖網-500539504