中央財經大學綠金院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授：識別ESG基金“漂綠”，流程和結果同樣重要

每經記者 黃宗彥    每經編輯 陳俊杰    

近日，“2022年中國金融學會綠色金融專業委員會年會暨中國綠色金融論壇”在線上召開，中央財經大學綠色金融國際研究院（以下簡稱中財大綠金院）、中財綠指與中國建設銀行資產托管業務部合作的“公募基金產品ESG風險識別方法學及中財-建行ESG基金評估報告”發布。

據了解，這是國內首個全維度的ESG公募基金評級體系，也是市場上第一個全流程解決公募基金“漂綠”問題的ESG評級體系。

為什么要建立這樣一套方法學和評級體系？其具體內容是什么？相較其他同類的評級體系，有哪些不同和亮點？

對解決公募基金“漂綠”（某只基金對外宣稱是ESG基金，但實際底層資產并非ESG的虛假宣傳行為）有什么價值？

就以上問題，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）專訪了中財大綠金院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授。

施懿宸 受訪者供圖

單一考量底層投資組合，無法辨別“偽ESG”

NBD：基于什么背景，要構建“全維度流程公募基金產品ESG風險識別方法學”？希望它解決什么問題？

施懿宸：全流程公募基金ESG評級體系的搭建主要是為了解決ESG漂綠問題，這也是當前全球ESG領域最關注的一件事情。近期召開的COP27（第27屆聯合國氣候變化大會）上，聯合國秘書長古特雷斯提到“我們必須對那些打著綠色標語但口惠實不至的做法采取零容忍態度”，無論是企業漂綠還是金融機構漂綠都是最重要的議題。

此前，馬斯克在批評ESG，一些反ESG基金者也在批評ESG，他們的立論依據就是“漂綠”現象。近幾年，多家國際性資管公司因“漂綠”被美國SEC（注：證券交易委員會）立案調查并進行處罰，引起了國際相關領域的高度重視。歐盟相繼對ESG基金披露提出更高要求，對于ESG基金發行都需要同時出具一份滿足信披要求的ESG報告，供投資人辨識基金是否符合ESG，通過實際的流程約束基金公司滿足ESG要求，而不是任由其貼標簽。

基于此，中財大綠金院、中財綠指聯合中國建設銀行托管業務部利用市場公開數據，首創全流程公募基金ESG評級體系，在2019年獨立開發的公募基金ESG評級體系基礎上，納入基金公司、基金管理人兩個新維度，結合底層資產編制出一套全流程指標體系。我們發現，流程和結果同樣重要，單一考量底層投資組合的ESG表現，無法避免“漂綠”行為發生。

NBD：作為“國內首個全維度流程的ESG公募基金評級體系”，它的邏輯和機制是什么，有哪些創新和亮點？

施懿宸：目前，國內市場上缺乏有效的公募基金ESG評級體系，而國際上知名的第三方專業評級機構，例如MCSI和Morningstar，設計完成了基金ESG評級方法學。但這些體系一方面未充分考量中國市場發展特征，另一方面因難以全面獲取基金公司以及基金管理人的數據只考慮了底層資產。

我們做了很多學術研究并且結合一定的市場實踐后，總結出了一套有效的指標，通過全流程公募基金ESG評級體系可以避免“漂綠”和“風格漂移”行為。

如果某支基金的基金經理因為當前ESG政策引導以及市場偏好，就多投向ESG領域；第二年又因為市場偏好轉移，就撤出ESG領域投資；同一只基金一年“綠”一年“非綠”，我們稱這種行為是“風格漂移”。

基金ESG“風格漂移”廣義上也屬于“ESG漂綠”。將“風格漂移”也看作“漂綠”行為的一種，可以提高基金風險識別能力。

我們的邏輯就是流程設定后，結果就不會漂移?；鸸局贫说臏嗜腴T檻，并將相關標準要求納入內控流程約束基金經理對底層資產的篩選，確保對每一個標的公司進行完整的盡職調查，防止“漂綠”行為的發生。因為公司內控流程具有不可隨意變更的特性，也保障了基金經理選擇標的的風格穩定性，不會因為政策引導和市場偏好轉移。

此外，漂綠行為的發生不只是道德層面的原因，還可能是因為基金公司或者基金管理人不具備足夠的ESG投資專業知識，如果僅憑評級，無法辨別標的公司是否是“偽ESG”。

全流程公募基金ESG評級體系通過特定的指標從基金公司、基金管理人、底層資產三個維度判定其ESG表現，公司是否具備相應的內容流程，在ESG投資方面是否具備足夠的專業度等，以此確定公募基金是否存在“漂綠”和“風格漂移”的行為。

滿足全流程公募基金ESG評級的基金就會有兩種優勢，一方面ESG作為篩選標的標準已經納入風控流程，可以確保底層資產ESG風格一致性穩定，另一方面ESG投資都是長期投資，短期置換成本很高，全流程公募基金ESG可以幫助投資人篩選掉“風格漂移”的標的，降低成本和風險。

“全流程”評級體系，為投資人三層把關

NBD：該評級體系如何“全流程”識別公募基金的“漂綠”問題？又如何有效鑒別基金 ESG“風格漂移”現象？

施懿宸：為了更精準識別風險，我們在2019年公募基金評級的基礎上，把全部的公募基金作了三層的打分，包含第一層（level1）基金公司，第二層（level2）基金團隊，第三層（level3）底層資產的ESG評級。

現在國際上主要針對底層資產，但是流程和結果一樣重要，也就是說現在很多ESG基金沒有做好整個投資組合的ESG盡職調查報告，所以必須把底層拿出來做一個完整的分析，這樣可以分析出從基金公司、基金團隊到最后底層資產整體的一致性，避免“漂綠”，更重要的是避免“風格漂移”。有些公司在ESG好的時候才投ESG，ESG不好的時候就不投ESG，我們認為這不是一個完整的或是一致性的ESG投資組合。

首先，公募基金ESG評級體系運用針對性的指標判定基金公司的公司策略、內控流程、風控流程等是否與ESG相關，是否在ESG上有比較大的投入，是否重視ESG理念，是否通過公司管理流程強化投資組合ESG盡職調查的執行。

其次，在基金團隊的維度，主要判定其是否具備ESG投資專業能力，如何向投資者證明標的資產符合ESG，需要進行專業判定，這是基金團隊需要具備的能力，這一步就由我們幫助投資人進行把關。

第三，我們的研究表明，公募基金ESG評級體系在應用中具備三個優勢：第一是降低基金公司盡職調查的成本并提高工作效率，基金公司可以直接獲取ESG數據和評級；第二是增加了基金公司的公信力，有專業的第三方為他們提供建模數據，進行背書和支持，不會出現隨意更改評級的情況，保持評級的一致性；第三是公募基金統一評級體系后具有可比性。

NBD：在這套評估體系中，實證研究結果下，基金ESG評級和基金的風險、收益相關性如何？市場整體ESG概念的基金產品表現如何？

施懿宸：目前市場上的ESG基金大多屬于中長期投資產品，整體表現穩定。當基金公司和基金經理人具備ESG專業知識，可以判定標的公司的ESG屬性，并合理運用ESG投資策略篩選構建具有高價值投資意義的ESG產品，在有效提高ESG基金抗風險能力的同時為投資人帶來超額收益。

專業的基金公司和基金團隊通過提前對標的公司的篩選，避免投資人踩雷，減少大幅回撤的發生，降低了置換的成本和風險。尤其是在疫情背景下，ESG基金表現出了優異的抗風險能力，加之全流程公募基金ESG評級體系在基金公司以及基金經理人兩個維度篩選設定，提前布局可持續發展標的，為投資人把好關。

甄別基金風險，良幣驅逐劣幣

NBD：評級體系將對公募基金市場產生什么影響？又將為投資者帶來什么實質性幫助？

施懿宸：首先，規范基金公司ESG投資行為，解決“漂綠”問題。通過公募基金ESG評級體系可以有效識別基金公司是否存在“漂綠”行為，倒逼基金公司規范自己的ESG投資流程，為投資人獲取高質量投資標的提供保障。

其次，良幣驅逐劣幣，降低市場“漂綠”基金占有率。公募基金ESG評級就像一把利劍，為市場甄別基金風險，一方面有利于ESG屬性優質的基金公司增加影響力，推廣自己的基金；另一方面提醒投資人關注ESG風險，有效助力傳統基金向綠色轉型。

NBD：治理“漂綠”問題，除了科學的評估體系，還需要做哪些努力？您有什么建議？

施懿宸：監管部門要出臺相關政策，加強ESG信息披露要求。我之前參加了一個社保的內部培訓講座，社保部門已經在研究要求委托的基金公司出具ESG評級和報告，包括碳排放的部分?？梢钥吹?，ESG基金申報中，提交一份完整的盡職調查非常重要，其中包括內控和風控流程、公司策略、評級等，這樣投資人就可以一目了然。

下一個階段，建議針對非ESG基金申報也需要提交一份完整的盡職調查，提升基金風險控制。

另外，需要加強投資者對ESG投資理念的培養。絕大多數投資者對ESG投資的理解仍停留在表面，尚未真正深入。投資者對ESG投資有效性的信息獲取有限，缺乏辨識合格產品的能力。監管部門需要積極引導相關機構關注ESG風險和收益，同時提高機構董事會和高級管理人員的ESG投資意識，自上而下加強ESG知識系統學習和人才培養，并積極鼓勵個人投資者掌握ESG投資理念。

相信全流程公募基金ESG評級體系的有效應用，可以避免“漂綠”行為的發生，為投資者篩選優質的ESG投資標的，打造優質ESG投資環境。

封面圖片來源：受訪者供圖