中國銀河給予輕工制造行業推薦評級：家居龍頭蓄勢待發，需求復蘇看好后續表現

每經AI快訊，中國銀河02月08日發布研報稱：給予輕工制造行業推薦（維持）評級。

家居：政策放松趨勢仍將持續，家居龍頭成長性突出：中央發布多項政策有望帶動地產景氣度回暖，前期開發商囤積大量未完工項目，融資端修復將促進完工，后續竣工好轉將支撐家居需求。防疫政策調整優化，對新冠實施“乙類乙管”，制約因素將得到緩解，消費需求有望回暖，且此前延期需求有望釋放。根據增值稅發票數據顯示，春節期間家具銷售收入同比增長15.2%，較19年增長9.9%。家居龍頭積極進行營銷策劃，有望在節后開門紅及315活動中取得亮眼表現。行業承壓持續分化，據久謙數據顯示，2022年末家具櫥柜品類在營店鋪數量下降至。

造紙：供應緩解驅動盈利改善，看好龍頭后續業績彈性釋放：廢紙系：廢黃板紙價格下行帶動包裝紙盈利能力反彈，截至1月31日，瓦楞紙、箱板紙毛利率分別較22年12月低點提升11.42、7.69pct。預計成品紙下游需求有望伴隨疫情改善而得到提振，價格后續將得到支撐。漿紙系：AraucoMAPA項目已于1月20日生產出首批漿包。同時，UPM紙漿廠建設已進入設施最后調試階段，預計將于23年一季末投產。1(維持評級)月31日，中國闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別較上月變動-2.24%、-0.87%、0%，分別較22年高點下降8.11%、4.07%、3.55%。特種紙：特種紙下游需求穩健擴張，且競爭格局優良，在漿價高企背景下持續提價，未來將充分受益于紙漿供應投放帶動的漿價下行。同時，頭部企業持續建設產能，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭。

包裝：原材料價格下行，行業盈利修復確定性強：疫情改善有望帶動下游需求復蘇，且原材料價格處于低位將帶動企業盈利改善。紙包裝方面，便攜式消費電子銷量整體維穩，高端白酒市場規模快速成長。包裝紙在前期需求疲軟情況下持續降價，預計未來瓦楞紙、箱板紙價格將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容：新型煙草：海外市場規?？焖俪砷L，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。文具：消費升級帶動C端文具市場穩健發展，人均消費對標美日具備較大提升空間，行業集中度持續提升；B端萬億級大辦公市場發展空間廣闊。短期持續看好后續防疫改善帶來的需求修復。建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，露營經濟受益者【浙江自然】。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。

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(記者 王曉波)

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