國海證券首席策略師胡國鵬：小盤優于大盤是大概率事件，關注四條投資主線

每經記者 王硯丹    每經編輯 肖芮冬    

春節過后，A股市場交投熱度逐漸走高。ChatGPT概念、鴻蒙概念、高壓快充等板塊反復活躍，但結構性分化明顯，上證指數一直維持在3300點附近震蕩整固態勢。

值得一提的是，2月1日，證監會宣布全面注冊制改革正式啟動，A股市場正面臨深刻變革。2023年，有哪些機會值得投資者重點關注？

2月15日，國海證券首席策略分析師胡國鵬在成都舉行的春季策略會上表示，防疫政策優化以來，2023年一季度國內經濟有望持續改善并引領全球。2月有望拉開“春季攻勢”，經濟復蘇、流動性改善、風險偏好提升三因素共振，核心是找機會、抓彈性。全國兩會前，中證1000及中證500勝率較高，小盤優于大盤是大概率事件。

中國經濟一枝獨秀，寬信用預期有望支撐市場進一步上攻

胡國鵬首先分析了宏觀經濟基本面情況。他指出，從目前情況來看，我國經濟處于“外需疲弱但內需發力”的階段，國內經濟在消費持續復蘇的背景下有望持續改善。

具體數據來看，2023年春節期間，客流量和旅游快速恢復，觀影人次超過2019年同期水平。但30城房地產銷售面積仍然低于過去四年同期水平，說明防疫政策優化以來，消費的邊際改善是我國內需改善的核心驅動力。

另一方面，放眼全球主要經濟體，2023上半年美國在應對式加息后經濟緩衰退的概率增加。相比之下，中國經濟在消費企穩的情況下有望持續復蘇，而“金融16條”和“三支箭”等政策有望使房地產投資筑底企穩，因此2023年中國經濟有望強于美國，為A股市場制造“春季攻勢”創造良好條件。

而今年上半年，市場關鍵變化在于流動性預期。此前由于居民、企業部門的消費與投資意愿均不足，寬貨幣向寬信用傳導不暢。伴隨防疫措施的調整優化與地產政策的加力，去年12月國內中長期貸款余額同比增速已出現回升。根據歷史經驗，社融存量同比增速同中長期貸款增速保持高度的一致性，尤其是在抬升時期。春節之后，隨著防疫措施優化后第一波疫情沖擊的結束，國內寬貨幣向寬信用的傳導效率或將提升，一季度社融增速有望逐步修復，寬信用預期的提振有望支撐市場進一步上攻。

此外，胡國鵬還指出，由于本輪中國經濟在主要經濟體中一枝獨秀，境外資金的持續流入亦將對市場形成支撐。本輪境外資金大幅流入的催化劑為人民幣匯率的快速升值，本質原因為中國經濟預期的改善。當前全球經濟周期仍處于錯位狀態，受緊縮政策的影響，海外主要經濟體多處于經濟下行階段，中國經濟的率先復蘇將形成較為明顯的相對優勢。在此背景下，本輪人民幣升值趨勢明確，伴隨中國經濟的企穩復蘇，境外資金的流入亦有望持續。

小盤大概率優于大盤，關注四條投資主線

投資時間窗口與主題方面，胡國鵬特別指出，春節至全國兩會期間，中證1000及中證500勝率較高。“從大小盤風格來看，歷史數據顯示，2013年~2022年連續十年，春節后至全國兩會前，小盤明顯優于大盤，中證1000指數、中證500指數強于上證50、滬深300指數。”

此外，胡國鵬還表示，此階段年報尚未大規模公布，恰逢業績空窗期。今年在貨幣政策和財政政策預期樂觀的環境下，市場風險偏好改善，小盤優于大盤將成為大概率事件。

具體在資產配置主題上，胡國鵬建議投資者主要關注以下主線：

一是國產替代的安全資產領域。黨的二十大報告提出，顯著提升科技自立自強的目標任務，在政策扶持下，國內信息尖端技術迎來發展機遇，如計算機、通信等板塊，特別是信創題材產業趨勢逐漸明晰；

二是高景氣延續的高端制造領域，如部分新能源鏈條相關的有色金屬、化工新材料領域，以及To G屬性的光伏、儲能等賽道。

三是醫藥生物領域。進口替代在醫療設備領域持續推進，需求端也有催化。此外，消費醫療行業空間廣闊，高成長性、量價齊升等長邏輯未發生改變。隨著集采落地等利空因素的邊際改善，充分調整的醫藥行業有望迎來估值修復。

四是非銀金融板塊。近兩年非銀板塊持續調整，2023年春節前市盈率TTM十年分位數已降至30%附近，估值修復空間充足，全面注冊制等政策催化下有望迎來估值業績雙修復。

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