財報里的真相丨興齊眼藥業績增速下滑超110個百分點 “近視神藥”今年能否上市？

每經記者 林姿辰    每經編輯 陳俊杰    

眼藥龍頭興齊眼藥（SZ300573，股價136.22元，市值120.6億元）業績增速正在放緩。

4月19日晚間，興齊眼藥發布2022年年報，公司全年實現營業收入12.50億元，同比增長21.59%；實現歸母凈利潤2.12億元，同比增長8.72%；經營活動產生的現金流量凈額為2.86億元，同比減少6.74%。

與2021年相比，興齊眼藥的收入增速和業績增速分別下降27.67和112.59個百分點。相較于過去幾年（2019年至2021年），公司業績翻倍增長的階段如今已經結束。但“近視神藥”硫酸阿托品滴眼液（院內制劑）仍表現出強勁的股價支撐力——去年7月，沈陽興齊眼科醫院有限公司（簡稱“沈陽興齊眼科醫院”）宣布互聯網醫院暫停處方院內制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液，興齊眼藥股價大跌，經過不到一年的休整，盡管該藥物的效果受到質疑，公司股價卻也回到了135元左右的位置。但要注意的是，公司暫沒有給出低濃度阿托品的明確上市時間預期。

東北地區躍升為第二大市場，直銷收入提升至38.1%

興齊眼藥以眼科藥物細分領域為主營業務，產品包括眼用抗感染藥、眼用抗炎/抗感染藥、散瞳藥和睫狀肌麻痹藥、眼用非類固醇消炎藥、縮瞳藥和抗青光眼用藥等，其中2022年及2021年銷售額占公司主營業務收入10%以上的產品為茲潤環孢素滴眼液（Ⅱ）、迪友眼用凝膠和速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝膠。

按產品劃分，滴眼劑、醫療服務和凝膠劑/眼膏劑是興齊眼藥三大收入來源，在公司2022年的總收入中的占比分別為35.87%、32.46%和25.25%，各自的收入同比增長率為47.91%、27.80%和-9.62%。

值得注意的是，公司全資子公司沈陽興齊眼科醫院所在的東北地區并非公司最大市場，但近年來的收入占比逐年提升。2022年，東北地區實現營收2.28億元，同比增長97.39%，是公司增長最快的市場。不過，這一市場在總收入中的占比為18.27%，仍低于在總收入中占比31.63%的華東地區。

另外，興齊眼藥的銷售渠道在向直銷傾斜。2022年，興齊眼藥通過經銷模式和直銷模式實現的收入在總收入中占比分別為61.90%和38.10%，相較2021年向直銷渠道傾斜1.87個百分點。在2020年，經銷和直銷收入占比分別為73.06%和26.94%，差距更為懸殊。

這些變化或許與政策變動有關。去年11月，國家藥監局綜合司對《藥品網絡銷售禁止清單（征求意見稿）》（簡稱“《征求意見稿》”）公開征求意見，《征求意見稿》明確禁止銷售的藥品包括醫療機構制劑。

實際上，在去年7月22日，沈陽興齊眼科醫院互聯網醫院正式通過小程序平臺發布通知稱，互聯網醫院暫停處方院內制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液。公司2021年回復深交所關注函的公告顯示，興齊眼科醫院2019年至2021年1-7月各期間主營業務收入增長較快，視光診療收入是增長的主要來源，而院內制劑硫酸阿托品滴眼液又是該醫院視光診療收入主要構成。2021年1-7月，興齊眼科醫院硫酸阿托品滴眼液所在的藥品收入板塊就占了整個視光診療收入比例約97%。

阿托品相關項目新增開發支出4458.58萬元，進展備受關注

2022年，興齊眼藥的銷售費用和研發費用分別為4.63億元和1.46億元，同比增加37.00%和64.64%。公司表示，研發投入的增加主要系報告期內研發投入及股權激勵費增加所致，披露了5項主要研發項目，其中包括備受市場關注的SQ-729項目，即硫酸阿托品滴眼液項目。

圖片來源：公司年報

目前，興齊眼藥共有三個處于不同臨床試驗階段的阿托品滴眼液臨床項目，分別為0.01%濃度（登記號CTR20200084）、0.01%濃度（登記號CTR20200085）和0.02%濃度及0.04%濃度（登記號CTR20212468），均為延緩兒童近視進展。2022年，以上項目所屬的SQ-729新增開發支出4458.58萬元。

其中，0.01%硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進展的臨床試驗（登記號CTR20200084）已獲得1年Ⅲ期臨床試驗總結報告，目前未有更多進展消息。

根據興齊眼藥3月披露的投資者關系活動記錄，公司回復了投資者關注的多項阿托品相關問題，包括香港中文大學發表在《JAMA》雜志上的論文、1年期0.01%低濃度阿托品滴眼液目前申報進展、上市時間預期、低濃度阿托品的安全性。但記者注意到，公司披露內容未有太多增量信息。公司也沒有給出低濃度阿托品的明確上市時間預期。

圖片來源：公司公告

另外，此前多次調研中，公司曾表示面向干眼癥的環孢素滴眼液（II）已成為上半年占公司主營業務收入10%以上的產品。2023年，公司將繼續提升品牌認可度，提高產品的市場占有率，力爭將公司的環孢素滴眼液（II）打造成中國干眼治療領域的第一產品。

另外，未來公司將繼續加大研發投入，研發費用投入的方向是眼表疾病和眼底疾病新產品的開發，包括近視、老花、干眼、青光眼、濕性年齡相關性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等。

針對相關問題，《每日經濟新聞》記者于4月20日致電興齊眼藥證券部，并按對方要求發送采訪郵件，截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41544539741