每日經濟新聞 2023-04-02 12:23:33
每經記者 楊建 每經編輯 彭水萍
今年以來，A股人工智能板塊成為市場主流題材，板塊內從前期的大模型，到現在的應用端，再從算力芯片到存儲芯片，市場都是圍繞AI+行業展開。周末，華為的盤古大模型繼續發酵，同時受到意大利停用ChatGPT消息影響，市場有望挖掘數字確權概念。
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從券商動態來看，東莞證券對4月的行情研判為震蕩修復；中泰證券研究認為，當前海內外風險尚未完全釋放，前期市場主線數字經濟板塊已經積累了較高的擁擠度，需要注意短期調整的風險。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥進行防御，并關注短期新能源龍頭的表現。
NO.1 3月31日，國家統計局數據顯示，3月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.9%，比上月下降0.7個百分點，高于臨界點，制造業保持擴張態勢；非制造業商務活動指數為58.2%，比上月上升1.9個百分點，高于臨界點，非制造業恢復發展步伐加快。
分行業看，建筑業商務活動指數為65.6%，比上月上升5.4個百分點。服務業商務活動指數為56.9%，比上月上升1.3個百分點。從行業看，零售、鐵路運輸、道路運輸、航空運輸、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、租賃及商務服務等行業商務活動指數位于60.0%以上高位景氣區間；批發、水上運輸等行業商務活動指數低于臨界點。
NO.2 3月基金發行迎“小陽春”，增量資金等待時機進場。數據顯示，今年以來公募基金市場發行逐月回暖，3月基金募集總規模觸及今年以來單月新高，較2月增加552.78億元。業內人士表示，總體來看，今年權益市場曾出現過一波顯著上漲，且債市在歷經去年末的調整后逐漸趨穩，投資者情緒有所回暖，基金發行市場也隨之回暖。與此同時，公募基金后續的發行熱情也持續高漲。
NO.1 當地時間3月31日，據意大利數據保護局（DPA）最新發布的消息，從即日起禁止使用聊天機器人ChatGPT，并限制開發這一平臺的OpenAI公司處理意大利用戶信息。同時個人數據保護局開始立案調查。個人數據保護局認為，3月20日ChatGPT平臺出現了用戶對話數據和付款服務支付信息丟失情況。此外平臺沒有就收集處理用戶信息進行告知，缺乏大量收集和存儲個人信息的法律依據。OpenAI公司必須在20天內通過其在歐洲的代表，向意大利個人數據保護局通報公司執行保護局要求而采取的措施，否則將被處以最高2000萬歐元或公司全球年營業額4%的罰款。
點評：ChatGPT這類大模型是一種變革性、顛覆性的技術，將成為AI未來的操作系統，所有AI的算法開發都會圍繞它來構建。隨著ChatGPT的火爆，AI的可靠性和安全性都應該被重視，國家應該出臺一些相關的政策，防止AI產品被濫用，其次是技術語言做的AI產品要可控可靠，要注意數據的隱私安全，提高模型的可解釋性，在訓練時要盡量避免數據的偏見，在此背景下，數據確權以及信息安全個股受益，概念股包括中文在線、綠盟科技和任子行等。
NO.2 3月31日，據網信中國微信公眾號消息，為保障關鍵信息基礎設施供應鏈安全，防范產品問題隱患造成網絡安全風險，維護國家安全，網絡安全審查辦公室按照《網絡安全審查辦法》，對美光公司（Micron）在華銷售的產品實施網絡安全審查。據悉，美光科技是美國最大的電腦存儲芯片生產商，也是全球三大存儲芯片生產巨頭之一。
點評：美光科技被安全審查，將極大利好國產存儲芯片公司。目前，美光在全球DRAM/NAND Flash市場分別占據25%/12%的份額，在車用存儲市場占比超40%份額。此次被限制之后，將利好國內存儲公司，人工智能和數據中心催化內存和存儲需求提升，一臺人工智能服務器DRAM使用量是普通服務器的8倍，NAND是普通服務器的3倍。最新一代服務器處理器，AMD的Genoa和英特爾的SapphireRapids需要使用D5DRAM。概念股包括兆易創新、北京君正和東芯股份等。
NO.3 3月31日，日本政府宣布，將從7月開始對高端半導體制造設備等23種芯片制造設備施加出口限制，以配合美國遏制中國制造先進芯片能力的舉措。日本經濟產業省大臣當天表示，將從7月開始對六大類23種芯片制造設備的出口加以限制，涉及芯片的清潔、沉積、光刻、蝕刻等。
點評：集成電路產業鏈主要包括設計、制造、封測，三個部分，而在芯片制造和封測的每一個環節中，幾乎都離不開半導體材料的應用。我國的半導體材料大多是從日本進口，所以半導體材料作為半導體產業鏈重要環節，在芯片的生產制造過程中起到關鍵性作用。制造材料主要是將硅晶圓或化合物半導體加工成芯片所需的各類材料，比如光刻膠、掩模版、電子特氣，拋光材料等。概念股包括鼎龍股份、南大光電和晶瑞電材等。
東莞證券4月投資策略：震蕩修復
2023年3月指數震蕩整理，滬指堅守3250點，個股板塊跌多漲少。受歐美銀行流動性危機影響，全球市場波動加劇，A股指數也隨之震蕩整理，創業板指在月末有所修復，滬指最終堅守3250點。個股板塊跌多漲少，傳媒、計算機、通信、電子、建筑裝飾等板塊上漲，建筑材料、基礎化工、輕工制造、鋼鐵、房地產等板塊跌幅居前。
2023年4月份行情研判：震蕩修復。從4月份的市場環境來看，海外市場方面，歐美經濟景氣度走勢分化，3月美國制造業PMI有所好轉，但歐元區制造業PMI連續3個月回落。美國通脹壓力進一步得到緩解，美聯儲加息已近尾聲，預計今年美聯儲再加息25個基點就結束加息進程。
國內市場方面，今年前兩個月經濟整體穩步恢復，不過經濟修復尚不穩固，主要由政策和回補性消費驅動。政策方面，面對復雜多變的外部經濟環境，2023年政府工作報告更加強調“穩增長”，將2023年的經濟增長目標定在5%左右，聚焦于經濟的高質量發展，也為后續GDP增速目標的設定預留一定彈性。
此外，國資委創建世界一流示范企業和專精特新示范企業“雙示范”行動，為國企發展特別是制造業國企帶來新的發展機遇。隨著經濟穩步修復，再加上各項穩增長政策陸續出臺、效果不斷顯現，預計后續經濟數據將繼續好轉。
資金面方面，央行宣布降準0.25%，并在月末加大逆回購操作量，呵護市場流動性，助力資金面平穩跨季。3月北向資金凈流入超350億元，外資持續加倉A股傳遞出全球投資者對人民幣資產及中國經濟前景的信心。綜上，4月資金面將維持平穩寬松。
技術面來看，3月指數震蕩整理，滬指堅守3250點，科創50逆勢上漲。隨著政策釋放新活力帶動經濟回暖，以及市場參與主體的信心回升，4月指數有望震蕩修復，關注一季報業績超預期的投資機會，關注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動。
操作上建議關注政策發力方向、高景氣板塊，以及一季報業績超預期的投資機會。板塊上建議關注金融、基建、食品飲料、醫藥生物、基礎化工、電力設備、TMT等板塊。超配建筑裝飾、食品飲料、電力設備和TMT。
中泰證券：交易集中度歷史極值下，如何把握成長股高低切換的投資機會？
一、海外風險因素仍存，TMT板塊持續突破行情或難出現
SVB事件的影響或拉長加息周期，所形成的高利率環境將持續對市場形成沖擊。雖然美國2月PCE指數創2021年底以來新低，但距離美國通脹目標仍較遠，加上美聯儲周四公布的數據顯示銀行業存款流出放緩，故大選壓力下銀行危機或只能使加息放緩但不會改變總體趨勢，相當于拉長了“加息終點預期”，將不斷沖擊市場。
二、地緣風險局部緩和，但2月以來迅速增加的全球地緣風險仍未在資本市場充分反映。
近期重要國際關系上進展，對于資本市場值得關注的有主要兩點：一是“一帶一路”主題的關注度或得到提升；二是此事件影響下或使資本市場對全球地緣風險趨于緩和產生樂觀預期。但我們認為，2月以來迅速增加的全球地緣風險尚未在資本市場充分反映，后續仍需謹慎看待。
三、對于此前市場主線數字經濟而言，其仍可能是全年跨年度級別市場最重要的主線之一，但短期而言，相關板塊或有較大的調整風險。近期TMT板塊成交額占比創歷史極值，情緒與去年7月-8月初新能源板塊有相似之處，且鑒于當前市場流動性環境、業績兌現速度以及上市公司技術突破仍與2013年-2015年TMT主線行情時有較大差異，因此短期或難實現類似2013年-2015年TMT持續突破的行情。
四、新能源反彈或在4月擁有不錯的交易機會。從短期來看，后續監管政策或有助于緩解市場當前對新能源板塊最大的擔憂：產能過剩與內卷。從中長期來看，當下更高規格的監管政策立足于國家長期戰略下的產業鏈格局重塑，故各產業鏈本身已有以及產業鏈上下游相關的央企龍頭或復制2018年地產央企龍頭與2021年電信運營商的經驗，在產業鏈上利潤分配與話語權的地位將不斷提高。
五、投資建議：當前，海內外風險尚未完全釋放，前期市場主線數字經濟板塊已經積累了較高的擁擠度，需要注意短期調整的風險。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫藥進行防御，并關注短期新能源龍頭的表現。
具體來看：今年軍費增速保持穩定增長，疊加供應鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結構性機會；美國等國加強對于中國半導體等行業的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產化率進一步提升；新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現有望重塑央企估值。
疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續對于醫療資源的投入加速，使得包括中藥、醫療器械、OTC、藥店等在內的醫藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫藥品種逢調整可逐步布局。
本次機構改革與政策制定更加強調戰略新興產業發展的安全性，未來新能源等新興產業監管或加強，新能源板塊最為擔憂的產能過剩與價格戰問題或部分解決，新能源龍頭短期內或有所表現。
浙商證券：美光指引積極，存儲進入布局期
近日美光發布財報，數據中心業務預期FY23Q2觸底，年底庫存達相對健康狀態。AI服務器驅動需求升級+庫存步入邊際改善期+產品結構升級三因素驅動，國內存儲產業鏈迎來布局時點。
中長期看，AI算力升級驅動存儲需求空間上行。據OpenAI測算，2012年以來全球頭部AI模型訓練算力需求3-4個月翻一番，每年頭部訓練模型所需算力增長幅度高達10倍。而大容量存儲是大算力數據穩定運算的重要基礎，依據美光，AI服務器所需的DRAM/NAND分別是常規服務器的8/3倍，存儲器作為底層剛需或伴隨AI算力升級而同步擴容。
中短期看，庫存邊際改善價格有望探底后回升。美光23Q1存貨為81.29億美元，較上一季度環比回落2.75%，有望持續改善。從需求端看，依據IDC，2021年全球AI服務器市場規模約為156億美元，預估2023年為211億美元，CAGR達16.3%。AI服務器或帶動存儲市場景氣度提升，加速庫存出清；從價格端看，據集邦咨詢，2023年二季度DRAM整體價格跌幅預計收窄至10-15%（一季度為20%），跌價壓力有望緩解。
蓄勢待發，國內存儲產業鏈產品結構加速升級。本土存儲企業多元化布局，逐步完成DRAM、NAND、NORFlash等產品覆蓋，各擅勝場。兆易創新：公司作為NorFlash龍頭積極拓展DRAM市場，已于2021年6月成功量產自有品牌19nmDRAM，未來將朝17nm演進；普冉股份：截至22H1，公司NorFlash40nm以下新工藝已完成試流片，同時2Mb大容量SPI及I2CEEPROM產品順利量產，用于高速寬帶通信和數據中心領域。隨我國存儲器企業不斷推陳出新，未來存儲產業有望深度受益于AI算力提升紅利，迎來又一輪景氣周期。
重點公司：兆易創新，國內NORFlash和MCU龍頭；東芯股份，國內SLCNAND龍頭；普冉股份，國內中小容量存儲龍頭；聚辰股份，國內EEPROM龍頭；恒爍股份，深耕NORFlash布局存算一體；瀾起科技，國內內存接口芯片龍頭；德明利，國內SSD存儲主控芯片；江波龍，國內綜合性存儲模組龍頭；佰維存儲，國內嵌入式存儲龍頭；北京君正，國內車載存儲龍頭；朗科科技，布局NANDFlash及閃存。
天風證券：新時代算力需求高增長，算力網絡建設有望奔向太空
天風證券發布研報認為，商業衛星通信網絡基礎初步建立進入加速建設階段（SpaceX首批Starlink2.0衛2023年2月發射+亞馬遜Kuiper首批衛星預計2023年發射）+以ChatGPT為代表的新興AI應用帶動算力需求高增長+算力資源成為科技競賽戰略性資源，太空數據中心建設有望迎來從0到1突破的黃金機遇期。
太空數據中心是指在太空中運行的數據中心，可提供數據存儲、處理和傳輸等服務，太空數據中心可建設在衛星/空間站，目前空間站商業化尚未大規模啟動，以衛星為基礎的太空數據中心為主流方案。
太空數據中心建設有助于：1）降低數據中心能耗（利用太陽能&空間低溫環境）；2）提高太空數據的利用效率和傳輸速率，減少衛星和地面間傳輸的數據容量；3）提高低軌衛星全生命周期經濟效益產出（信息的傳輸→信息的處理&存儲）。
科技巨頭（SpaceX，Amazon，NTT等）&太空初創公司（LeoCloud、Ramon.Space、OrbitsEdge、Cloud Constellation等）積極加碼空間算力網絡建設有望帶動太空數據中心建設加速。目前主要技術路徑為低軌通信衛星搭載計算平臺。HPEEL8000服務器為地面商用邊緣計算平臺，Ramon.Space專門用于衛星在軌的數據處理和存儲，主要能源供給方式為太陽能，衛星間采用激光鏈路通信，衛星和地面間采用無線電波通信。
太空數據中心對應市場空間包括硬件/基礎設施建設+太空數據中心云服務市場，硬件先行，服務有望打開長期成長空間。我們預計2027年太空數據中心對應的硬件設備市場空間為366.3億美元，NSR預計2021-2031年衛星云服務能夠累計創造310億美元收入。
服務器承擔數據處理和存儲功能為太空數據中心核心硬件。計算芯片和存儲芯片為服務器重要組成（成本占比超過50%），空間環境應用對于太空數據中心芯片提出差異化應用要求，目前商用GPU&CPU&Flash可用于太空數據中心服務器但整體可靠性&耐輻射特性需要進一步驗證&強化。專用計算芯片創新、MRAM等技術有望為太空數據中心服務器芯片提供新的選擇。
建議重點關注：1）空間算力網絡建設帶動的服務器需求：AI服務器龍頭：工業富聯；服務器PCB：鵬鼎控股；先進封裝：長電科技、通富微電、華天科技；企業級存儲：江波龍、兆易創新、瀾起科技等；2）低軌道衛星服務供應商：復旦微電、國光電氣、紫光國微、中國衛通、中國衛星等。
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